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从2008年9月次债危机经过演化成全球金融、经济危机以来，各国政府积极救市，经过八个月的努力，市场已稍稍企稳，下滑速度放缓，市场的关注点已不再是危机是否触底，什么时候触底，而是世界将以什么方式走出危机，以及由此连带的我们将面临着什么样的宏观经济金融环境。

世界如何走出这场危机

如何走出这场金融危机，将决定未来的宏观经济金融环境。历史为鉴。1920年代德国因一战失败承担赔偿，引发巨大的债务危机。德国政府通过“通胀战略”消化债务，引发天文数字的通货膨胀。从1922年1月-1923年11月德国的货币和物价都以惊人的比率上升。例如，一份《金融时报》的价格从1921年1月的0.3马克上升到1923年9月的1000马克。在1923年秋季，价格实际上飞起来了：一份《金融时报》的价格10月1日2000马克、10月15日12万马克、10月29日100万马克、11月9日500万马克直到11月17日7000万马克。仅数月，通货膨胀率高达84亿倍，马克对美元的汇率从1918年初的5.21马克兑1美元到4.2万亿马克兑1美元。这导致严重金融混乱和经济危机，30%以上的失业率，最后导致希特勒上台和二战。

1930年代美国经济大萧条危机，美国政府采用“破产战略”，让资不抵债的企业破产，结果42%企业破产，失业率达26%，GDP下跌30%，并引发长达5年的经济衰退。直到二战开始，需求上升，美国经济才恢复。

1990年代日本陷入金融危机。日本政府采取“政府支出替代民间支出的战略”，政府大量举债支出，弥补私人部门支出不足，制造需求，以维持GDP增长。并创造空间，使企业得以修补被严重损坏或资不抵债的资产负债表。其好处是避免了日本经济的大起大落波动和可能的大萧条，维持了日本经济在-1%到+1.5%低速但相对平稳的增长，保持了日本社会和政治的基本稳定。但政府负债从占GDP的60%增长到目前的180%。日本的M1/GDP比重从1990年代的25%到目前的75%。日本利率长期为零，经历了10年衰退，基本丧失了在国际经济金融上的活力。

这次全球危机，世界各国将会以什么方式走出来？伦敦G-20会议的主要不足是没有能力指出世界走出这场危机的方向和方式。各国政府都对市场注入大量的流动性，美联储已公开表明要购买高达一万亿美元的国债，即印发高达一万亿美元的美钞，这是未来通货膨胀的先兆。美国、欧洲、日本，包括我国也都实施了大规模的经济刺激计划，这也是由政府支出替代私人部门支出的做法。但现有政策仍不足以拉动世界经济走出衰退，各国政府特别是美国政府下一步的政策引人关注。虽然整体仍不明朗，用通胀和财政赤字替代私人部门支出已成基本底线，未来滞胀的可能性很大。

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