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[视频]陈其志：投资香港金融衍生品必须学会止损

主持人：各位网友早上好！腾讯港股大赛已经进行了一段时间，参加的选手业绩也非常好，今天请来了我们的大赛评委，香港麦格理资本证券有限公司的衍生品工具部认股权证的销售主管陈其志先生，他也是香港证监会的持牌人士。首先跟大家打声招呼。

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陈其志：各位网友大家好，欢迎各位来看我们这个节目。在开始之前，我们麦格理有一个免责声明，需要先跟大家说一下。这次的内容主要是做教育的用途，没有构成任何销售、投资建议。

主持人：陈先生这一段很像我们内地的“股市有风险，入市需谨慎”，这是对投资者的负责，也是公司的态度。这个我们不多谈，现在开始我们的节目。

金融危机或者是金融海啸以来，很多市场大腕或者大机构在金融衍生品上栽了大跟斗，或者叫失足。雷曼兄弟这个百年老店就是因为衍生品倒闭的，最近在香港市场有两个事情比较热门，一个是中信泰富，损失了一百多亿港元，也是因为买衍生品。第二个是传说中的股神李兆基好象也损失了一百多亿港元。今天想请你为投资者将衍生品这个投资工具有哪些风险，你们在做产品设计的时候要对投资者讲明哪些东西？

陈其志：这个是非常重要的。投资者真的要了解一下关于衍生品的风险。什么是衍生品呢，其实每一个衍生的投资产品是根据相关的资产去衍生出来的产品。这个相关资产可以是股票、商品，也可以是外汇，这些都可以。衍生品主要的风险，每一个衍生品有不同的条款，有不同的期权，不同的价格，不同的行使价。还有，不同的条款衍生品带给投资者不同的风险，也有不同的回报。所以最重要的是一个如果一个投资者去开展这些商品，重要的是先要了解它的条款，然后知道它的风险在哪里。比如投资这个产品，最坏的情况是什么样，比如我们在这个比赛里面做的权证和牛熊证，也是衍生品的一种。它的最坏情况就是你有可能赔掉全部本金，这个投资者一定要知道。你知道它的条款有不同的风险，然后再去分析它的回报怎么样。其实所有的投资产品都是一样的，回报和风险是成正比的，一般来说风险越高它的回报机会可能越高，但是你的损失机会也是一样的，一样是这么高的。这次金融海啸，看到市场上也有不少的公司、机构、投资者投入了衍生品，出现了亏损，我觉得投资者也需要了解，一定要知道衍生品的风险在哪里。

主持人：现在大家一谈起衍生品，都有一点“色变”了。衍生品经过金融危机这个动荡之后，它的市场生命力怎么样，比如人家不玩儿这个了，或者是你们这样的大行也不做了。

陈其志：其实衍生品，投资者经过这次的经验，会更加放一些工夫去了解这个产品的风险。香港上市的权证和牛熊证，其实每一个发行商或者每一个产品都有一个上市的文件，里面也列出来了所有投资权证或者牛熊证的风险是在哪里。投资者要参与这些产品，一定要把这些文件拿出来看一看，了解一下风险；但我自己觉得，其实香港的权证和牛熊证，现在成交金额虽然是比年初有下降，但在香港股市的成交比例还是维持在20到30%的水平，所以也是反应出权证、牛熊证在香港市场也是扮演一个比较重要的位置。

主持人：虽然比去年牛市或者比年初成交量下降很多，但确实还有很多人在玩儿这个东西，包括我们大赛的几名选手业绩都还不错，这个最后我们专门讨论一下。根据你们的统计，现在这个市场上，大家在投资的时候是买正股窝轮多，还是买牛熊证多，如果买牛熊证多一点的话，为什么会得到大家的共鸣，或者是比较欣赏这个产品？

陈其志：我们先看一下今年的数字，今年权证的成交金额，一二月份到十一月份的时候大概是3251万亿港元成交量，比去年整年四千万亿港元有下降。今年权证成交金额在第一季度和第三季度有下降，第三季度一天成交平均是89亿，比第一季度268亿有下降。牛熊证在第一季度每天平均额是14亿，第三季平均有64亿。

主持人：涡轮成交总额下降了，但是牛熊证的成交量上升了。

陈其志：权证有下降，但牛熊证有上升。不同的产品有不同的风险，现在这个股市的情况是，恒指的产品占的成交比例会比较高，牛熊证现在成交大概80%到90%是围绕恒指的，是跟恒指挂钩的一些产品。反应投资者利用牛熊证做一些比较短线的操作，看恒生指数的升点或者是高低波动水平去做一些投资的操作。为什么牛熊证这么受欢迎呢，主要有几点。第一，牛熊证的价值比较容易明白，跟权证是有一点不同。牛熊证的价值主要是内在值和财务费用。内在值是跟着证股变化，牛熊证跟恒指升跌的相关性比较强，这个敏感度比较强。另外就是引伸波幅，今年维持比较高的水平。对于牛熊证来说，它受引伸波浮的影响不是很大，在引伸波福不稳定的情况下，牛熊证就比较受欢迎。

主持人：一般投资者会不会认为它的操作更容易一些？因为有时候看个股还不如看指数看的更清楚，对于很多技术高手来讲，可能看恒指指数比去看中国人寿或者中国移动这种股票的走势，可能他们觉得更简单一点，这个是不是牛熊证比较热门的原因之一呢？

陈其志：除了我刚才说的这两个跟权证的分别之外，我们也发现在过去的几年，比如牛市的情况在去年的时候，你会发现恒指产品，恒指权证，或者牛熊证的成交比例占整个权证和牛熊证成交的20%左右，其他的80%都是一些正股份证和牛熊证。但今年的情况是一个熊市，投资者一般都喜欢在恒指这个指数的权证和牛熊证进行投资，股份的权证或者牛熊证成交比例是有下降的。现在恒生指数权证和牛熊证的成交比例，有时候达到50%，甚至60%都有，反应投资者在恒指的产品比较活跃。

主持人：我们看到有些投资者网友来问，做牛熊证的时候，当市场价跌破协议收回价的的时候产品会收回，很多人觉得这是比较大的一个风险因素之一。你们是怎么看待这个问题？或者我们投资者在参与牛熊证交易的时候应该注意哪些问题？

陈其志：牛熊证和权证比较大的分别，就是收回的问题，牛熊证是有机会提早躲避收回的，比如某一个牛证，如果股市是下跌的话，下面有一个收回价，极端情况下恒指或者是相关产品是下跌跌破收回价，那么这个牛证就会被收回，它的买卖就会停止，就要做一个结算的情况。

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