财经开讲
次贷危机又袭三只QDII基金净值跌破0.8元———
■开讲嘉宾
■紫金资本香港
有限公司董事总经理麦克·张
■天相投资全球资本市场研究组组长汤云飞
■中证投资分析师徐辉
■到底啥时能摆脱次贷危机？
记者：次贷危机对全球证券市场的影响是否还会持续？谢国忠说，即使美国降息和减税也摆脱不了次贷危机，对此您怎么看？
麦克·张：这个观点可能略有些悲观，美国应该有能力来化解这次危机。远的不说，在过去20多年里，美国就经历过许多次金融危机，美国都渡过了这些难关。当然，每次危机都是以一些人的受损失和另一些人获利为结局。另外，今年是美国大选之年，无论从化解这次危机，还是从大选来说，本届政府是会想办法，花力气的。次贷危机还不能说已经完全过去，因此，次贷危机对全球证券市场，特别是对美国资本市场会继续有所影响。
汤云飞：最严重的情况已经过去了，目前从短期货币市场来说，市场的波动已经逐渐平稳。美国的降息政策出来以后，加上对布什减税政策的预期，将逐渐恢复消费者和生产者的信心，特别是给银行更大的信心。
从次贷危机中次贷衍生品ABCP的总市值来看，最主要的下跌已经在去年的8月到12月完成，继续往下走的可能性不大。前期的全球证券市场暴跌很大程度上来自市场投资者的过度恐慌，因此我认为，美国的持续降息应该可以平复这次危机。
徐辉：次贷危机本身，就是一些人贷款买房子，银行等金融机构对这些购买人群进行贷款，到了最近进入了一个偿付期，由于连续加息以及信用评级不够等原因，导致一些没有购买力的人无法偿还贷款。而银行又把这些按揭贷款作成衍生产品，卖给一些金融机构，在目前贷款不能及时偿还的情况下，买房子的人不是最大的受害者，购买这些金融衍生产品的金融机构造成了很大的损失。
而美国最近的降息以及减税等措施，是能让这些无法还款的人逐渐恢复还款能力。这样还款人群的比例大大提高，就缓解了次贷危机的影响。
最近的次贷危机影响爆发出来，主要还是因为金融机构对其损失的披露，使得次贷风波的结果再次爆发出来，估计最负面的影响已经过去了，但不会马上发生逆转，接下来还有余波。
次贷危机本身对美国证券市场会形成负面影响，形成中长期的疲软态势，但对香港股市的上市公司本身的价值没有太大的变化。而且次贷危机发生以后，美国经济缓慢衰退，对中国经济的宏观调控产生正面作用。
■港股是不是触底了？
记者：我国出海的银行和基金QDII主攻港股，因此最近受次贷危机影响亏损也比较大，您能不能主要谈谈次贷对香港股市的影响？
麦克·张：香港股市受境外市场影响比较大，因为香港资本市场是一个比较开放的市场，而且港币是紧盯美元，与此同时，香港股市的H股又与内地经济、政策和A股有一定的联系，因此内地经济的稳定和A股的走强，以及港股直通车等会对香港股市有较强的正面影响。从中长期看，银行和基金的QDII产品应该会为投资人提供较好的投资回报。
汤云飞：当美国股市剧烈波动的时候，香港股市等周边股市会受到严重影响，甚至比美国股市本身波动更大，而在波动平复以后，尤其是后续的上涨中，香港和其他新兴股市会比美国股市反弹得快，投资者可以充分考虑这个机会。
从估值来看，那就要看得更长远些。目前市场处于相对合理的阶段，但并不能担保未来没有突发事件。
徐辉：除了一些游资面对次贷危机需要回美国救市，形成流动性回补，导致香港股市的下跌；其他像香港汇丰银行由于投资次贷衍生品，业绩受到拖累以外，大部分上市公司的业绩没有受到影响。因此香港股市的下跌只是一个连带效应的下跌，因此我对香港股市的前景十分乐观，跌到年线10000点，已经形成了底部。
■现在能不能“抄底”？
记者：那么现在持有银行和基金QDII的投资者应该怎么办呢？
麦克·张：当初有些人问我能不能买QDII，我告诉他们，尝试可以，但在近期或短期内，H股的投资收益可能不会像A股投资收益那么高。
不少买银行和基金QDII产品的人可能现在面临暂时的亏损，建议不要割肉，不要赎回。
