□国金证券 张剑辉

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市场短期仍存在较大不确定性，控制基金组合风险成为近期主要投资策略。短剩余期限封闭式基金中的小盘基金在规模上的双重优势（规模小、稳定）将逐渐显现，小盘封基成稳健投资的首选品种。

短剩余期限封基风险小

随着封闭式基金价格的大幅上升，目前长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到19%，其中最高折价水平不到23%，按照90％收益分配及分红自然除权计算长剩余期限封闭式基金分红后平均折价水平为30%左右，处于相对合理水平，年度分红预期套利收益已经基本得到反映。不过，一方面年度分红尚未开始实施，基于年度分红的套利行情也将继续演绎；另一方面，其中部分基金目前折价水平仍处于20%以上、分红自然除权后折价在30%以上，具有一定的安全边际。因此，短期来看可适当精选相对高折价、具有较高分红预期的“双高”长剩余期限基金投资，如金鑫、同盛、鸿阳、金泰、科瑞等基金。

2008年底有4只封闭式基金、2009年仅有2只封闭式基金到期转开放。按照当前的折价水平来计算，2008年底到期的3只基金到期转型后按净值结算带来的静态收益率加权平均为8.86%，2009年到期的2只基金按照2008年底折价降至10%计算（考虑年度分红）带来的静态收益率也在10%以上，仍具有一定吸引力。而且，随着行业膨胀下基金规模尤其是单只开放式基金规模过大背景下管理效率的下降，以及主力持有人频繁申购赎回操作对基金投资管理业绩的影响，短剩余期限封闭式基金中的小盘基金在规模上的双重优势（规模小、稳定）将逐渐显现。因此，短剩余期限封闭式基金可作为震荡市场中的稳健品种投资，建议重点关注科翔、汉鼎、天华等基金。

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