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    平安证券衍生产品部

    所谓最后交易日，即指权证在二级市场上流通的最后一个交易日。马钢CWB1和日照CWB1的最后交易日将至，分别是本周五和下周二。那么，在最后交易日当天，投资者应该如何操作，是买入或持有权证至行权期行权，还是在收盘之前卖出权证呢？事实上，根据权证价内外情况的不同，操作策略也会有所不同。

    对价内权证而言，主要是根据最后交易日权证的溢价水平来决定操作策略。以认购证为例，如果权证的溢价率过高，行权买入股票的成本就会较高，因此卖出权证是较好的选择，即使投资者看好正股未来走势，也可以通过卖出权证，买入正股来降低持股成本；而如果权证的溢价率过低，投资者则可以通过买入权证，行权卖出正股实现套利，也正是出于这个原因，价内权证的溢价水平在最后交易日时通常会趋于零。在我国，由于对认购证行权所获得的股票次日方能卖出，致使投资者需要承担隔夜风险，所以一般价内认购证在最后交易日时会有小幅折价。

    当然，除溢价率水平之外，也有其他的影响因素，例如在证券给付方式下投资者的流动性问题，对认购证来说投资者行权时需要准备一定的资金，而对认沽证来说则需要准备一定数量的股票。如果投资者没有足够的资金或股票周转，也会因此而受到限制，导致只能选择在最后交易日卖出权证。

    价外程度较高的权证在最后交易日通常会以“归零”谢幕，即使收盘价不一定为零，由于行权会遭受更大的损失，因此，实际上也就相当于价值“归零”。投资者应该及时卖出这类权证，以避免亏损。而对于平价附近的权证，则策略较为灵活，可以对交易费用以及正股的预期走势进行综合考虑之后再做判断。

    因此，马钢CWB1和日照CWB1于最后交易日的操作策略应视二者的价内外情况而定。截至昨日收盘，马钢CWB1正股收报3.90元，高于其行权价格3.26元，属于价内权证，且于最后交易日归于价外的可能性较小，届时投资者需要根据其溢价率水平采取合适的操作策略。而日照CWB1处于深度价外，理论上归零已无悬念，虽然大股东有意按照不超过0.10元的价格收购日照CWB1，但这也仅能使其价格勉强维持于0.10元左右，下跌空间依然可观。因此，以目前日照CWB1的价格而言，无异于蕴含着极大风险，提醒投资者尽量规避为好。

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