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解密中石油投资利益生态链 外资盈利2500亿
http://finance.QQ.com  2008年05月11日07:43   腾讯财经   评论0

是谁制造了“惊天一套”?

编者按:2007年11月5日,中国石油在上交所挂牌上市,迅即上演"惊天一套":从上市第一天开盘价48.60元,到2008年4月22日最低价15.35元,跌幅高达68.42%,截至今年一季度末持有中石油的213.83万名投资者悉数套牢。国泰君安统计显示,以中石油计入指数当天(2007年11月19日)收盘价38.07元计算,中石油占上证综指权重高达23.62%。上证综指从2007年11月5日的最高点5787.23点跌至2008年4月22日最低点2990.79点的过程中,中石油"功不可没"。

中石油的"惊天一套"是如何制造出来的?究竟应当如何分析判断中石油的价值?犹如"困兽"的中石油如何才能保持"亚洲最赚钱公司"的名号?

2007年11月5日,中国石油(601857.SH)在上交所挂牌上市,迅即上演"惊天一套":从上市第一天开盘价48.60元,到2008年4月22日最低价15.35元,跌幅高达68.42%,截至今年一季度末持有中石油的213.83万名投资者悉数套牢。如此下跌,在中外股市上都不多见。

国泰君安统计显示,2007年11月19日,中石油计入上证、中证系列指数(如上证综指、沪深300)后,对股指影响巨大:以11月19日当天收盘价38.07元计算,中石油占上证综指权重高达23.62%,权重比大于排名第二至第四的三家公司总合(依次为工商银行(601398.SH)7.81%,中国石化(600028.SH)6.20%,中国人寿(601628.SH)5%,合计权重19.01%)。可以说,上证综指从2007年11月5日的最高点5787.23点跌至2008年4月22日最低点2990.79点的过程中,中石油"功不可没"。

中石油的"惊天一套"是如何制造出来的?为什么把众多投资者套得如此之牢?对投资者而言,这一个案有什么启示价值?究竟应当如何分析判断中石油的价值?是本文需要分析和解答的问题。

一.中石油H股和A股

中国石油股份(0857.HK)中国石油(601857.SH)发行2000年,中石油H股发行价1.27港元/股,开盘价为1.28港元。2007年,中石油在A股发行价16.70元/股,开盘价为48.62元。走势至2007年,中石油H股涨幅近乎达到了988%,并按净利润45%每年派息两次,股息加股价共涨了10倍多,被誉为亚洲最赚钱的公司。首日套牢700亿资金之后一路下跌,最低跌到15.35元,跌幅达三分之一,至今股价仍在破发边缘,被称为A股"第一熊股"。

二.中石油基本面分析

1.中石油业务主要分为四大块:

主营业务2007年主营业务收入

(百万元)2007年主营业务成本

(百万元)毛利率(%)主营业务收入比同比增减(%)主营业务成本比同比增减(%)勘探与生产455244 179380 49.2 10.9 29.8炼油与销售662322 620758 3.9 23.8 1化工与销售99864 83699 15.8 26.2 29.6天然气与管道49299 35524 26.5 27.6 26.9

①原油的勘探与生产。

2007年中石油这一块主营业务收入增长率为10.93%,但成本方面,主营业务成本却增长了29.78%,远远高于收入增长速度,因此主营业务利润为低速下滑,这一块全年的主营利润也减少了114.77亿元。

公司在原油勘探与生产方面,2007年资产为4899.71亿元,负债为2275.08亿元,全年资本投入与2006年相比增加了292.11亿元。也就是说,2007年公司在这一块投入了1346.8亿元的资金,但全年的主营利润不升反而下降了114.77亿元。这也成为影响公司2007年业绩的致命因素之一。

②炼油与成品油销售。

2007年中石油这一块的主营业务收入增长率为23.8%,成本方面的增速为22.86%,因此主营业务利润增长速度为67.24%,增速很快。但是这一块全年净利润却仍为亏损,总计亏损了84.84亿元。炼油亏损是影响公司2007、2008年业绩的主要因素。

在炼油与销售方面2007年公司资产为2797.26亿元,负债为1462.65亿元,全年资本投入为299.93亿元,与2006年相比资本投入增加了77.35亿元,这表示公司2008、2009年的炼油业务还在扩大。

③化工与销售。

2007年这一块的主营业务收入增长率为26.17%,但成本方面由于上游原材料价格上涨却增长更高,达到29.61%,因此利润增长速度远远低于收入增长速度,只有10.57%,为低速增长。这一块虽然全年主营利润增加了15.12亿元,但这点利润对于中石油来说基本没有价值。

公司这一块2007年资产为959.69亿元,负债为336.39亿元,全年资本投入为84.63亿元。资本投入与2006年相比减少27.82亿元。因此,2008、2009年,公司这一块的利润仍然会有增长,但是增长速度不会很快,而且对公司2008年业绩增长来说,作用不大。

④天然气与管道业务。

2007年这一块的主营业务收入增长率为27.58%,成本方面增长为26.89%,因此主营业务利润增长速度还算比较快,为29.44%,。但全年主营利润增长额只有29.75亿元,对于中石油来说,这不到30亿元的增长没有多大的价值。公司的总股本为1830.21亿元,摊下地每股只有1分6厘。

2007年公司这一块资产为804.30亿元,负债为400.72亿元,全年资本投入为111.65亿元。资本投入与2006年相比略减。因此,2008至2009年,公司这一块的利润仍然会有较快的增长,增幅应该会达到20%以上,但是对公司20年业绩而言,作用不大。

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