2008年5月27-28日，“2008年中国保险产业峰会”在上海
万豪虹桥大酒店举行。在此次峰会中，全球保险业首脑们将共同探讨保险业的发展机遇及挑战。腾讯财经全程报道。图为生命人寿保险股份有限公司资产管理中心总经理严建红发表演讲。
以下为生命人寿保险股份有限公司资产管理中心总经理严建红演讲实录：
严建红：非常高兴有机会代表生命人寿和大家做中行保险公司资产配置，尤其是国内和国外资产配置的问题讨论。Mark Konyn讲到，投资是明确目标的一个长跑。通常情况下，国内的保险公司长跑的路程由寿险公司做，通常有10到20年的长跑目标。这个目标中，保险公司怎么建立起有别于其他公司的目标和资产战略？一开始，我们就要明确我们的目标是资产管理匹配。
作为专业投资人士，无论市场好坏，我们都会面临一定的压力，同时也面临着机会。怎样平衡挑战和压力呢？我给大家做一个揭示。
第一，资产负债匹配的挑战。我总结了三句话：快速增长的资产和不断上涨对资产负债的要求。上一张图可以看到国内保险公司快速成长的保费的收入，第二张图可以看到保险资产的增长，目前是2万多亿的水平。成长率从目前比较高的大约20%的成长率，未来会到10%。我们预计保险公司出现现金流入和现金流出的时间，大概在2020年时间左右。在2020年之前，都是净流入状态。怎么建立一个前瞻性的资产配置框架，应对未来的现金流出以及平衡，这是一个很重要的方面。
从目前保险公司的投资组合来看，我们认为中间存在着比较多的结构性的矛盾。从这张图可以看到07年的资产配置的情况。债券占47%，存款32%，股票占20%，其他的资产占了1%。这个组合，我们认为是一个极端保守同时极端进取的组合，是一个非常矛盾的组合。这个组合，就债券和银行存款来说，高度和中国的宏观经济、人民银行、央行的人为调控利率相关。同时，我们也看到债券市场目前也是一个被压抑的市场。由于信用缺失、机制没有有效地建立起来，就迫使保险公司将近80%的资产在一个没有有效定价的市场上，被低估的资产收益率的市场中，没有任何的灵活性。这是一个高度保守的组合。
但反过来看图的左边，可以看到国内股市的波动率。保险公司从承担风险的组合，也就是资本金和产品组合来说，20%主要在A股市场和A股市场相关的基金。从国内股市看，只要股市发生25%的波动，保险公司就没有从投资上赚到大部分的钱。大部分的保险公司还是靠投资取得利差，实现保险公司的盈利。资产增长越快，来自于债券市场的压力越大。
对于来自开放的投资渠道和开放的风险，我们把开放渠道分三个阶段：第一是1999年之前，整个投资是一个没有专业的阶段。99年到05年是第二阶段，保险公司由于保监会相关的政策办法的出台，保险公司逐步进入一定指数的信用风险市场，通过基金进入股票市场，使保险公司的组合有了一定的分散可能性。从06年以来，包括股票投资、境外投资的逐步扩散，包括另类的和实业投资、实物投资的增强，使保险公司在资产配置上有了可能。但同时我们也要看到开放的风险，中国保险公司那么多，中小保险公司很难一下子配备那么多的人才。很多中小公司其实是在股市比较高的时候，最后进入股市。大部分的中小公司应该是在07年一季度获准通过委托的方式进入股市。它还刚刚享受到股市上升的收益，就面临了比较大的下跌。从大型保险公司来说，国外有一个非常进取的计划，大量的进行收购、做战略性的、财务型的投资。包括在香港市场处于套利角度的战略性的配置，目前也产生了比较大的风险。这方面我们没有做好很好的准备，一旦受到挫折，很容易忘记当初资产配置时的目的。
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