基金投资本来就是一个中长期的投资行为。前面谈到了，投资港股、H股是会有机会的。
至于有人问，现在是否可以抄底H股或QDII产品。如果是中长期投资，随时都可以买，当然，现在买可能会相对便宜一点。
汤云飞：投资者投资基金和银行QDII应该考虑长期投资，坚定对基金经理的信心。我了解到，他们在对仓位的控制和行业板块的轮动等很多方面都做了很充分的工作。
QDII与A股市场的节拍不同，因此才会产生了风险分散化的效应，投资者要作好一个长期组合投资的决定，应该有容忍个体投资短期有一定波动的心理准备。
徐辉：主要看这些QDII产品的投资方向，如果以H股为主要方向，那么风险不是太大，H股从20000点跌到了11000多点，调整的最大幅度已经达到了45%。目前H股处于低估状态，因此现在不是赎回的时候，而是继续买进投资H股的QDII的好时机。
目前的H股对投资者来说非常具有吸引力，2008年A+H股的市盈率是10倍左右，而中国上市公司的业绩平均增长率为25%左右。
■文/本报记者吴琳琳
开讲背景
QDII产品全线下跌
次贷危机让本来出师不利的QDII再次遭遇寒流，三只基金QDII跌破八毛。截至1月24日，南方全球精选净值为0.821元；华夏全球精选净值为0.786元；嘉实海外中国股票净值为0.743元；上投摩根亚太优势净值为0.752。部分银行QDII也未能幸免。最近一些推出银行QDII产品的公司频繁给投资者发短信，叮嘱香港市场的前景依旧美好，次贷危机的阴霾已经散去。
面对自己财富的不断缩水，不少投资者开始反思当时对QDII的疯狂。“当时，真的太盲目了，早晨8点就起来在网上银行上逡巡，遗憾自己的钱太少，只买了几万块，现在想想，这是多大的庆幸。”张女士告诉记者。
然而基金QDII近期又将进入密集发行阶段，券商和银行的QDII产品紧随其后也有所行动。16日，获得首张券商QDII牌照的中金公司，正式发行了QDII产品中金大中华股票配置集合资产管理计划，标志着券商系QDII在拿到资格5个月后，终于扬帆出海。这是一款非限定性股票型产品，计划规模上限为300亿份，主要投资于香港股票市场以及在亚洲其他证券市场交易的股票。同日，招商银行发布了一款QDII系列产品“全球双引擎增长组合”。
面对一样的QDII，有的投资者认为是“烫手山芋”动不得，一些被套的投资者甚至想割肉；有的投资者则认为经过次贷连续袭击的香港证券市场，已经跌到底了，投资机会已经闪现，打算抄底？
抄底、割肉还是硬挺过去？面对次贷危机，投资者该如何作出选择？
权威发布
推介基金不得使用“净值归一”
本报讯（记者吴琳琳）基金宣传资料中，在缺乏足够证据支持的情况下，以后不得使用“名列前茅”、“最大”、“最好”等表述。日前，证监会发布《关于证券投资基金宣传推介材料监管事项的补充规定》，规定基金宣传推介材料不得模拟基金未来投资业绩，误导投资者。
《补充规定》要求，基金宣传推介材料所使用的语言表述应当准确清晰：在缺乏足够证据支持的情况下，不得使用“业绩稳奖、“业绩优良”、“名列前茅”、“位居前列”、“首只”、“最大”、“最好”、“最强”、“唯一”等表述；不得使用“坐享财富增长”、“安心享受成长”、“尽享牛市”等易使基金投资人忽视风险的表述；不得使用“欲购从速”、“申购良机”等片面强调集中营销时间限制的表述；不得使用“净值归一”等误导基金投资人的表述。
对于推介定期定额投资业务等需要模拟历史业绩的，《补充规定》要求，应当采用我国证券市场或境外成熟证券市场具有代表性的指数，对其过往足够长时间的实际收益率进行模拟，同时注明相应的复合年平均收益率。
此外，在风险提示函的内容中，要提示基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额等。
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