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陈尚前让老百姓的财产“固定”增值

http://finance.QQ.com　 2008年07月05日05:24 　中国证券报　　

陈尚前让老百姓的财产“固定”增值

陈尚前南开大学经济学博士，10年债券从业经历。曾任中国平安保险公司投资管理中心债券投资室主任和招商证券公司研究发展中心策略部经理。2002 年加入大成基金管理有限公司，2003年6月起担任大成债券投资基金基金经理，现同时担任公司投资部副总监，负责公司固定收益证券投资业务。

　　□本报记者易非

　　实习记者马庆圆深圳报道

　　当股市经历8个月连续下挫，股票方向基金亏损累累时，债券基金重新进入投资者的视野。

　　“国内的基金理财市场刚刚打开，投资者有追逐高收益率的要求，甚至出现不理性的投资行为。但是基金经理必须保持理性，要对投资者进行必要的投资教育，而不是引导客户作出错误决策。”连续五年担任大成债券基金经理的陈尚前如是说。

　　不走寻常路

　　十年前，陈尚前发现，当老百姓的储蓄走向金融市场时，可以找到的投资工具非常有限。这些资金有很大一部分是为将来如社保、养老、医疗等做保障而进行理财的。这部分投资者原本属于低风险偏好人群，由于投资渠道不畅、投资品种有限等原因，他们被挤到了股票市场。股票虽然可能带来巨大收益，但风险也高，这恰恰是这些投资者不可承受的。这样固定收益理财产品就有了自己的目标群体。看中这一点，陈尚前选择了做债券基金经理，一干就是10年。

　　在他看来，债券市场正处于大发展时期。国内的理财市场是一块巨大蛋糕，无论牛市还是熊市，固定收益产品都有客户需求。其次在金融深化过程中，由间接融资向直接融资转换能够降低金融系统风险，这一过程需要相应的投资工具来与之匹配。这种转换主要体现在企业由贷款融资大量转向债券市场和股票市场融资。此外，目前中国处于信贷调控时期，信用市场融资体系在迅速建立和发展，控制好这一时期的信用风险，就能获得超额利润。同时，国内的人民币汇率制度改革要求具有深度和广度的资本市场尤其是债券市场作为它的缓冲器和减震器来对冲风险，这为债券市场的发展带来前所未有的机遇。

　　陈尚前认为，个人投资者对债券了解并不多，他们正需要债券基金帮忙理财。近期股市的大幅下跌也让投资者看到，并不是所有人都能承受股票和股票基金带来的巨大波动。理性的理财之道是，投资者应根据投资偏好，投资债券基金以构建投资组合。

　　赚自己该赚的钱

　　从2003年6月成立到2006年，大成债券基金在同类基金累计收益率最高，但它的赎回率也是最高的。经过认真分析，陈尚前终于明白，“大部分债券基金投资人并不要求高波动下的高利润高收益，虽然你做可转债和股票赚了钱，但如果波动太大，投资者并不认同。”

　　2006年，大成债券基金转变投资思路。陈尚前不再单纯追求投资高价可转债和持有新股可能带来的高利润，而是扎扎实实做好债券市场，通过认真研究，一分一毫为投资人赚取收益，坚持不懈，积少成多；同时将基金净值的波动范围减小。据统计，2006年前该基金净值波动每天平均3％。，现在只有平均0.6％。。

　　转变后的大成债券基金，投资思路十分明确：不做新股的网下申购，因为它有锁定期，有可能造成基金净值的大幅波动；不投资高价可转债，因为可转债在130元以上就只有股性了，类似于股票，风险较大；对网上申购的新股，一般都是上市当天就卖掉，尽量减少基金波动。用陈尚前的话说，“我们就是要一个稳定的收益，股票二级市场波动不是我们这个产品能够承受的，是不该赚的钱。”

　　在投资思路上，陈尚前一贯秉承着“资产负债管理的理念”。投资者把资金交给基金，对于基金公司来说就是一种“负债”。而为了更好地回报投资者，基金就要根据他们的风险偏好来进行资产配置。既然投资者选择了债券基金，就说明他们是想获取长期的稳定收益。作为一个职业基金经理人，决不能被股市的繁荣所诱惑，置投资者的资金风险于不顾，去盲目追求高收益。

　　陈尚前认为，基金公司的管理文化和考核机制对基金的表现影响深远。他说，自己能够5年来一直担任大成债券基金的经理是和大成基金公司良好的管理环境分不开的。公司看中的是固定收益产品的长期稳定收益，而不在乎短期排名，基金经理没有太大的心理压力，正是这种考核机制使债券基金的转型成功变成可能。转型后的大成债券基金，规模从2亿多份增长到现在的近20亿份，而且一直保持稳定增长。

　　开辟新天地

　　如何进一步发掘固定收益理财产品的新品种，满足更多投资者的需求，一直是陈尚前思考的问题。将于本月7号发售的大成强化收益债券基金就是一个新产品。大成强化收益债券基金仍由陈尚前挂帅，对该产品的定位，他认为是原有大成债券基金——稳定收益类产品的一个延伸：适当扩大投资范围增加收益来源，在净值适当波动的情况下，获取较高收益。这样大成固定收益类基金产品就形成了一个较为完善的产品线：流动性管理产品——大成货币市场基金；稳定收益类产品——大成债券基金；增强收益类产品——大成强债基金。

　　强债基金作为一种增强收益产品，其投资范围将会扩大一些。它会投资信用产品，通过管理信用风险，获得更高的收益。在适当的时机，还会拿出一定比例的资产投资新股和股票。相对大成债券基金，这样的产品长期收益较大，波动也有所提高，但是强债基金还是以稳定收益为主。陈尚前说，只要是债券型基金，其目标就是要力求长期战胜CPI的上涨。

　　陈尚前认为，国内债券市场的大发展，特别是信用市场的发展给强债基金带来了良好的投资机会，管理好信用风险可以带来超额收益。在他看来，国内金融市场仍存在较高的系统性风险，进行各类资产的混合投资会减少这种风险，而且，混合投资可以带来收益的多元化。比如当宏观经济处于上升期时，股票市场和信用市场存在机会；当经济下降的时候，利率市场又有了发展潜力；而当市场处于调整的时候，则可以转向利率市场和可转债投资。这种混合型投资十分灵活，在市场的不同时期，总有一款适合投资者。但是这个产品的波动率也不能太大，操作过程中要按照投资者的风险承受特征来做，通过风险管理的手段来防止净值的大幅波动。

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