2008年5月27-28日，“2008年中国保险产业峰会”在上海
万豪虹桥大酒店举行。在此次峰会中，全球保险业首脑们将共同探讨保险业的发展机遇及挑战。腾讯财经全程报道。图为德盛安联资产管理香港有限公司董事Dr. Mark Konyn发表演讲。
以下为德盛安联资产管理香港有限公司董事Dr. Mark Konyn演讲实录：
国际多元化投资
● 国际多元化投资主要实现的目标
● 国际多元化投资：主要考虑的因素
● 变化的相关性：特别是在市场低谷及高风险时
● 变化的相关性：为什么相关因素随着时间的推移或在波动时期增加？
Mark Konyn：大家早上好！感谢大家邀请我来参加本次会议并且发言。今天我想跟大家讲一下“国际多元化”，我不想从学术的角度做演讲，主要给大家介绍一下我们作为一个国际投资者所观察到的一些现象，同时要挑战在国际投资方面的传统思路，从中国的角度探讨这个问题。我们看到中国的很多保险公司和中国的富人都在考虑进行国际化投资。这就涉及到外汇的风险、汇率的变动以及在中国的基金管制问题。而且，你们到海外投资的时候，就离开了世界上发展最迅速的经济体和证券市场。后面我也会讲一下国际投资方面的传统思路。
首先看一下在国际投资时大家公认的一些目标。
打开任何一本教科书，讲到在海外投资具备的目标，他们往往会给你以下一些目标：第一，多元化，也就是希望能够组织一个效率更高的投资组合，实现多元化同时也就能够减少资金的变动性，可以保持自己资金的稳定性。通过海外投资，投资于不同的资产，从而进行投资组合，内部不同的资产级别之间也有小的相关性，从而减少整个投资组合的波动性。另外，是能够捕捉一些投资的机会。在新兴市场投资回报率高，中东和北非也是属于新兴经济体，通胀率比较高。海外资金投资是为了得到更多的阿尔法，投资于不同的资产级别能够分散风险。这种不同的阿尔法来源，也是海外投资的一个主要目标。海外进行投资的另外一个目标，就是希望吸取世界各地的最佳实践，从而提高资产治理的标准，改进投资的方法。因为你可以通过海外投资学习到最佳实践。
海外投资要想实现的主要目标是为了能够实现资产的多元化。海外投资的资产的风险和国内的风险小一些关联性。各个经济体之间，有独立性。独立性的一个原因，可能是由于政府管制、技术专业化造成的。不同的经济体，在全球经济中可能会选择不同的发展路径。还有一些国家的财政政策，可能会决定在这个国家投资的回报率。尤其是我们可以看到，对于红利的税收，这是一个非常重要的政府政策。还有货币政策，不同的国家利率水平，以及世界各国对不同的货币条件做出的反应，各个经济体之间都有其独立性。还有各个国家之间的社会、文化之间的差异，因此不同市场上的资产级别的投资回报会不同。教科书上说，这些因素会使各个国家之间的相关性低。这些前提条件现在在大幅度的丧失，各个国家小的相关性现在在减少。因此，通过在国际市场上投资多元化的目标就更加困难一些。美国客户跟我们沟通的时候我们每次讲海外投资，他们总是说，对他们来说一定要进行海外投资。接下来我给大家介绍一下为什么对于美国的企业来说海外投资对他们越来越重要。
美国在投资管理方面，是全球的领先国家。有众多的机构投资者。但是在国际多元化中并不是一个全球领先者。他们长期以来并没有做大量的海外投资。首先我们看一下世界贸易增长，通过世界贸易的增长，加强了全球经济的一体化。这也就要求我们在进行国际投资的时候对回报率要有更大的灵活性。世界贸易在增长，也就意味着跨境的经济活动越来越多，可以使你有机会关注不同地点的公司发展的机会。从美国公司角度看一下利润，海外利润占总利润中的比例。作为一个投资经理人，要理解一下美国公司过去20到30年的表现，这就必须看一下它的海外活动，以更好的了解公司。80年代，他们海外利润占总利润的13.5%，到90年代，平均是16.5%。到最近10年，基本是占四分之一。80年代初，我们做了一些“桥墩研究”以更好的从产品、产品服务的角度看公司的定位。通过公司的供应链对公司进行调研，发现我们必须做一些国际化的调研。因为一家美国公司，它的利润和很多活动都来自海外。因此为了理解这家公司，我们必须就这些公司在海外的活动进行调研。现在我们很多的市场分析师、基本面分析师都是在美国之外的其他市场。这是过去15年中一个很大的变动。这反映出了国际的资金管理人也对于企业国际化所做出的反映。
美国哪个行业的海外收入比例在增加？是在工业产品、消费品方面，从90年到05年，这些行业中的公司海外活动比例都在增加，从28%增加到了34%。美国投资者要更多的考虑海外投资，还有另外两个原因。因为国际投资者更多的持有美国公司的公司，因为很多的美国以外的人士在90年代初开始投资于美国企业，投资在美国的持股比例不到5%，现在已经接近15%的比例。因此对于美国的投资者来说，既然海外投资者到他们这儿投资，他们也要到海外投资。
对于任何市场来说，市场集中度都是一个重要的问题，尤其是亚洲国家，往往是少数的公司占了最大的比例。海外投资的机会可以使这个地区的投资者减少高集中度带来的负面影响。最大的10只股票在各个国家中占的比例，英国大概40%，日本20%，美国20%。这也就意味着到海外投资，就没有必要非要投资本地最大的股票。很多美国的投资者，包括一些机构投资者不是看美国公司在海外的分布，而是看全球的分布。其他的市场上的其他股票，可以减少集中度的影响。
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