马红漫：救市有理但不能靠猛药_股海观潮_财经

马红漫：救市有理但不能靠猛药

http://finance.QQ.com　 2008年04月09日07:16 　南方报业网—南方都市报　　评论0条

当下的A股是否需要“救市”？笔者的观点很明确，当然需要；但另一方面必须要提醒的是，即便当下有“救市”的重大政策出台，期望A股市场就此走出趋势转变的行情也不大现实。

需要“救市”的理由显而易见，A股市场从来都不是完全市场化的股票市场，行政管制、政策调控的身影从来没有在市场中淡出。从新股发行、再融资等的行政审核，到基金发行规模与仓位的行政“窗口指导”，再到印花税等税收制度演变为调控工具，乃至对股市具体点位风险与价值的评估，行政调控力量时时刻刻都在显示着它的存在。也正是因此，如同A股市场暴涨之时，投资者屡屡听到管理层关于风险提示和看到调控动作一样，在市场暴跌之时，反向的“救市”举措同样也不可缺少。

但是，投资者不宜高估“救市”政策的实际意义。正如股市谚语所言，“政策底不是市场底”，在投资信心极度涣散的情况下，“救市”政策效果根本无法改变股指运行的大趋势。就以市场期盼的两大“救市”措施为例，一为印花税调降，一为股指期货推出。事实上，前者对于降低实际交易成本的作用并不大，最多不过让投资者获得心理上的快感而已；至于后者，股指期货根本不具备改变市场趋势的功能，反而有加剧趋势的作用。因此，包括融资融券等措施在内，短期的“救市”动作固然必要，但未必能够为投资者带来实际的收益。如果市场趋势无法改变，这些“救市”政策最直接的作用不过是反弹逃命的良机而已。

“政策底”只能锦上添花，却无法雪中送炭。我们需要政策“救市”，但救市的对象理应是长期的市场信心。只要市场信心能够恢复，即便是对于“零成本”的大小非而言，也没有必要急着抛售兑现。而真正能够恢复市场信心的措施，则在于切中股票价格的本源。试问，什么是股票价格？它不是交易所花花绿绿的数字，它是“上市公司未来全部现金收益的折现之和”，这才是股价的本源。因此，市场的信心在于上市公司收入如何才能提高。笔者认为，单纯从挽救市场信心的角度看，相关调控部门对此完全有章可循，其核心的方式就是财政让利于民间，让利于企业。

海外机构的调查显示，我国企业的宏观税负位居世界前三。尽管对此数据不乏争议，但当前我国企业总体税费负担之和明显高于国际平均水平，却是不争的事实。面对国外经济衰退、国内从紧调控的2008年，面对这个“最困难的一年”，企业的生存环境恶化已经是不争的事实，也正是因为对于上市公司业绩回报的担忧，让长期价值投资者调低了对股价的合理估值，选择了对股票的放弃。而从近些年的财政收入状况看，以往年度企业的经营业绩贡献了巨额的财政收入，现在理应是财政反哺社会、反哺企业效益的时候了。通过减轻企业赋税、实施财政补贴等方式，能够让国家财政与微观企业共渡难关，让上市公司收益获得实质性的提升。这不仅是维护投资者信心、维护证券市场信心、维护国民经济信心的必需，同时本就是财政作为国民经济“稳定器”不可推卸的天职。

或许，在激进者看来，这样的“救市”举措是如此的软弱，对于短期市场行情的提振作用很难奏效。但对于当下羸弱不堪的市场信心而言，猛药的效果往往只是昙花一现，精心细致的调理才能让市场的元气真正恢复。（作者系经济学博士）


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