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腾讯财经讯 长江商学院2008年EMBA/MBA毕业典礼暨EMBA13期/MBA08级开学典礼11月5日在钓鱼台国宾馆举行，腾讯财经作为此次活动的独家网络媒体支持对此次活动进行了全程直播。以下为长江商学院金融学教授黄明博士的演讲。

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首先我祝贺所有毕业的同学学业成功，也欢迎新生加入我们长江商学院。

最近的金融危机导致全球的金融市场有很大的波动。我们看到很多西方金融机构倒下了，或者卖掉了，不但股市下跌，所有的市场都遭到了或多或少的伤害，这是很可怕的，对整个经济体系，对全球经济以及全球的信心影响非常大。各国央行现在救市的效果比较有限，这自然会带来很多的问题。这些危机到底是怎么造成的，从哪儿来的？对中国的影响如何？我们的企业如何应对？

我首先对危机做一个简单的分析。这个危机怎么看呢？我觉得应该从宏观层面和微观层面。国内的宏观经济学家的解释往往是几点，认为泡沫形成的流动性过大。这种说法很对，但是不能解决根本的问题。

除了宏观的角度，大家都知道，互联网泡沫破裂后，美国为防止经济衰退，把利息降得很低，对银行的监管放松，又酿成了另一个泡沫。当泡沫开始破裂的时候，是哪个环节先开始崩溃？为什么崩溃呢？这么多年来，美国的资本市场已经逐渐取代了商业银行的社会融资功能：美国多年来，都是资本市场操作2/3的融资额度，发债券等等，做长期的贷款，资本市场已经取代了传统商业银行给社会提供资金服务的功能。在商业银行要想贷款冒风险，得受到整个对商业银行这一套的监管，要政府担保储户，同时对它进行披露，以及资本金的储备率严格监管，可是华尔街没有这些问题，于是华尔街就采取一个绕过政府监管的方法，把商业银行这些功能逐渐取代了。商业银行这么多年已经琢磨出了一个道理，就两句话，你要不担保储户，只要大家惊慌失措，好的银行大家都去取款也会倒，但是要担保储户的话，银行最好的投资项目就是去澳门去赌博。亏了，国家兜着，赢了，70%是国家担着，这个也就是为什么美国的商业银行没有出大事，这是一个可循的规律。

但是在资本市场上，华尔街把这些产品打包之后卖给广大投资者，华尔街该怎么打包怎么卖，美国政府从来认为都是愿打愿捱，这样华尔街在打包卖的过程中没有受到相应的严格监管。他在市场上可以做很多的操作，风险非常大，所有这些机构都没有受到像商业银行这样的监管，而当他们把商业银行的功能取代的时候，当然就会给系统带来很多的风险。

实际上，上市公司、金融机构想玩什么猫腻，投资市场都能看出来。打个比方，我们政府不用监管农民卖病猪，因为大家的眼睛是雪亮的，病猪一眼就能看出来。行为经济学谈的是有心理因素的影响，看不到企业玩的猫腻，看不到市场上的一些诡秘行为，所以容易被误导，容易被欺骗。

这次危机为什么这么厉害？第一，导火索很严重——房地产下滑。任何一个国家房地产下滑都会造成危机，因为30—40%的资金都投在上面。第二，这一次的危机触及了金融市场危机的要害。大家都说，华尔街一冻结，整个资金受到巨大的影响，现在先救这些人，再慢慢将法律、规则制订得更严密去惩罚不规范的行为。所以说这是美国政策安慰美国的老百姓的一种说法。

大家都明白这次危机的导火索非同一般。金融机构是金融市场的中介，也有需要负责任的地方。为什么说这是一次全世界的危机？简单的说，一个是对信心的极大损害，各国的媒体报道很多，各国领导人虽及时救市，但广大消费者和投资者不太懂是怎么回事，信心会影响市场，也会影响消费。

因为存在这个传播机制，只要参与世界金融市场一体化的国家和市场，都会受到抛售。大家知道，为什么我们的市场在亚洲金融危机的时候没有受影响，在这次也没有受太大的影响。虽然受了信心的影响，但影响不是很大。这点也是我应该重新思考的一个问题，以前我老想，中国市场为什么要老关闭起来？现在觉得这个问题可以再思考。

金融危机对中国有什么影响？对我们有什么启示？如何应对？我认为金融危机给中国经济带来三大影响。第一是影响信心，当我们的企业家和消费者看到这么多媒体报道后，他们就会把现金抓得紧紧的，企业不敢投资，消费者不敢消费，这会对我们的经济有坏的影响。

第二个影响，就是对我们的制造业。大家都知道，沿海一带的很多制造企业，不光受到人民币升值，当然也受到新《劳动合同法》的影响，更会受到全球经济的影响。

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