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编者按：日前召开的国务院常务会议提出了实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，十项措施扩大内需，2010年底前投资4万亿，A股市场迎来实质性利好。政策转向有利股市，沪深两市已经有150家上市公司发布增持公司股份的公告,累计增持股份数高达7.5亿股。而这些上市公司计划增持资金上限高达524.2亿元人民币。此外，从几日大盘该跌不跌的走势判断，A股已经具备了技术反弹的可能。

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A股迎来变盘时刻

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当前A股市场仍处于较为尴尬的境地。一方面，A股与国际市场的联动性在减弱，但另一方面，A股又没有形成独立性的持续上涨行情。横盘整理的行情肯定难以持续，必然会选择向上或者向下突破。

不过，我们认为，即便形成向下突破，投资者也不用太悲观。经历了70%以上的跌幅，下跌早已不可怕，人们已经有了充分的心理准备，因此下跌动力很有限，那种恐慌性杀跌盘疯狂涌出的场面应当很难再看到，这从上周市场缩量下跌中可以看出。

通常这种下跌往往有强弩之末的特点，可能正是市场的转机。以美股为代表的国际市场仍然反复震荡，这显然不是见底的特征，我们认为外围市场还缺少一轮下跌，客观上将对A股见底回升产生影响。但从各方面考虑，A股都不应该被动等待，而应积极采取措施率先突围，从而摆脱当前的尴尬状态。

当前市场估值水平正处于历史低谷，虽然对业绩下滑的担忧没有明显缓解，但上市公司2008年的业绩至少还能维持与2007年相当的水平。A股月度PE统计数据显示，95%的月度PE集中在35—43倍之间，也就是说，未来上市公司业绩要下降60%以上，市场PE水平才会回升到35倍以上的正常区间内，这显然是一个过于悲观的预期。因此从估值角度看，A股完全具有股价回升的基础。

业绩下滑风险释放 利好政策效应积累 外围股市温和反弹

大盘上周围绕1700点整数关口窄幅波动，期间既没有形成强有力的反弹行情，也没有继续击穿1664点前期低点。从总体上看，前期“跟跌不跟涨”的弱市特征以及沿下降通道运行的趋势有所改变。我们从几日该跌不跌的走势判断，A股已经具备了短期技术反弹的可能。同时，从市场表现看，水泥、钢铁等超跌股的反弹与消费类板块等抗跌股的补跌形成鲜明对照。与前期集体下跌不同的是，已经出现了连续上涨的水泥、建材板块，做空阵营局部开始瓦解，有助于市场短期展开技术反弹。

首先，三季报公布结束，业绩下滑风险得到较为充分释放。由于季报已经公布完毕，业绩“地雷”多数被引爆，短期内不太可能再次出现类似中国平安、中国中铁等巨亏的利空出现，对市场的冲击力将会减弱。我们认为，金融危机对A股市场最巨大的冲击力已经过去，年底之前虽然不排除仍有部分个股出现业绩风险，但是整体大盘已经通过深幅下跌有所消化。同时，部分低市盈率个股已经触及估值历史底部区域，如银行、保险、钢铁、煤炭等。在没有更坏的预期出现之前，上述品种继续大幅做空的可能性不大，随时都有可能展开技术反弹。

第二，系列利好政策将会产生一定累计效应，尤其是加大基础设施投资力度，一定程度上减缓了投资者对于未来宏观经济减速的忧虑。中国宏观经济虽然受到世界经济衰退影响也会出现增速放缓，但是，中国的投资拉动仍然较为有效，通过加大投资力度来拉动GDP增长。经过连续多次降息等措施，从紧的货币政策已经明显转向宽松。近期市场普遍关注的万亿级基础设施建设计划如果能够付诸实施，很有可能带动中国经济率先走出谷底。近期水泥、建材、建设类股票已经连续放量上涨，基本上也是投资者对投资拉动的积极反映。

第三，前期一度急跌的外围市场有望出现温和反弹，“外患”对A股市场的冲击会有所减弱。从上周五的市场走势看，虽然国际股市大幅下挫，但A股走出独立反弹行情，在水泥、钢材、建筑、金融等板块轮番上涨带领下，已经先于国际股市上涨，被动跟随下跌的局面出现逆转。我们认为，这可能是部分资金开始提前布局明年反弹行情。

当然，市场没有走出强劲反弹行情也是受到部分负面因素的困扰。一是消费类股票由于估值重心仍然相对偏高，今年以来股价并未跟随股指同步调整，所以现在出现连续补跌，对市场信心造成较大打击。贵州茅台、五粮液等连续震荡下行，说明做空能量仍在抗跌股中释放。二是大小非解禁等问题仍然是影响投资者信心的重要因素，海通证券、泸州老窖由于巨量大小非解禁引发股价短期暴跌，虽然实际减持量相对较小，但是对投资者的心理冲击仍然很大。

年底之前这段时间，如果货币政策继续呈现宽松状态，同时配合相对积极的财政政策，中国经济实现软着陆的概率将会加大。对于股市而言，底部也很可能先于宏观经济见底。因此，需密切关注宏观调控政策取向，及时调整投资策略。

操作策略方面，稳健的中长线投资者可以适当参与AH股价接轨的蓝筹股，如中国平安、海螺水泥等；而短线投资者可围绕基础设施投资拉动下的相关投资机会。对于下游消费类前期相对抗跌的股票，短期应继续保持谨慎。

下一页:先救经济再救股市 A股底部确立明年或成拐点

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