增发上市公司忙“改方” 六种武器孰更厉_上市公司_证券

增发上市公司忙“改方” 六种武器孰更厉

http://finance.QQ.com　 2008年07月26日17:51 　证券市场红周刊　　

■红周刊记者承承

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大盘在经历9个月大幅杀跌后，绝大多数个股股价已被腰斩。而腰折的股价也让那些前期确定拟增发价或确定增发定价日的预增发上市公司处境十分尴尬。如按原方案的价格增发，二级市场肯定难以认可；如降低增发价格，又可能会稀释现有股东权益，导致现有股东对修改后的增发方案投反对票，导致方案无法再获股东大会通过。“发”与“不发”、“改”与“不改”，让这些公司最近有点烦。

《红周刊》通过统计发现，自2007年7月始至2008年7月25日，两市共有261家上市公司有增发再融资预案，剔除14家增发预案未获股东大会通过，总共有247家公司进入增发流程。而由于时移景易，其中已有36家公司在今年公告修改原增发方案。公告内容显示，多数公司希望在熊市中也能将融资进行下去，特别是那些已走过6~7个月增发流程甚至更长时间的公司，在最后时刻谁也不愿功亏一篑，能改则改，即使被否也要再次提出增发要求。这36家公司修改方案的方式不尽相同，而其中产生的市场机会也大不一样。

修改增发预案方案不尽相同

通过分析这36家修改增发预案的上市公司的公告，可将其大致归类为6类：

一，增发价变动和与融资额度变动。如东北证券、国元证券等。

东北证券5月5日公告称，公司2008年第三次临时股东大会上通过以不低于25.66元/股的价格向特定对象非公开发行1.5亿到3亿股A股。此方案对比今年1月中旬的旧方案，最大的变化是增发价格由不低于46.49元/股调整为不低于25.66元/股。融资额度由原先的不超过150亿元下降到不超过100亿元。东北证券的一位负责人在解释发行价格调整时称，公司希望增发能够尽快完成，募集资金到位后，可开展很多业务。市场对公司本次方案的修改给予强烈回应，公告出台前10个交易日，股价上涨38.61%。与东北证券情况相近的还有国元证券，4月28日国元证券发布了修改增发方案的公告，在公告发布前10日该股股价开始发生异动，10日内上涨31.61%。类似情形在丽江旅游身上也有所体现。

冠成大通7月2日公告表示，公司增发议案有效期即将结束，董事会讨论后一致同意将原计划增发1.2亿股的方案将延期一年，并将公告同时称本次募资主要收购冠成新泰股权，用于投资北京房地产项目。随着股价的快速上涨，7月14日,公司突然公告称已与北京耕石公司关于冠成新泰股权问题签订股权转让合同，此时股价在10个交易日已上涨21%;7月24日，股价收于9.67元，7月25日公司再出公告称将于7月29日进行增发股份网上、网下申购，发行价定为8.66元/股。当天股价虽然下跌6.64%，尾盘收于9元，但还是超过拟增发价近4%的空间。从7月2日公告延期一年到7月25日公告29日网下、网下申购，前后仅17个交易日，两个不同公告让股价从地狱攀至天堂，而公司也得以在熊市中以较高价格增发而实施收购方案。

二，增发价和增发数量变动而融资总额不变。如燕京啤酒、航天通信、青岛碱业等。

航天通信7月12日公告称将原定方案中拟非公开发行3000万至6000万股，计划募资11．16亿元调整为每股价格不低于10．99元，发行股票数量不超过11000万股（含），募集总额不变。公司公告称本次募资大部分将用于军品业务的技改和扩产。中投证券分析认为，假设非公开增发募集资金在2008年下半年到位，预计2008~2010年航天通信军品业务复合增长率约70%，2010年后，公司的军品业务将占其主营收入45%左右，主营业务利润贡献将达80%以上。可事实上，今年5月份以后公司股价就一直徘徊在拟增发价之下。公司将新的拟增发价定于10.99元，无异于向市场表明了公司自认的“合理股价”，提振市场信心。而在公司修改方案公告前10个交易日，该股成交量逐步放大，10日内股价上涨了16.96%。

三，由询价方式改变为竞价方式。如新大陆。

公司4月29日公告称，控股股东新大陆集团认购公司本次非公开发行股票的价格调整为与其他发行对象相同，即以竞价的方式确定发行价格。公司公告前5个交易日，股价上涨了17.67%，但如合计前10个交易日涨跌幅却下跌了6.98%。公告次日至7月25日收盘，该股跌幅达31.41%，而同期大盘跌幅为13.08％。从理论上讲，竞价方式的推出让大股东与其他投资人站在同一条起跑线，保护了所有投资人的利益，但如果公司自身出现问题或拟投资项目不被市场投资者看好，股价走弱则在所难免。

