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　　□本报记者 张曙东 上海报道

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　　昨日是马钢CWB1的最后交易日，从11月17日至11月28日持有人可以行权。该权证昨日下跌近30%并处于价内状态，但分析人士指出，持有人最后能否通过行权获利还存在较大的不确定性。

　　昨日13：35左右，“末日轮”马钢CWB1多方彻底失去抵抗，一路下滑，截至收盘报0.571元，下跌29.45%，为上市以来最低，当日共成交70.30亿元。而当日正股马钢股份A股收盘报4.10元，权证的行权价为3.26元，行权比例为1∶1。因此，从理论上说，马钢CWB1持有人可以通过行权套利，静态假设下的套利空间达到0.269元（不考虑交易费用）。

　　但实际情况却没有这么乐观。首先，如果要保证权证持有人行权后能够获利，马钢股份的股价必须不能低于“3.26元+权证买入成本”。由于周五尾盘马钢CWB1处于暴跌之中，以收盘价作为权证买入成本显然不合理。如果以当日交易加权均价（约0.783元）作为权证买入成本的话，则行权后马钢股份在4.04元以上才有获利可能。这样算来，套利空间大为缩小。

　　其次，马钢CWB1现有份额达到9.62亿份，这与马钢股份11.95亿股的A股流通盘相去无几，如果大量持有人行权并套利的话，将对正股股价带来较大压力。而且，出于这种担忧，持有人很有可能抢先在前几个交易日行权。这给权证套利带来较大的不确定性。当然，不排除有投资人看好马钢股份后市表现，行权后继续持有而不抛售套利。

　　第三，受经济刺激政策影响，近期钢铁类股票表现相对较好，但也有分析师认为，政策调整还难以在短期内改变钢铁业出口下滑趋势，行业前景仍不明朗。这给未来两周内钢铁股价格蒙上了一层阴影，权证持有行权获利也变得困难。

　　此外，下周二将是日照CWB1的最后交易日，目前仍处价外；正股日照港还须上涨42.45%以上，普通投资者行权才有获利可能。另一只“末日轮”钢钒GFC1受重组进程出现些许转机而继续大涨，但业内人士提醒，一旦权证持有人不能获得现金选择权，权证内在价值会大大降低，投资者宜谨慎操作。

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