那些曾经被上涨掩盖的礁石，因为A 股退潮逐渐露出峥嵘。
首当其冲的是，原先最吸引眼球的进取型投资账户，尽管不同类别之间存有差异，但总体而言2008 年以来跌幅不小。
尤其是那些被动进取的投资账户，因为有强制高水平的最低股票型基金仓位限制，其业绩表现注定一路上受到大盘牵制，没有什么弹性可言。
尽管，这类账户因为风险- 收益特征鲜明，仍然受到一类投资者追捧；而且，再退一步说，如果实在忍受不了持续下跌的折磨，也可以通过账户转换转移到更安全的阵地，这时候，那些零转换费的产品更显便利。
但是，对于投连本身，一个不能回避的问题是，其产品形态、投资账户，都需要丰富。
一位瑞泰人寿前任负责人称，其外方股东SKANDIA，这家在全球都贩卖投连产品的公司，在其总部瑞典销售的投连产品，光投资账户就有100 多。
可能，账户数量本身并不代表什么，但至少印证，指望一两个雷同产品、3-5 个投资账户在任何世道都能包打天下，那肯定是不可能的任务。
4 月底，当国内寿险业老大终于出手投连险时，就注定这个阵地的厮杀会更加血腥。
而去年的黑马联泰大都会，再出新招：其刚推出的动态平衡系列投连账户，通过保持预先设定的恒定资产市值比例，以达到非人为的高抛低吸功效。
虽然，目前并不知晓它们最终的果效如何，但无疑是投连走向更深处的标志。
此外，还有现实的正面信息。
一是，尽管近期下跌吞噬许多前期收益，但仍旧有些新投连账户，比如生命人寿、联泰大都会等，其账户价格尚且在1 元以上。
另一个可以提振信心的事实是，那些早几年建立的投连账户，且不论迄今为止的投资收益有多少倍，仅过去一年中，其投资收益多在20％ 左右。
投连谋变
2008年4 月3 日， 联泰大都会人寿保险有限公司（以下简称联泰大都会人寿）和花旗银行（中国）有限公司（以下简称“花旗银行”）联合宣布，将通过后者独家代理销售联泰大都会最新款投连产品——“财富动态平衡投资连结保险”（以下简称“动态平衡”）。
此前的2007 年，通过与花旗银行结盟，再加上在工行、农行等多个强力渠道配合，联泰大都会的投连险首年保费收入夺冠同业。
几乎与联泰大都会新产品发售同步，一直对投连作壁上观的巨无霸中国人寿，也终于加入了这个肉搏的战壕。
跌市烦恼
如同其他联动A 股的投资品，净值持续下跌几乎是当下所有投连投资账户的最大烦恼。
虽然赶了晚集，国寿仍有可以聊以自慰之处：一年之前，新投连批量上市之时，上证指数已经逼近4000 点，一路高歌。可一年之后，上证指数仍旧在3000-4000 点区域间挣扎。
根据本刊统计，截至2008 年4 月18 日，74 个投连进取型和平衡型投资账户2008 年以来的投资收益均为负值，其中进取型投资账户平均跌幅约20％（详见本期《投连投资收益评价报告（2008 年4 月）》）。
并且，在今年流行的债券型基金，以及有保底收益设计的万能险产品，甚至是利率联动概念的产险、健康险理财产品的多方“打劫”下，投连保费收入也不再像2007 年那样高歌猛进。
上海
保险同业公会统计数据显示，2008 年1-3 月纳入统计的30 家寿险公司的上海分公司，分红险和万能险保费收入分别为44 亿余和29.5 亿元，而同期的投连险保费收入则仅为25 亿元，成为当期三大投资型险种之中销售最弱的一支。
业内人士称，资本市场风向转变正是投资型保险市场格局生变的最主要诱因。比如，无论万能险、分红险，还是部分财产险公司推出的利率联动型险种，都直击普罗大众在弱市中谋求稳定收益的现实心态。
本刊统计显示，2008 年3 月，尽管相比2 月多家寿险公司不同程度地下调了当月的万能险结算利率水平， 但主要公司的结算利率水平多在5％~6％ 之间（ 保底收益大多为1.75％~2.5％ 之间）。
至于未受到2.5％ 预定利率上限限制的财产险公司，其所推出的短期理财险，则有更高的保底收益或当期收益诱惑（详见本刊2008 年3 月《高利率“引诱” 短期理财险群体骚动》）。
而以中国人寿为代表，约6％ 甚至更高的分红收益直接把刚给付出去的保费收入全部都收回来还不止。
这看上去，似乎是个“花无百日红”、“风水轮流转”的典型案例，投连好像也失却了搏命的最重要资本。
联泰的新武器
这并不是全貌。
类似于花旗销售的其他系列的理财产品（比如QDII 系列），无论2007年拳头产品“财富精选投资连结保险”（以下简称“财富精选”）还是当下刚推的“动态平衡”，联泰大都会投连险都有鲜明个性。
一则，与瑞泰人寿、中意人寿类似，联泰大都会将投连的总费用水平一直保持为行业最低。
2007 年主打的财富精选，初始费用为1.5％，资产管理费1.75％（货币型基金账户为0.8％），除此之外，买卖差价、转换费用、账户管理费统统为零。
