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最近，高盛分析师对A股市场做了最新分析，对目前股票市场做出四点看法。高盛分析师认为，在坏消息出尽前，投资需谨慎。

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首先，相对于国外市场，中国股票市场缺乏对宏观经济的前瞻性。美国市场通常会先于宏观经济6个月做出反应，但中国市场并不明显。主要原因是中国政府政策缺乏透明性。中国的政策具有很大不确定性。比如我们预测政府会大幅调息。主要的逻辑在当前的经济形势下，银行的放贷意愿较差，所以下调存款准备金和放松信贷额度的政策有效性较差，只有下调利率对宏观经济有较强的促进作用。但是，政府也可能采取其他政策，而且会在什么时候，采取什么力度都具有较大的不确定性，因此难以判断拐点。

第二，当前全球市场在经历几十年不遇的金融风暴，经济形势无法跟97、98年相比。中国总体经济还存在较大不确定性。刚才提到未来好消息和坏消息会交替出现。我们预计，好情况下股市会在某个区间震荡，坏情况下股市下跌的可能性较大。

总之，股市大规模反弹的难度较大。毕竟中国股市经历了多年的发展，市值占GDP的比重越来越大，股市与实体经济的联系越来越紧密，在企业盈利处于下滑的通道中，股市反弹的概率较小。

第三，在经济先行指标方面，我们觉得短期信息含量最大的是货币供应量。M2，M3被证明是在过去的20年中信息含量最大的先行指标。在指标方面，我们推荐两个，通过企业盈利数据把握当前的经济走势，通过M3预测未来的经济走向。

最后，在政策方面，当前政府对降息、积极的财政政策和人民币放缓升值等政策基本达成了共识。但我们仍然对宏观经济比较担忧的一个主要原因是，当前政府对问题的关键点——房地产的认识还比较模糊，政府当前的共识是房地产是一个暴利行业，房价下滑是正常情况。政府还没有意识到房地产在整个宏观经济活动中的重要性。房地产一个行业占GDP的比重为10%左右，前几年房地产的增长都远远高于GDP增长，如果行业从高增长变为0增长，甚至是负增长，对经济的影响是十分巨大的。

如果再考虑房地产对上下游行业的带动作用，对宏观经济的影响更大。在当前的情况下，基于政府当前的认识，只有房地产带动经济向下的作用显现出来，政府才会考虑出台支持房地产业的政策。考虑出口和房地产下滑的因素，我们对宏观经济还是比较谨慎的。

[责任编辑:yadongliu]

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