程文卫：可交换债券控制大小非减持非实质利好_独家报道_财经

程文卫：可交换债券控制大小非减持非实质利好

http://finance.QQ.com　 2008年09月06日17:24 　腾讯财经　　我要评论(0)

宏源证券研究所所长程文卫认为“利用可交换债券控制大小非减持非实质性主张”

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腾讯财经讯证监会就《上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见稿)》公开征求意见，这被市场人士理解为证监会利用可交换债券控制“大小非”减持，以缓解市场的抛售压力。

宏源证券研究所所长程文卫认为，全流通的股改方向是没有错，但针对目前供应量不足的市场，利用可交换债券控制大小非减持，并非实质性的政策主张。

“发行可交换债券虽然是利好，但二次发售还没有细则出台，因此具体可操作的方法值得重视，”他对腾讯财经谈到，“如果第一个可交换债券发行的个案推出，需要半年左右时间的话，那么很多大小非也有出逃的机会。大股东减持的收益是政策赋予的收益，这需要更加实质性的措施对其持有者的财富区分清楚。”

据统计，9月份解禁大小非的公司家数为67家，按当前市值估算，解禁规模约198.3亿元，比8月份减少约92.6%。但程文卫认为这仅仅是绝对数量的比较，其他月份积累的大小非也会因为政策压力导致集中爆发的可能性。他认为，目前2245点还难以形成支撑点，“在大的紧缩、宏观经济背景下，市场处于不断下跌过程中，机构和个人都有自我放大效应。”

此外，他认为另一个实质性的政策举措应是交易规则的改变。在9月4日，沪深证券交易所同时发布《股票上市规则》，修订后的规则将于今年10月1日起正式施行。新规则中，交易所对于首次公开发行中有关持股人的股份流通限制作出的变更，因为被质疑“松绑大小非”而受到关注。

根据上证所发布的新《股票上市规则》，发行人在刊登首次公开发行股票招股说明书之前12个月内进行增资扩股的，新增股份持有人承诺不予转让的期限，由原36个月缩短到12个月。首次公开发行一年后，控股股东和实际控制人可向交易所申请转让其股份。

程文卫表示，上市之前增资扩股进入的资金大部分是财务投资者，其性质介于原始股东和ＩＰＯ战略投资者之间，将这部分投资者锁定期控制在12个月，有利于和“全流通时代”的交易规则相匹配，但他也担心，缩短锁定期也给市场带来了“负效应”：加大了短期市场供应量，“这是会产生新的漏洞，”他说。

虽然上述政策举措极大激发了市场的期待和憧憬，但广发证券姚力玮则告诫投资者，不用太关注资金面。“我个人认为关键因素还是看企业业绩，基于这个判断，三季度还将处于低峰。大小非问题即使现在不解决，将来也得解决，其实在去年大小非解禁也是一个普遍的现象，但因为熊市还没有开始，也并没有这么多的将其放大的观点，我还是主张从中长期来看。别想如何探底，因为每一次底部形成都是不同的，也没有规律可寻。”她对腾讯财经谈到。

在过去的披露中报的近1个月内，上证指数由3000多点滑落到2242点附近。虽然中报业绩回升，但并不代表净利润的增长。姚力玮认为，从宏观经济方面看，因为出口下降，固定资产投资放缓，奥运结束等因素，，预计今年的三季度业绩情况应该比上半年差。“三季度整个市场机会已不多，政策面的刺激和资金面的变化也许会给市场带来一些新的机遇，”他说。

[责任编辑:kewinfan]

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