收益曲线中或可窥探经济复苏前景,利差缩窄令人忧心
路透纽约5月7日电---美国经济目前或可暂时逃脱衰退劫难,但债市流露的讯息却暗示,经济若要从致其病弱的根由中恢复,恐怕需花费今年余下的所有时间,甚至可能需要进一步降息.
衡量经济衰弱的程度,几乎没有什么指标比公债收益率曲线更加可靠.该曲线自2006年末和贯穿2007年的扭曲形态以及近期的走势,都开始类似於1980年代初那次长期衰退时的表现,而不怎么像在那之後的温和下滑.
曲线近期"趋平",即两年期和10年期公债的收益率之差缩窄,这意味著银行借贷的利润受到挤压,从而可能抑制银行的放贷,给急需刺激的经济带来潜在风险.
短期拆借市场的紧张局面尚未缓解,公债收益率曲线又表现如此,暗示深陷困境的银行业要把美联储降息这剂药送至经济其它领域,实在艰难.
"我们面对的是衰退延长的局面,货币政策的使用似乎不像前一个经济周期时那么有效."瑞士信贷的美国利率分析师Carl Lantz表示.
他认为,布什(布希)政府推出的1,520亿美元的财政激励举措可能会对经济增长带来短暂的推动."但一旦刺激过後,到了今年下半年经济料将再度开始疲软."
**历史经验令人忧心当前形势**
依据以往经历,通常当经济增长停滞时,美联储调降短期利率的举措会令两年期公债收益率降至远低於10年期公债收益率的水平.之前的两次经济放缓发生後,两年期和10年期公债的利差就一度扩大到约270个基点.
如此宽阔的利差给予银行更大的获利空间,鼓舞它们借入短期资金,然後以更高的长期利率贷给企业和消费者,从而提升它们的利润并由此刺激经济成长.
再看看本次的降息.美联储自去年9月开始调降利率,迄今累计降了3.25个百分点.收益率曲线的确趋陡了,利差在3月时最阔超过200个基点.但从那之後,利差就失去走阔的动能,反倒收窄了最多65个基点.
虽然说在经济放缓时期,收益率曲线变陡後又暂时收窄的情形不算异常,但此次这般大幅收窄却令人质疑,经济反弹到底能保持几分活力.
"银行继续需要现金.它们累积现金并留之不用,如果不向外放贷,那么经济形势--企业投资将更为艰难."瑞银的美国利率策略和研究主管Bill O'Donnell表示.
根据路透的收益率曲线数据,经济在2001年和1990-1991年间的两次温和走软时,两年期公债和10年期公债的利差仅小幅向回收窄了20-30个基点.在1980年代早期的双底衰退(double-dip recession)中,曲线则大幅趋平170-190个基点,并最终出现曲线反转形态,即两年期收益率超过10年期收益率.
收益率曲线的反转通常被视作经济陷入困境的前兆.在2006年末和2007年初曾出现过这种局面,预示了当前的经济疲软.当前的利差约为150个基点,离曲线反转还很远.然而,曲线近期的走势已然不能让人对经济复苏保持乐观态度.
**此一时彼一时**
不过,分析师对待这个问题非常谨慎,不愿仅凭收益率曲线的变动就推断出太多的结论.他们认为,近期市场预期美联储料将结束激进的降息举措,收益率曲线的趋平或许只是一种正常的回应.
美联储的降息已经帮助缓解了股市下跌,并通过美元走软来刺激美国出口,给予经济支撑.联储推出的新借贷工具减轻了信贷危机对银行业的压力,或许亦削弱了央行需要借助降息来刺激经济的必要性.
其它迹象显示美国经济仍麻烦重重.就业市场萎缩,消费者信心下滑,企业获利遭受打击.美国的银行继续收紧信贷标准.这些都反映出降息这剂药并未完全发挥效应.(完)
[责任编辑:divohuo]
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