机构“醉眼”朦胧再赌消息?
来源：21世纪经济报道2009-06-30 14:37:11
半年调仓终点回到起点
“现在又转到白酒上来了，相对于金融、地产来说，酒是安全的且空间相对较大。”上海一位公募基金经理告诉记者，“从6月初开始，我们一直增加白酒（股票）的比重。”
6月29日，白酒行业上市公司异军突起，其中高端白酒是龙头中的龙头。贵州茅台（600519.SH）、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)分别上涨7.82%、4.92%、8.26%，而整个酿酒、食品板块涨幅居前。
酿酒板块爆发前后，机构魅影频现，暗合“机构市”特征。
酿酒食品、医药曾是机构2008年危局自保的重仓品种，今年一季度末，行情正式展开，却又被抛弃，如今，行情持续半年有余，指数已上涨1000多点，机构却再度增仓酿酒板块。
从酿酒到酿酒，从3月初的2000点到目前兵临3000点，机构周而复始的调仓之路，究竟暗含怎样的投资逻辑？
“喝”白酒的逻辑
引发6月29日酿酒板块集体上涨的导火索是山西汾酒（600809.SH）的提价公告。6月26日，该股公告部分产品提价10%。而贵州茅台等高端白酒也有很强的提价预期。
记者了解到，6月初确实有数家大型基金公司减仓银行、地产，加仓消费品，其中，白酒类龙头上市公司则是重仓买入对象。“6月第一周，我们就让白酒占到基金仓位的10%。现在看来，效果非常好，据我所知，周围的朋友也非常看好高端白酒。”上海一位基金公司研究总监告诉记者。
6月29日酿酒板块特点是：酒类上市公司普涨，而其他食品饮料板块并非全部上涨，高端白酒板块表现优于一般酒类品种。
“从贵州茅台的案例说，我们某些基金绝对不是价值投资者。”南京森源投资公司总经理吴振宇语出批评，“现在，这（价值）不流行了，2007年时疯狂标榜，现在基本没人谈起。”
6月前的行情，贵州茅台一直滞涨，但其呈现出业绩连续稳定增长的好局面。今年一季度，该股主营收入和净利润同比分别增26.04%和39.35%。
中金公司6月12日的高端白酒行业报告中，上调名酒公司评级。报告认为，高端白酒的反弹刚拉开序幕，并预计平均估值水平至少应有20％以上升幅。
中金判断的理由是：行业基本面拐点已现，二季度渠道库存回落至早期1/3，月销量环比增长，部分产品批发价回升，均显示高端白酒需求回暖。
但中信证券组织的水井坊（600779.SH）投资者见面会上，却没有类似乐观的看法。
同为名酒的水井坊一季报显示，高端酒收入和销量明显下滑，收入降幅达23%，5月比4月环比略有增长，但同比没有看到好转趋势，还不能判断是偶发因素还是根本好转。”
显然，高端白酒的真实回暖仍有争议。但机构为何迫不及待增仓？
“与其说是估值优势与回暖预期，不如说是估消息，真正的刺激因素还是提价。”上海一位私募总经理认为。
而提价并非新鲜事。虽然临近中秋，经销商库存已有所消化，但也并非天大利好，每年都要重复的佳节，市场不会没有预期。
“通常来讲，水井坊的定位有三种人：有钱的；有权的；有钱有权还有品味的。”水井坊投资者交流会认为。
常识而言：上述“有钱人、有权的、二者兼有还有品味的”，短时间内都是一个相对稳定的群体，简而言之，就是高端白酒的需求并没有发生明显变化。那么，为何大家在目前情况下，突然对白酒、高端白酒的预期发生变化呢？
或许，这又是一次击鼓传花的游戏，不过，这次乐在其中的是基金、保险等机构。
半年调仓路线图
2008年底发端的本轮行情，热点换到白酒，已是轮炒一遍。
“下半年，如果你想在这个市场获利，要做的就是紧跟基金调仓的脚步。”上海军瑞投资有限公司王庭江谈到股市制胜之道。
然而，今年初，基金、保险等机构的调仓动作之频繁、仓位集中度之高令一般投资者莫言其踪。
今年初，基金、保险等机构仍坚持低仓位、弱周期的防御性策略，其时，中小板个股、题材股风云四起，机构明显跑输市场，机构则大幅杀跌银行。
2月，机构开始大幅提高持仓比例，但仓位集中度仍不高，仅是延续以前的策略，只增仓了地产。
3月底，通胀概念开始兴起，超配金融、地产的机构开始出现，并在公募基金排名中脱颖而出。
典型是交银基金系，其一季报显示，交银蓝筹前十大重仓股均属于金融、地产、资源板块。凭借此配置，交银蓝筹6月初位列周净值排名第一。交银系其他基金也是类似配置。
记者统计发现，2009年基金一季报披露前50大重仓股中，排在前三位的分别是，中国平安（601318.SH）、浦发银行(600000.SH)、招商银行(600036.SH)。白酒类上市公司仅有贵州茅台、泸州老窖。贵州茅台虽位列第五，但70家基金持股数据显示，230余只股票型基金中，持有贵州茅台的基金只占三成。而持有中国平安的基金达168只、浦发银行为143只、招商银行113只。
令部分基金经理难堪的是，其管理的基金在3月底开始被同行甩开，原因就是重仓持有贵州茅台。卖不卖茅台，一度成为令他们心痛的难题。
记者测算发现，3月底至6月初，贵州茅台区间涨幅仅5%。而同期，金融和地产股已经“发疯”，万科（000002.SZ）上涨27%，招商银行也有13%的涨幅。
WIND数据显示，从基金一季度增仓情况看，银行、保险、地产板块，均是基金增持重点。
其中，浦发银行占据基金增持股票的首位，兴业银行（601116.SH）、深发展(000001.SZ)、交通银行(601328.SH)、民生银行(600016.SH)等也受到基金增持。而去年四季度，以上银行股正受到该阵营集中减持，基金转手在今年一季度又全部接回，关键原因是其预测宏观经济环比好转的可能性加大，且通胀预期渐起。
今年一季报披露，基金增持前五大行业分别为：金融、保险业5.2%、机械、设备、仪表1.63%、金属、非金属1.52%、房地产1.47%、采掘业0.66%。
同期医药类、消费品等弱周期的防御性品种，则成为基金减持的“重灾区”，如今暴涨的高端白酒也未能幸免。
此番机构加仓高端白酒背后，提价、复苏预期都只是“水往低处流”的借口，抑或是价值发现的体现？
有市场人士认为，半年的行情，机构频繁调仓，3个月不到，前面疯狂卖出，后面疯狂买入，这不是一种合理、健康的投资策略。
“没办法，那么只能适应。”私募基金老总王庭江无奈的说。
（21世纪经济报道 言焱）
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