从2季度货币政策看市场机会_滚动新闻_财经

从2季度货币政策看市场机会

http://finance.QQ.com　 2008年08月23日08:53 　全景网—证券时报　　

　　安信证券高善文

今日推荐

七折房贷被曝潜规则网友晒出“潜规则”，买保险、存定期等附加条款出水…[详细]

证监会或酿重大人事变动

·杭州拟将领导1成工资转成消费券发放
·住建部否认提交房地产业振兴规划
·印度升级为对中国反倾销案件最多的国家
·护士宝注册成商标引纠纷宝洁状告商评委
·牛市错判多款到期银行理财产品“翻船”

　　流动性将维持紧张格局

　　今年二季度延续了去年底以来的严厉的信贷控制政策。2季度，人民币信贷增长继续放缓，与此同时，金融机构加权贷款利率出现比较明显的上升；似乎暗示我国实体经济部门流动性依然处于供不应求的状态。

　　2季度末，我国人民币贷款余额同比增长14.1％，较1季度下降0.7个百分点。其中，2季度新增贷款1.17万亿，同比仅多增474亿。从信贷利率来看，2季度当季金融机构6个月至1年（含1年）人民币贷款加权利率为9.11%，较1季度提高0.63个百分点。其它各期限利率也均出现不同程度的上浮。考虑到2季度基准贷款利率并没有调整，因此实际贷款利率相对基准利率的利差在今年2季度继续扩大。此外，2季度利率上浮贷款占比为60.88％，较1季度上升19.42个百分点。

　　此外，从贷款利率的期限结构来看，2季度短端的贷款利率上升幅度要更大，进一步结合2季度短期贷款和票据融资增长出现明显放缓的数据，似乎暗示从紧的货币政策更多体现为银行部门对短期贷款和票据融资的主动收缩。

　　综合以上数据，可以看到尽管2季度信贷增速仅较1季度小幅下降，新增贷款甚至出现同比上升的局面，但是在GDP名义增长率高达20％的背景下，实体经济对流动性的吸纳能力显著上升，从而使得流动性紧张的局面在2季度进一步恶化。实际上，从行业分析员的调研和一些草根证据来看，2季度民间借贷利率也出现比较明显的上升，这也从一个侧面验证了实体经济流动性趋紧的判断。正是在这样的背景下，我们观察到我国的资产市场（包括A股市场、房地产市场以及古董市场等）在今年2季度继续出现显著的调整。

　　对于未来，尽管从8月份开始我国信贷投放可能出现小幅放松的局面，但是在经济名义增长率依然较高的背景下，短期内实体经济的流动性将继续维持紧张格局。

　　资金面形势仍然紧张

　　从住户部门的资产负债表来看，2季度，居民户人民币存款余额同比增长14.6%，较1季度上升5.9个百分点，显示在资产市场调整的背景下，储蓄存款在继续向银行转移。而受到房地产市场调整的影响，住户部门贷款也继续下滑。2季度新增居民户贷款2208亿元人民币，同比少增1211亿元。

　　从企业部门来看，2季度末，非金融性公司及其他部门贷款同比增长12.6%，较上季度仅上升0.1个百分点。2季度末，非金融性公司人民币存款余额同比增长20.1%，较1季度下降2.6个百分点。与此同时，无论是加权贷款利率还是民间借贷利率都出现大幅上升，企业的现金流状况在2季度继续恶化。这些数据显示2季度整体上企业部门资金面仍然十分紧张。

　　2季度末，金融机构超额准备金率1.95％，较1季度继续下降0.05个百分点。这虽然与金融机构流动性管理提高有关，但同时也暗示了在持续的紧缩性货币政策之后，银行部门似乎开始感受到资金压力。这与2季度债券市场的疲软也是一致。

　　4季度也许会出现转机

　　最后，就经济增长和通胀而言，2季度经济增长继续回落。进口增长快于出口增长导致顺差萎缩是拉低经济增长的主要因素。就通胀而言，CPI虽然逐月回落，但是6月份环比CPI为－0.2％，远高于历史水平。此外进口价格指数、PPI以及GDP缩减指数也继续加速上涨，显示通胀压力依然较大。考虑到大宗商品价格依然较高等因素，尽管3季度CPI回落较快，但是PPI和GDP缩减指数很可能继续创下新高,当季通胀压力并不会得到明显缓解。而在4季度，随着主要通胀指标的明显回落以及经济增长明显放缓，预计央行的货币政策也很可能继续放松。届时，信贷市场利率可能会出现较明显的回落，流动性的供需状态有可能出现反转，并推动资本市场重新上涨。

产业·天下评·博客 finance.qq.com