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案头分析，实地调研，关注企业黄金周期——

见面时，李彦炜就风趣地说自己是一位“从灰色到阳光”的投资人，他经历过很多证券江湖事。的确，他比实际年龄略显老成，或许是多年浸润在证券市场的缘故。

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李彦炜，复旦大学世界经济系科班出身，早期证券理论的启蒙师从谢百三教授。他曾是爱建证券的高级研究员，并出任过华融投资的投资经理和东证投资的投资总监。2007年9月李彦炜果断撤出市场，和朋友一起创业，成立北京京富融源投资管理有限公司，开始筹划阳光私募基金的发行。2008年10月市场最黑暗时候，李彦炜结束休假，开始重新启动，寻找股市中的“隐形冠军”。他表示市场经过一年的大幅下跌，很多公司的投资价值已跃然纸面，自己再次成为一个伺机而动的“猎手”。

《证券日报》：你被很多媒体誉为“隐形冠军猎手”，你的投资理念是怎么形成的？

李彦炜：在这几年的证券市场上，我一直坚持寻找隐形冠军成长企业，协助建设中国生产方式这样一个理念。

我在复旦大学学习期间对“隐形冠军成长投资理念” 的具体内容已经有了一点雏形。当时我跟谢百三教授一起研究证券投资，从投资长虹这个中国第一个市场化的家电巨头身上，领会到只有拥有强悍的灵魂人物的领军企业在资本市场上才会得到追捧；因此开始研究和总结其中的规律，同时对企业生命周期中的产品市场向资本市场跨越阶段进行过系统的研究，并以这个跨越中的财务策略对资本市场的影响为中心内容完成了毕业论文。

真正完成这个系统化过程是在2005年年中行情低迷阶段。回顾对中集集团和振华港机的投资过程中，突然看到德国管理大师赫尔曼·西蒙对这两家公司也有比较精彩的评论，誉之为“隐形冠军”，就马上把他的著作找出来认真研读，并结合企业生命周期理论和实物期权理论，完成了整体的隐形冠军成长投资理念的具体框架：通过隐形冠军9项标准进行雷达图定位对企业进行定性，通过成长期权方法对企业进行定量估值，通过企业生命周期理论进行企业投资周期的选择，结合实地调研和分散投资、强势集中的操作手法对企业进行投资；之后在新安股份的研究和投资过程中逐渐使之在定性和定量两个方面都具备了实际操作的基础，获得了实证和投资回报，进而有信心在后续投资中进一步完善和应用这个理念。

基于目前这样的一个投资背景，隐形冠军成长这个投资理念会在2009年的投资实践中具备一定的优势，一方面，这一类的企业都是小行业的龙头，抗周期性能力比较强，另外这是和产业资金投资取向吻合的，无论是国家推动的产业扩张中受益的地方国资控制的龙头企业，还是外资选择的行业小龙头并购标的，甚至逆周期扩张的民营企业，都是在这个范围之内。

《证券日报》：你又是如何寻找“隐形冠军”企业的？

李彦炜：我在这个行业已经做了10多年了，有很多的资源和第一手的信息。这不是一般投资者所具备的。

但是具体到某一个目标公司，我首先是根据各种渠道获得的资料进行案头分析，比如通过研究报告、公司重要信息等，发现上市公司值得投资的价值点。一旦发现该公司的某些价值点符合自己的投资标准，就将它列入到自己的股票池里去，以便在日常交易中持续关注他的交易特征。

而接下来要做的事情就是实地调研了，通过在上市公司的实地考察，与公司的管理层面对面的交流后，我会再次回到案头分析，而这一次的案头分析主要是根据我自己的估值标准，对上市公司设置一个合理的估值区间。

最后要做的事情我称之为“深入公关”，即挖掘公司的变化点，这种变化点可以发生在公司自身的业务突变上，也可以发生在行业后者宏观面的变化上，同时还可以发现在公司股票二级市场的交易，总的来说就是找到一个最佳的投资入场时机。

在此之上，我还加入了“成长期权”的估值模型，利润增长率和销售增长率模型，更客观地衡量公司的成长性。在投资周期的把握上，我主要投资的是企业生命周期中，“青春期”到“稳定期”这一段企业增长最快的黄金阶段。如果归类的话，我定位自己是价值投资者中的趋势投资者。

《证券日报》：你在投资过程中，是如何进行风险控制的？

李彦炜：风险控制在投资活动中是很重要的，如果控制的好，就可以最大限度避免过度损失。目前市场中，很多投资者都是被套50%甚至更多，都是因为缺乏必要的风险控制的结果。

在我的仓位分配中，除了一定比例的现金外，我将持仓按介入的轻重程度，分为冲击性、跟随性和主流性三个阶段，随着对企业的了解和研究的不断深入，持仓比例也不断提高。这种渐进式的配置方式有利于根据标的公司或市场的突发时间随时调整仓位的配比。具体来说，有以下几点：时间和损失比例的双重控制，必须要有明确的时间计划，每笔投资的损失控制在总仓位的3%以下；留有必要的机动性现金，用于T+0周转；保持整体仓位的流动性，严格遵循8周原则。按照我们的风险控制方式，把投资损失控制在15%以内，最多可容错20次，而这种失误概率对我们专业投资者来说几乎是不可能的。

《证券日报》：过去的这一年，你作为一个旁观者有什么收获？

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