在管理层要按季调控信贷额度的背景下，1月份人民币新增贷款创出了8036亿元的新高，这让人们不禁猜测央行是否会出台新的紧缩政策。另一方面，考虑到国际国内经济形势的一些新变化，“紧信贷”政策又面临诸多挑战。
专家预计，目前来看，“紧信贷”政策方向不会明显变化，但具体目标和措施在上半年将面临明显挑战，不排除“相机而动”。
在1月新增贷款中，中长期贷款增速反弹明显。中长期贷款同比增速去年12月一度降至23.5%，今年1月反弹至24.2%。由于中长期贷款更具趋势意义，这可能意味着“紧信贷”政策在1月并没有得到有效实现。
这一变化也预示了“紧信贷”政策面临诸多挑战：
首先，信贷规模和节奏的目标计划可能不得不改变。根据管理层的调控目标，今年新增信贷额度与去年持平，约3.63万亿元，一季度投放不超过全年指标的35%，即1.27万亿元。而1月份已占去一季度额度的63%。如果要使信贷平稳增长，一季度信贷控制目标可能很难实现。
此外，2、3月将是南方受灾地区灾后重建的主要时期，监管部门也已经要求金融机构优先安排信贷资金满足灾后重建需要，可以预计，这些地区未来几个月的信贷增速难以大幅下降。
这些因素都表明，一季度甚至全年的信贷额度和比例可能不得不做出调整。
其次，是否应继续实施以行政指令为主的信贷调控措施，值得反思。
一般来看，1月新增贷款大增的原因主要有：去年积压2-3个月的信贷投放在今年1月集中释放；很多银行担心今年下半年管理层再次对信贷投放实施行政“限行”，因此抢在年初加紧放贷；春节资金需求量大，资金面比较宽松，银行趁机放贷；历史上一季度信贷增长一贯较多等。
分析人士认为，除去季节性因素，行政调控及预期是1月信贷猛增的重要诱因。而行政调控具有见效快、一刀切、易反弹的特点，容易造成大起大落。未来几个月“紧信贷”是否继续依靠行政调控来实施，值得反思。
专家建议，应加大数量型工具的使用力度，可以上调存款准备金率1个百分点，大力收紧可贷资金；可以参考新股发行和资金面的阶段性情况，发行较长期限央票；发行定向央票等。
但也有分析师认为，面对1月份新增信贷大增、通胀水平高企及1月顺差数据高于预期的局面，监管部门短期内难以拿出其他有效抑制措施，对信贷的行政调控可能更趋严厉。
再次，“紧信贷”政策应考虑国际国内的经济形势变化，根据新变化做出相应调整。
在实施数月的“紧信贷”政策影响下，去年底就有部分地区中小企业面临资金“断流”的威胁，导致经营困难，部分中小银行也出现了流动性紧缺问题。
同时，次贷危机也给中国经济增长带来越来越大的不确定性。美国经济增速从去年三季度的4.9%陡降至四季度的0.6%，专家预计，未来不排除出现零增长的可能。而从去年四季度开始，中国对美出口明显下降，今年1月中美双边贸易同比增速为12.2%，低于去年全年近3个百分点。美国经济增长下滑可能会使中国经济增长自动“降温”。
央行上海
总部日前就提出，“要全面理解从紧货币政策的内涵，把贷款规模控制和支持经济发展有机结合起来”。专家表示，监管部门有可能依据经济形势的新变化，从信贷投向着手，部分行业（如农业、环保）的信贷政策逐渐开始放宽。（记者 王栋琳）
（中国证券报 ）
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