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临近年底，申银万国证券研究所（下称“申万”）率先发布2009年的投资策略报告。申万认为，市场经过连续的回调，目前A股资产的战略配置价值已经体现。但在战略乐观的同时，必须清楚未来市场趋势性上涨还需要时间，2009年沪深300指数的合理波动区间在1600点~2600点。

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申万对A股市场的长期回报持乐观态度，认为A股资产的战略配置价值已经体现。信心来自于三方面：其一，中国经济长期仍具有充分的增长空间，动力来自于新农村改革和P.R.C模式（中国与资源国之间的供求循环）的支持；其二，低估值决定未来高收益，根据隐含股权成本估计，未来5~10年A股资产长期回报在10%以上；其三，全球流动性在不断积累中，而中国资产未来仍会是其重要指向。

但在战略乐观的同时，申万更倾向于采取现实主义的态度面对2009年A股市场。周期性风险的集中性冲击正在过去，但市场趋势性回升还需要长周期风险的消化以及新增长动力的积累，这些都需要时间。基于DDM估计，申万认为2009年沪深300指数的合理波动区间在1600点~2600点，对应的市场整体平均市盈率在13倍~18倍。

判断未来市场不会一蹴而就，申万的理由主要源自美国经济复苏以及全球流动性溢出尚需要时间，而目前全球经济尚处于2007年~2011年这个大“U”型底端，走出这个底端至少需要一年。

对于未来上市公司业绩预测，申万认为从2008年中~2009年中是急剧下降的过程，2009年中~2010年是弱势平衡的过程，2009年上市公司业绩增长将见底。

在行业配置方面，申万认为未来市场总体将处于底部震荡状态，阶段性机会为主，建议根据市场阶段性采取不同的配置策略。在市场反弹阶段，看好输变电设备、铁路设备、水泥、工程机械、钢铁、化肥；而在市场调整阶段则看好化学制药、啤酒、零售、中药、自然景点、公路。

值得注意的是，对于受4万亿经济政策刺激经济利好影响，近期明显强势的水泥、钢铁及工程机械行业，申万认为水泥和工程机械估值仍处于相对高位，钢铁的估值也已经脱离最低区域，上述行业估值近期已部分反映了未来基本面改善的预期，预计在未来股价回落、基本面开始改善时有再次超额收益的机会。

[责任编辑:jbyao]

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