[实录]中信建投彭砚苹：次贷对中国实质影响会在明年_财经

[实录]中信建投彭砚苹：次贷对中国实质影响会在明年

http://finance.QQ.com　 2008年01月21日19:36 　腾讯财经　　评论0条

中信建投彭砚苹：次贷对中国实质影响会在明年

中信建投彭砚苹

2008年1月21日，腾讯网主办的“影响中国2008中国经济论坛”在北京万达索菲特酒店隆重举行。大批政府官员、经济学家、企业家和知名媒体将针对2008宏观经济以及下一个三十年的发展，VC\PE角力中国机会，2008证券投资机会和2008奥运经济等问题发表各自的意见。腾讯网财经频道独家全程直播。文为中信建投彭砚苹接受腾讯网专访实录。

主持人：各位网友大家好！欢迎来到腾讯网中国经济论坛证券分论坛，我们现在嘉宾室请来的是中信建投证券研究所的彭砚苹老师，欢迎您来到我们的嘉宾室。

彭砚苹：我是中信建投证券研究所的彭砚苹，我祝腾讯网越办越好。

主持人：谢谢。作为证券的分论坛，是我们中国经济论坛最热门的一个，证券市场这两年比较好，但这两天可能跌得比较多。有两个问题需要请教您一下。第一，美国次债对中国市场影响的判断，是短期的影响还是长期的影响？

彭砚苹：目前来说最大的影响还是心理的影响，刚刚公布的美国方面的数据，美国前期都认为通过自己的经济杠杆调整，会把整个的影响基本上削弱，这样使得美国整个经济不至于出现衰退。这次数据出来了，整个美国房产项目开工不足，信心指数也走下坡路，同时通胀也在抬头。面对这一组数据，布什政府不得不承认，美国经济因为次债的影响而放缓，就是说整个经济增长放缓。如果说仅仅是放缓的话，那对我们国家的经济可能会直接影响到一些出口，仅仅是对出口的一个影响。

我们国家的整个经济增长处在一个高位，无论是消费，还是投资，再加上出口，这三架马车拉动了中国经济处在一个高位趋稳的状况。但我们对出口的依赖度相对来说还比较大。这样的前提下，对我们国家的出口影响是一个间接的影响。从长期来说，一旦美国经济出现了衰退，可能对我们国家的长期实体经济产生影响。这个影响可能会引起全球经济的动荡，从而影响的我们国家实体经济。如果是这样一个状况的话，那会对我们国家的经济冲击相对来说比较大，但从点位来说，时间上会滞后，可能会滞后到明年。

主持人：周末的时候，美国宣布减税一千多亿，可能对市场的提震不是很强烈。

彭砚苹：美国的自我修复能力比较强。他们面对次债有两个措施，一个措施是减税，另外是推出优惠利率。这样的两个措施，是不断地修复自我的经济。能不能得以修复，这个问题还拭目以待。

主持人：最近市场的下跌，有一些市场人士对政府讲话进行揣摩，比如提高流通股份的比例。您对尚主席的这个讲话是如何理解的？

彭砚苹：大小非解禁的问题主要压力，我们判断还是在09年。作为现售股，在07年是2.3亿，08年是3.2亿，而09年是8.2亿，就是说主要的压力在09年。它是市场的一个龙头，一旦打开的话，可能会产生一定的冲击。但从量来说实际上的冲击并不是很大；目前的市场，我觉得实际上受困于一个很大的问题：结构性通胀变成全面的通胀。中央经济工作会议定出紧缩的货币政策，紧缩的货币政策有五项内容，加息、调整存在准备金，发行国债、央行票据，这些影响并不是很大的，因为去年都实施了。但有一点，就是第五项，也就是对于信贷的控制，去年到三季度信贷已经发放了90%，今年要严格地控制信贷。银行本身46%的信贷中间业务收入，对银行股来说，业绩会直接有一个挤压。另外一方面，对于一些信贷企业来说，业绩增长也会受到挤压。这轮下跌跟国家实行紧缩的货币政策的不确定性有关系，如果一旦这个时间过长的话，必然对我们国家的一些实体经济增长速度产生一定影响。我觉得这个数据也会在一月份的整个数据里面显现出来。我认为目前来说，作为投资者担心，实际上不光是次债危机，相反对国内的通货紧缩政策的担心可能更大一点。

主持人：您提到了两个，一个是通货膨胀，第二个是我们的信贷紧缩，尤其产生了市场的热点，一个就是涨价的概念。第二个就是银行板块，您对这个板块怎么看。

彭砚苹：作为全面通胀的形势下，我们的CPI也在翘位，就是它的直接涨价。比如化工、农业、建材，因为PPI翘头以后会直接涨价，业绩会出现一个大幅度的飙升。作为下游的消费品，由于毛利的提升，使得它的业绩增长，而且我们的消费应该说处在一个稳定增长阶段。这样一来对一些消费行业我们也是看好的。这样的前提下，中油就受到了挤压，一方面是上游挤压，另外一方面是下游挤压。投资的时候这种选择，无论是公募基金做的，还是私募基金做的，选择必然是走向两端的。

第二个问题，对于银行的看法，去年他们的业绩增长是非常快的。很多银行都有百分之百的增长。我们分析他们业绩构成，有一大块来自于它的中间业务，也就是信贷差。我们可以看到这个信贷差未来的趋势肯定是慢慢地减小，但在今后的两三年内，我们判断它还不会马上地减小。第二块是理财产品，我们国内以前金融这块没有市场化，随着市场化的推进，现在理财产品大量的发售，去年我们有1107只理财产品在银行间发售，这块给银行带来了直接的利益。无论这个理财产品是新股申购，还是金银宝，或者是今后可能出现的挂钩产品，这块都会成为银行业绩增长的一个源泉。作为银行服务本身也是下游，在这个过程中，它的转嫁也是有的，你投资的企业，一定是面对全面通货膨胀的情况下，能不能把这个价格转移出去。比如零售业为什么第四季度出现涨幅，就要因为零售业可以把这个价格转移出去。这样的情况下，一两年内看好银行股的行情应该还是没有机会的，08年还有一次机会，就是所得税的改革，所得税的改革会给银行带来11.9%的业绩提升，作为总体来说，这个税制改革对整体板块的提升是2.9，而且税制改革对银行股是长期的利好。我们认为银行股还是会有所表现的。但是在目前情况下，如果信贷严控的话，会直接挤压它的业绩，在这样的前提下，我们认为银行股通过一段时间的整理，也是可以理解的。


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