关于次贷的14个问题_财经

关于次贷的14个问题

http://finance.QQ.com　 2008年09月08日18:25 　腾讯财经　　我要评论(0)

Q 伯南克是否从大萧条的历史中吸取了教训？

对于80年前将各工业国卷入深度衰退、不得不以世界上有史以来最大规模的战争收场的大萧条，也许在世的人当中没有谁比美联储主席本•伯南克更加熟悉了。自攻读麻省理工学院经济学博士起，伯南克就开始了自己对于大萧条的原因和监管机构所犯错误的研究，由此产生的著作《大萧条》成为后来者研究此问题的教材。于是，当人们意识到过于宽松的房贷政策和眼花缭乱的金融衍生产品即将给美国经济带来灾难时，人们寄望于伯南克能够将自己的研究付诸实施。

而伯南克似乎也正是最合适的人选，他毕生致力的研究——大萧条时发生的情况，与过去一年在美国发生的次贷危机有着相似之处。在斯坦福大学担任经济学助教期间，伯南克发表了《金融危机的非货币因素如何加剧了大萧条的蔓延》一文。在文中指出：流动性紧缩和住宅价格下降是大萧条发生的重要原因，而政府未能及时减息则是帮凶。很遗憾的是，伯南克未能做到知行合一。在市场对其应对次贷危机失当的指责中，未能及时判明情况尽快降息是最重要的一条。

实际上，在伯南克2006年2月到任时，清醒的分析人士就已经意识到美国的住房市场面临巨大的过热压力，恐怕会给伯南克的任期带来挑战。然而他本人却在将近一年半的时间里对此缺乏对策。直到2007年4月，美国第二大次级抵押贷款机构New Century Financial申请破产保护，再到8月贝尔斯登宣布旗下两只对冲基金正式破产。毫无疑问，伯南克错过了在此间加息的最好时机——危机已现端倪，而人们的信心尚未崩溃之时。就此而言，最好的榜样正是1998年8月，当亚洲金融危机的蔓延致使俄罗斯政府宣布无力支付外债以及大幅贬值卢布之后，美国被卷入了这场本属于亚洲的灾难当中。

9月初，前美联储主席格林斯潘表示：“美国不可能继续保持不受外界衰退影响的超然地位……”仅仅几周之后，长期资本管理公司的破产让美国人意识到危机来了。关键时刻，美联储迅速降息75个基点，提振信心和增加市场流动性，美国从而避免了一场衰退。

伯南克的第一次加息一直到2008年一月末，此时，人们耳熟能详的贝尔斯登、花旗、美林、雷曼等华尔街大鳄所遭受的巨额损失已经无处躲藏，恐慌情绪已经从华尔街蔓延到了美国大陆的每一个角落，普通民众的信心已经受到严重打击。此时，加息的最重要心理预期意义已荡然无存，因此，虽然美联储在8天内罕见的两次降低利率共1.25%，普遍的恐慌情绪还是很轻易就将这一努力化为泡影。

经此一役，伯南克应该体会到总结80年前的理论和切身投入其中，从纷繁复杂的经济动态中掌握主要因素，形成预判，从而弥平风险的区别。另一项伯南克尚未纯熟掌握的特质无疑就在于此：迅速对问题重点形成判断，并且给市场以清晰预期。

作为一位经济学家，增长和通胀、市场与监管之间的关系辩论从未在伯南克脑中消失片刻，然而当经济实际运行中需要“美联储主席”来决定政策取向——而不是斯坦福大学教授来进行辩论时，熟稔经济学的伯南克却往往表现得希望鱼与熊掌兼得，因此他的政策取向一直表现为摇摆不定。2007年8月底，伯南克在堪萨斯城发表《住房、住房金融和货币政策》，明确指出“美联储已经准备好，如有必要，将采取进一步措施向经济体注入流动性并保持市场的正常功能”。但同时他也指出：保护投资者不是美联储的责任，美联储也不可能为投资者的投资决策买单。

毋庸置疑，伯南克已经尽了努力来应对此生最大的挑战：联邦基准利率已经下降了2.25%，同时，美国政府投入了超过万亿美元向市场注入流动性。然而可以想见的是，倘若这一切行动提前半年被执行，所能起到的效果将大不一样。经此一役，这位差点就满分被哈佛大学本科录取的高材生当明白做学问当事无巨细，做决策当杀伐果断的道理。在接下来不到两年的任期里，明白这一点将对他的工作帮助巨大。同时，明白他已经失去了成为美国历史上“最伟大经济领导者之一”的机会，则会让他不免黯然神伤。