实际上，这种低费率策略似乎也成功催化了其预期中的规模效应。
二则，联泰大都会投连投资账户资产配置设计，一反业内主动型管理路线，大推被动风格。
按照财富精选的契约规定，各类投资账户必须在对应属性的资产上配置90％ 以上资金，比如其进取型账户对股票型基金的配置比例始终不得低于90％。
“这类账户的目标，就是要买入并始终持有对应资产。”该公司助理副总裁吴晓咏说，至于现金比例，则完全视流动性需要，通常的比例很低。
恰恰缘于此，其偏进取的投资账户在2007 年11 月以前出尽风头。
根据本刊2007 年度各期的统计，在2007 年5 月以来几乎每一个月度中，联泰大都会财富精选的系列账户都跻身前位。
“这种被动管理的配置方法，一个好处是，可以充分把握到大牛市的会。”吴晓咏说。
但它毕竟不是万能钥匙。
2008 年以来，因为几乎没有任何弹性的高仓位设计，财富精选的偏进取型投资账户跌幅惨重（详见本期《投连投资收益评价报告（2008 年4 月）》），所幸，对于持有人本身，尚且可以通过无代价的账户转换来规避风险。
保险投资界人士称，2008 年以来，投连账户的转换普遍比前期活跃许多。
吴晓咏称，2007 年下半年，联泰大都会与花旗方面就开始共同着手设计新的产品，半年之后的2008 年4 月，动态平衡正式登台，一开始即由花旗售卖。
该公司副总经理陆文颖称，与财富精选类似：动态平衡目前的收费环节与整体收费水平都较低，比如，买卖差价、保单管理费、账户转换费仍旧统统为零，其他如初始费用、资产管理费，部分领取/ 退保费用，也大抵与财富精选雷同（见表1）。
根本区别，在于投资账户。
动态平衡下挂有8020 进取型、5545 平衡型、3070 稳健型三个投资账户，分别对应为高、中、低风险三类配置。
吴晓咏称，该账户设计与财富精选以及市场上其他投连账户最大的不同在于，会根据因市场波动导致的市值比例变化随时将资产配置调整至目标区间，实现动态的保持资产配置比例的效果（详见本期《联泰大都会再攻投连》一文）。
巨无霸下水
与联泰大都会相比，在投连领域姗姗来迟的中国人寿，显然是个庞大的巨无霸。
2007 年8-9 月间，中国人寿投连险投资账户获得中国保监会批准，但相关投连产品却迟迟不来。
先前的报道称，对于投连产品，国寿内部存有争议，但最终，国寿版的投连险（“裕丰投资连结保险”，以下简称“裕丰”）还是在4 月22 日推出，下挂进取股票、平衡增长、精选价值、稳健债券4 个投资账户。
该产品第一批试点定为北京、上海、深圳、广州等5 个城市。
一个不容忽略的事实是，根据中国保监会统计2007 年中国寿险保费收入同比增长24.5％。
其中相当一部分为投连险所贡献，一些先头的合资公司，如中意人寿、联泰大都会、中德安联等，都在这个产品上斩获不少。而稍晚动手的太平人寿、泰康人寿，以及卷土重来的平安人寿，亦因此没有错过保费增长的良机。
事实上，紧张筹备上市的泰康人寿，其在去年7 月之后，开始以投连产品全线狙击其老对手新华人寿，至少在保费规模上大获全胜。而后者，或许缘于原公司董事长关国亮时间的不明朗，虽将其原有的新华创世之约投连重新包装上市，但并没有看到大的效果。目前，该公司最为拳头的产品，则是包括有双重结算利率概念的“金包银”等系列万能产品。
国寿似乎也因为对投连的谨慎，贻误时机。中国保监会统计数据显示，去年中国人寿保费收入1966 亿元，低于其原先1980 亿元的预期，同比增长仅6.94％，仅相当于行业平均水平的三分之一。
对此，分析师的普遍看法是，一是缘自其两鸿产品满期给付，其二，正是其产品结构调整滞后。
一个一目了然的事实是，即使在2007 年中瑞祥/ 瑞丰等万能险产品，但目前国寿的保费支柱，仍旧是分红产品。
上海保险同业公会的统计数据显示：2008 年1-3 月份，中国人寿上海分公司分红险保费收入超过22 亿元，而同期的万能险保费收入仅2200 多万元。
不过，值得关注的是，在投资型保险方面，中国人寿并不保守。
中国人寿总裁万峰此前在该公司2007 年业绩发布会上表示：“要根据现在市场发展的特点，采取‘积极竞争策略’”。
一个有力的印证是，根据本刊统计：中国人寿瑞丰/ 瑞祥万能险年化月度结算利率，在2008 年2 月以前，一直处于同业中游，最高不过5％（2007年12 月和2008 年1 月）， 而在2008年2 月开始，突然发力，当月上调105基点；3 月，多家公司采取下调月度结算利率时，国寿仍然坚守6.05％ 的回报，已经是3 月业内最高水平。
国寿版的投连， 又会是怎样的？
[责任编辑:divohuo]
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