银行理财产品评价分析报告（2008年1季度）_投资指导_财经

银行理财产品评价分析报告（2008年1季度）

http://finance.QQ.com　 2008年05月08日07:08 　上海证券报　　评论0条

（二）利率类与汇率类理财产品

1. 市场概况

本季度被收录的利率类理财产品样本共有215只，其中本、外币产品分别有47、168只，平均理财期限分别为1.8、5.5个月，评价样本的超额收益率分别为1.35%、2.04%，99%概率下的风险值分别为0.01%、0.05%。由此可见，相对人民币利率产品而言，外币利率产品期限较长，投资价值相对略优。

2.市场特点

首先，与去年相比，2008年1季度发售的利率类和汇率类理财产品的整体投资价值都略有改善。在这两类产品中，以美元为主的外币产品占多数，在美元贬值与美元利率走低的情况下，虽然其中的看涨类产品受到了不利影响，但良好的产品设计能力助推了超额收益能力的改善。与此同时，由于各币种的利率、汇率表现参差不齐，产品内部的差异化也有所加剧。

其次，这两类理财产品的支付结构在此期间发生了明显变化。在产品设计的流动性安排方面，给予投资者提前赎回权的产品趋于减少。

最后，这两类理财产品的基础资产与支付结构呈现出稳定而明晰的趋势特征，透明度有所改善。这些积极的变化将有助于产品投资价值的分析、评价与比较，从而更易于投资者选择。

3．典型银行产品的投资价值表现

在所有银行的利率类与汇率类产品中，中资银行产品在数量与投资价值两个方面均明显占优。对于不同币种的产品类型，根据样本数量与平均超额收益水平的相互比较，可以筛选出每类产品中的最佳表现银行（见表1）。

（三）股票类、商品类与混合类理财产品

1.市场概况

本季度被收录的股票类理财产品样本共有123只，其中本、外币产品分别有86、37只，平均理财期限分别为11.4、19.4个月，评价样本的超额收益率分别为3.18%、0.65%，99%概率下的风险值分别为1.99%、-5.12%。由此可见，不同委托币种的股票类产品投资价值相对悬殊。除少数银行之外，股票类产品整体信息披露程度较高。

被收录的商品类理财产品样本共有48只，其中本、外币产品分别有19、29只。该类产品的信息披露程度较低，只有11只产品可以给予评价。从评价样本的表现来看，本外、币产品的平均理财期限分别约为8、12个月，评价样本的超额收益率分别为-0.04%、1.87%，99%概率下的风险值分别为2.16%、2.38%。在商品类产品中，人民币产品显然要弱于外币产品。

混合类理财产品与商品类产品一样，信息披露程度较低。在被收录的35只产品中，只有8只可以给予评价。在这类产品中，以各种组合配置不清的人民币产品为主。从评价样本的表现来看，本外、币产品的平均理财期限分别约为9、12个月，评价样本的超额收益率分别为8.69%、-1.98%，99%概率下的风险值分别为8.46%、0。由于构成的差异，本外混合类产品的投资价值同样表迥异。

2．股票类理财产品的市场特点

股票类产品包括股票挂钩与打新股两大类，其中前者附加了衍生结构，而后者相对直接投资于新股申购。从评价结果来看，1季度股票挂钩类理财产品的投资价值普遍较低，大部分产品都出现了负的超额收益，严重打击了外币或外资银行的股票类产品的整体表现。打新股产品虽然面临中签率降低与二级市场上新股溢价率明显回落的影响，收益空间受到了显著打压，但仍然具有不菲的固定收益能力，从而能够在一定程度上维持人民币产品和中资银行股票类产品的相对强势。

股票挂钩类产品的悲观表现也可以在产品设计的层面上找到原因。由于此间大多数产品的收益与基础资产的最差表现相挂钩，在基础资产高度波动的环境下，很容易导致产品的收益较低。例如，受美国次贷危机影响大的境外金融股、受成本上升影响的港股火电行业板块、受宏观调控影响的港股房地产行业板块等，均存在较大的波动性，由此自然导致了与此挂钩、基于看涨结构的理财产品的糟糕表现。

此外，相对去年而言，1季度股票挂钩类理财产品的产品结构设计表现出复杂化的倾向。过去诸如绝对最差表现型、最差表现参考型、平均表现型等单一类型，在今年几乎都被演变成几种类型的混合。打新股类产品也开始演变成免费打新型、兼收管理费与业绩报酬的收费打新型等两类。此外，大部分发售银行被赋予绝对的提前赎回权，从而增加了投资者的再投资风险。

3．商品类理财产品的市场特点

从总体评价结果上来看，商品类挂钩产品的平均收益水平尚可，大部分产品都有正的超额收益。同股票类产品相似，商品类产品收益通常与基础资产的最差表现相挂钩。这种结构特点在中短期内显然抑制了理财产品的收益能力。

从商品类产品的内部结构来看，1季度商品类产品主要挂钩于农业、能源以及各种指数或相关金融衍生品。同时，商品类产品在结构设计的思路上依然趋同于股票类产品，复杂性也有所增加。部分产品甚至突破陈规，将股票型和商品型的产品联合在一起。例如，当某一个触发条件发生时，产品则自动由商品型转换成股票型。事实上，这种产品已经演化成商品和股票相混合的产品。

4．典型银行产品的投资价值表现

在不同币种的股票、商品、混合三大类理财产品中，不同银行之间的投资价值差异还很不稳定。除了人民币股票类之外，可供比较的银行样本缺乏，从而可能会削弱银行排名的比较价值。尽管如此，在股票类与商品类产品中，排列出小样本下的最佳表现银行，仍然具有一定的参考价值（见表2）。（该报告本报略有删节）


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