“控制跟踪误差”和“获取超额收益”两个目标在一定程度上是相互矛盾的,需要在两个目标之间进行权衡,林飞称之为“艺术和科学的结合”
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2007年,深证100ETF以185.41%的收益率登上指数基金年度收益冠军宝座,林飞的名字也被更多人所熟知。而林飞则在公开场合多次表示,去年的业绩主要归功于深证100指数的上涨。
除了深证100ETF,林飞还掌管着另外一只指数基金——易方达上证50指数基金,该基金去年全年的收益为123.28%。
两个指数各有特色,分别在沪深市场上有很强的代表性。深证100指数的成份股中包含了深市市值最大、流通性最好的100只股票,成长性突出,从过去的市场表现看,涨跌的弹性也比较大。而上证50指数的成份股是沪市50只价值稳定的大盘蓝筹股,市场表现相对稳定。林飞认为,两只指数基金可以满足两种不同类型投资者的偏好。追求未来高成长、风险承受能力比较强的投资者可以选择深证100ETF,而稳健型投资者可以选择易方达50指数。
不过,同为指数基金,深证100ETF和易方达50指数在运作方法和投资目标等方面有着明显区别,对于林飞,这也是一个不小的挑战。
“深证100ETF的主要目标是控制跟踪误差,而50指数则是在控制跟踪误差的基础上获取超额收益。”林飞表示,深证100ETF是一个可供套利的工具型产品,对跟踪误差的要求相对严格,但不考虑获取超额收益。因为如果偏离标的指数过多,不管正向负向,会使投资者的套利面临比较大的不确定性,从而影响产品二级市场的流动性。所以在操作时,应尽量减少偏离、减少换手率,降低运作费用,通常会把仓位保持在99%以上。林飞表示,深证100ETF去年的年化跟踪误差在1%以内,在同类指数基金中处于比较低的水平。
而易方达50指数是增强型指数基金,主要目标是在控制跟踪误差的前提下,通过组合的优化,获取适度的超额收益。林飞表示,目前增强的主要思路是保证行业基本标准配置,在行业内部根据公司基本面和相对估值水平变化进行适度优化。事实上,“控制跟踪误差”和“获取超额收益”两个目标在一定程度上是相互矛盾的,对此,林飞表示,需要在这两个矛盾的目标之间进行权衡,这也是一个相机抉择的过程。但无论如何,控制跟踪误差是指数基金的最基本要求,必须注意控制偏离幅度,通过一个相对量化的机制约束来保证误差不超过目标。林飞称之为“艺术和科学的结合”。
指数基金在国内起步比较晚,2002年,国内才有了第一只真正意义上的指数基金。而从2006年起,在牛市的带动下,主动型股票基金的规模迅速壮大,但指数基金的发展相对缓慢。林飞认为,国内指数基金的发展仍然处于起步阶段,投资者对产品的认识正在逐步加深。不过,有很多投资者在年终回过头来看,发现自己投资股票的收益还不如买入并长期持有指数基金,对指数基金的关注度也就慢慢提高了。“国外的指数基金也经过了二三十年的发展才有了现在的规模,指数基金在国内将有很大的发展空间。”林飞充满信心地表示。
[责任编辑:gavinyan]
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