08年上半年EPS0.78元，低于预期公司上年实现主营收入56.16亿，同比增长45.35%，实现主营利润4.40亿，同比增长13.16%，实现净利润3.67亿，同比增长10.85%，EPS0.78元，业绩低于预期。

    成本上升导致毛利率下滑是业绩增速低于预期的主因上半年，公司产品装载机、挖掘机销量增速分别达32.4%，37.4%，增速仍然较快；由于钢材占公司成本比重较高，在钢材价格大幅上涨的情况下，虽然公司产品价格也有一定调整，但仍不能充分消化成本上升的冲击，上半年公司综合毛利率下降2个百分点，导致利润增长远低于收入增速。

    二季度销售收入增速也有明显放缓虽然，公司上半年整体销售增速仍在30%以上，但2季度主要产品销量同比增速都有明显下降，销售收入增速由一季度60%多下滑到30%，剔除产品价格提升的影响，2季度公司装载机、挖掘机产品销量同比增速已低于20%销售回款恶化，经营现金流大幅下降在收入增长放缓，毛利率下滑的同时，公司经营现金流状况也明显恶化。由于市场竞争加剧和下游客户资金趋紧，公司产品销售分期付款的比例和期限都明显增加，上半年在收入增长仅30%多的情况下，应收账款同比增长超过100%，导致公司经营现金流净额又去年同期的3多亿元大幅下降为-1亿多元。

    下调08、09年盈利预测，维持“谨慎推荐”评级我们下调公司08、09年EPS分别至1.43、1.64元，目前股价对应的08、09年动态PE分别为11.6、10.12倍，维持公司“谨慎推荐”评级。

    （具体内容请见附件）

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