“美国发生次贷危机就如同‘生病了’，而我国持有次贷相关产品的机构以至出口等都会受到影响，即‘被传染了’。美国‘生病’了就需要‘吃药’，即金融机构的亏损破产、接管、被兼并，以及出台一系列的降息减税等应急救市措施；而我们也需要‘吃药’。关键在于，我们‘被传染’之后，需要对中国金融经济进行‘号脉’、搞清楚中美两国在金融经济方面的差异，这样才不会‘吃错药’、才会找到适合中国金融发展的路径。”
日前，上海市委常委、副市长屠光绍就美国次贷危机、危机所产生的影响、以及我们的应对之策，接受上海证券报记者采访时，风趣地做了一个形象的比喻，即“生病－传染－号脉－吃对药”。
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由房地产价格泡沫、结构复杂的金融衍生品引发的美国次贷危机愈演愈烈，与此同时，结构复杂、链条长的金融衍生产品、规模极大的债券市场等更使得市场充满了“草木皆兵、风声鹤唳”式的担忧。而中国经历了多年的经济开放和发展，此时正是迫切需要大力发展多层次的资本市场体系、建设国际性金融中心的关键时期。如何才能既汲取美国次贷危机的教训，同时又不因噎废食、并为我国金融发展和国际金融中心建设寻找出合适路径？在接受采访中，屠光绍一一阐述了他的观点。
上海证券报：自去年3月美国次贷危机爆发以来，您认为目前此次危机已经演变到怎样的阶段？
屠光绍：美国次贷危机的发展可以大致分为以下几个阶段。首先，金融产品的危机阶段，始于2007年3月，以新世纪金融公司被停牌为标志。第二阶段，金融机构的危机，从2008年3月美国第五大投行贝尔斯登被收购开始，这个阶段许多金融机构出现了巨幅的资产减计。第三阶段，金融市场的危机。今年5月开始，全球股市、商品市场、以及信贷市场均出现危机。第四阶段，经济衰退，甚至可能演变为经济危机的阶段。这也是目前正在经历的阶段，目前美国、欧洲等各国政府都在全力救市、尽力避免危机的进一步蔓延和深化。
上海证券报：美国之所以爆发次贷危机，其根本性原因是什么？
屠光绍：这场最初由房地产市场泡沫、结构复杂的金融衍生产品引发的危机之所以给全球金融市场带来如此大的震荡，主要由于宽松的宏观经济环境、放纵的金融机构、松弛的金融监管政策、以及失控的风险传导等四方面的原因。
比如，在格林斯潘时代，美联储进行了27次降息，导致流动性过剩，同时刺激了美国房地产市场的“繁荣”。而从微观的、金融机构的角度来看，许多老牌、著名的投资银行在次级抵押贷款衍生产品结构设计、制作衍生产品的衍生品等方面首当其冲。当然，这也与华尔街投行的盈利模式、激励机制、以及高杠杆的运作模式密切相关。还有金融监管方面，当然美国的金融监管有美国的特色，我们从次贷危机中也看出，美国金融监管在某些方面不到位，尤其是在衍生产品方面。可以预见，这次危机之后，美国金融监管政策的调整也将是美国对经济和金融调整的重要内容。在风险传导方面，我们也看到相关衍生产品的链条非常长，而且在跨机构、跨市场的传导过程中，并没有有力的风险阻隔机制。
当然，我们对于次贷危机的原因仍需要继续总结。值得注意的是，此次危机的产生并不是单一方面的原因，我们需要从各个方面来总结教训。
上海证券报：这次危机对美国金融市场、实体经济会产生怎样的影响？
屠光绍：首先，这次危机对美国的直接影响，就是大批金融机构的倒闭。美国前五大投行中有三家被收购或破产，房利美和房地美被行政接管，还有许多小型银行的倒闭。
另外，各类市场的收缩。危机爆发之后，道琼斯工业平均指数从最高点下跌了40％多，原油以及其他大宗商品价格大幅下跌，还有市场的流动性困境、信贷市场的严重收缩等。
第二，对美国金融政策及监管政策的影响。此次危机爆发之后，美联储、美国财政部陆续采取了许多应急的救市举措。
第三，美国政府将全力防止出现经济衰退的局面。过去一年来，美国政府采取了向市场注资、收购、接管、降息和减税等应急救市举措。
上海证券报：次贷危机对我国会产生什么样的影响？
屠光绍：对于我国的影响，主要包括以下几个方面：第一，我国机构因持有次贷相关金融产品所造成的损失。第二，对资本流动的影响。第三，对实物贸易的影响。另外，我们还要关注对上海经济的影响。
当然，因直接持有次贷相关产品所造成的损失比较容易量化，而从“出口－消费－经济增长”的角度对实体经济的影响则比较难以量化。尤其需要注意的是，我国正处于大力发展多层次资本市场体系、发展金融市场的阶段，我们需要特别关注此次危机对中国金融发展的影响，这涉及到我国金融发展的战略和思路。
还有，我们需要关注外围金融市场的收缩，会如何影响外资在我国市场的流动。可以说，国际资本流动是中国金融、经济运行中非常重要的一个方面。我们关键要集中于资金的“大”进“大”出对于我国经济的影响。这些都需要采用重要的监测指标、以及科学的方法进行进一步评估。
美欧等经济的下滑，必将降低其消费需求，而这些也必将对中国的出口带来挑战。现在我国宏观经济政策也在进行微调，其中有部分原因也正是应对次贷危机之后美国经济下滑对我国经济产生的影响。
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