基金经理：指数化投资是艺术和科学的结合_投资指导_财经

基金经理：指数化投资是艺术和科学的结合

http://finance.QQ.com　 2008年03月10日07:17 　第一财经日报　王艳伟　评论0条

“控制跟踪误差”和“获取超额收益”两个目标在一定程度上是相互矛盾的，需要在两个目标之间进行权衡，林飞称之为“艺术和科学的结合”

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2007年，深证100ETF以185.41%的收益率登上指数基金年度收益冠军宝座，林飞的名字也被更多人所熟知。而林飞则在公开场合多次表示，去年的业绩主要归功于深证100指数的上涨。

除了深证100ETF，林飞还掌管着另外一只指数基金——易方达上证50指数基金，该基金去年全年的收益为123.28%。

两个指数各有特色，分别在沪深市场上有很强的代表性。深证100指数的成份股中包含了深市市值最大、流通性最好的100只股票，成长性突出，从过去的市场表现看，涨跌的弹性也比较大。而上证50指数的成份股是沪市50只价值稳定的大盘蓝筹股，市场表现相对稳定。林飞认为，两只指数基金可以满足两种不同类型投资者的偏好。追求未来高成长、风险承受能力比较强的投资者可以选择深证100ETF，而稳健型投资者可以选择易方达50指数。

不过，同为指数基金，深证100ETF和易方达50指数在运作方法和投资目标等方面有着明显区别，对于林飞，这也是一个不小的挑战。

“深证100ETF的主要目标是控制跟踪误差，而50指数则是在控制跟踪误差的基础上获取超额收益。”林飞表示，深证100ETF是一个可供套利的工具型产品，对跟踪误差的要求相对严格，但不考虑获取超额收益。因为如果偏离标的指数过多，不管正向负向，会使投资者的套利面临比较大的不确定性，从而影响产品二级市场的流动性。所以在操作时，应尽量减少偏离、减少换手率，降低运作费用，通常会把仓位保持在99%以上。林飞表示，深证100ETF去年的年化跟踪误差在1%以内，在同类指数基金中处于比较低的水平。

而易方达50指数是增强型指数基金，主要目标是在控制跟踪误差的前提下，通过组合的优化，获取适度的超额收益。林飞表示，目前增强的主要思路是保证行业基本标准配置，在行业内部根据公司基本面和相对估值水平变化进行适度优化。事实上，“控制跟踪误差”和“获取超额收益”两个目标在一定程度上是相互矛盾的，对此，林飞表示，需要在这两个矛盾的目标之间进行权衡，这也是一个相机抉择的过程。但无论如何，控制跟踪误差是指数基金的最基本要求，必须注意控制偏离幅度，通过一个相对量化的机制约束来保证误差不超过目标。林飞称之为“艺术和科学的结合”。

指数基金在国内起步比较晚，2002年，国内才有了第一只真正意义上的指数基金。而从2006年起，在牛市的带动下，主动型股票基金的规模迅速壮大，但指数基金的发展相对缓慢。林飞认为，国内指数基金的发展仍然处于起步阶段，投资者对产品的认识正在逐步加深。不过，有很多投资者在年终回过头来看，发现自己投资股票的收益还不如买入并长期持有指数基金，对指数基金的关注度也就慢慢提高了。“国外的指数基金也经过了二三十年的发展才有了现在的规模，指数基金在国内将有很大的发展空间。”林飞充满信心地表示。