四，不改变增发内容，延长增发期限。如晋西车轴、鑫茂科技等。

晋西车轴5月19日公告称，公司募集规模及投向不变，定向增发价格由22.18元下调至13.15元，方案实施时间比预期延后半年左右。公司于5月14日停牌前，股价曾强劲上扬，10个交易日内股价涨幅达12.18%，5月14日收盘于16.76元。因此公布的定向增发价格对二级市场走势产生了向下的牵引力非常明显，方案公布后股价一路下跌，最低曾探底10元，远低于13.15元的拟增发价格。此后，公司股价逐步回暖，至7月24日，股价已拉升至13.66元，首度超过了拟增发价格。

五，抛弃原方案，重修增发方案。如长城电工、银鸽投资等。

银鸽投资今年连续三次调整增发方案，从最初1月10日的第一次增发预案到7月3日第三次方案的出台，在此期间，公司股价下跌61.69%。而7月3日公布的第三次方案，最大新意是重新确定增发价的确定价方式，前两次按常规方法确定为14.36元/股和9.21元/股，由于市场变化太快，前二次增发方案均未能得以实施。公司干脆在本次公告称：“公司结合A股市场实际情况和便于完成2008年非公开发行，决定以非公开发行的发行期首日作为基准日确定增发价格”。这种方法的推出，实际上表明公司可以在任何时间点、任何价位实施增发，只要特定投资者点头，最后募资总额达到方案要求就行。公告推出后至7月23日，股价上涨了21.77%。

六，暂停增发程序或停止增发。如中国中期、福耀玻璃、华星化工、万业企业、中天科技等。

新希望4月24日公告称，股东大会授权董事会实施本次增发工作的一年有效期将至，将放弃本次增发。由于相继开展了短期融资券及公司债的发行工作，在2007年年底已成功发行7.9亿元短期债券，因此原定增发的拟投资项目资金需求基本得到满足。公告出台前，公司股价一直低迷，而出台后市场则迅速给出积极响应，公告次日至7月25日股价已上涨12.93％。

华星化工6月16日公告称，由于公司在申请增发方案的同时正实行股权激励计划，违背了2008年3月17日证监会下发《股权激励审核备忘录1号/2号》文件精神，因此暂停增发项目，但公司重申一旦股权激励计划完成，将重新商讨增发计划。公告公布后，至7月25日收盘股价上涨了10.94%。

万业企业6月16日公告称中止增发的原因是近期资本市场情况发生了较大变化，目前股价对公司的价值存在一定低估，且公司目前资金可以支持现有项目开发，公司决定中止定向增发方案。事实上，在此公告出台前的10个交易日，股价大幅下跌了16.95%，也许正是因为这快速的下跌是促成公司抛弃本次增发的根本原因。

在停止增发的这一类公司中，中国中期与福耀玻璃的表现迥异。中国中期5月29日公告称，由于违背了证监会“同一主体控股和参股期货公司数量不得超过2家”的新规, 因此公司决定撤销本次非公开发行方案，3个月内不再讨论该项事宜。公告当日，公司股价早盘被打至跌停，下午尾盘却被拉至涨停。市场主要舆论认为，公司撤销增发只是暂时，其原有的战略不会改变，更不会将原本属于自己的期货公司拱手相让，不排除3个月后重启计划的可能。因此在此预期下，公司股价从公告后第二个交易日至7月25日期间，股价上涨了45.91%。

福耀玻璃的境遇则大相径庭。2月25日，公司公布年报，0.92元的每股收益加之“10送10派5”的高分配预案，同时宣布拟公开增发不超过1亿股。但优秀业绩和丰厚分红未能减轻再融资的杀伤力，公司股价连跌两日，从37元附近一度跌至32元以下。福耀玻璃称，在公司宣布再融资计划后，就不断接到中小股东打来的电话，强烈表示他们不希望公司在当前脆弱的市场环境下再融资。为了保护中小股东的利益，公司取消此前已通过的6个相关方案，方案的取消距推出仅4天。从股价走势来看，本次取消融资对公司股价的打击非常大，取消增发的公告公布后次日至7月25日，股价下跌了54.64%，而同期上证指数下跌了31.66%。

总之，6种修改方案各有特点。“增发价变动和与融资额度变动”方案风险最大,可能获利也最大,拥有该类方案的公司往往在修改方案出台前快速大幅飙升，但方案出台后,往往又被打回原形；“增发价、发行数量变动而融资总额不变”方案的上市公司一般在前期有所下跌，后期股价表现一般，少有惊人之举；“由询价方式改变为竞价方式”是最没有新意的修改方案，这类公司股价受市场波动影响较大；“不改变增发内容，延长增发期限”方案只不过是采取拖延战术，用时间换空间；而选择“抛弃原方案，重修增发方案”的公司一般都是着急融资，短期内公司为达到融资目的有做多意愿。选择“暂停增发程序或停止增发”的公司要么是被证监会否定，要么是公司投资项目出现问题，要么是市场环境影响股价差距太远，因而选择此方案的公司短期内大涨的可能性不大。投资者可着重关注那些方案修改后，拟增发价格较之二级市场股价有较大溢价的公司，而对上述两个价格倒挂的公司则应予以规避。■

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