加息管多大用？_金融观察_财经

加息管多大用？

http://finance.QQ.com　 2007年12月21日07:52 　东方早报　陈序　评论0条

昨天晚饭时，得知央行又加息。

根据央行网站发布消息，一年期存款基准利率上调0.27%至4.14%；活期存款基准利率下调0.09%至0.72%；其他档次存款基准利率相应调整。一年期贷款基准利率上调0.18%至7.47%；五年期以上贷款基准利率不变；其他档次贷款基准利率相应上调0.09%。

我以为，此次加息并非既定之策。央行此举与其对最近市场通货膨胀预期持续增强的判断密切相关。同日稍早，央行网站发布了第4季度全国50个大、中、小城市城镇储户问卷调查结果。结果中出现的两个“历史最高”，很可能影响了此次加息决策。

两个“历史最高”分别是：一、认为物价“过高，难于接受”的城镇居民占比分别较上季度和上年同期提高0.5%和23.2%，达到47.6%的历史峰值。二、64.8%的被调查者预期明年物价会继续上升，此比例分别较上季度和上年同期提高3.4%和14%，为历史最高。显然，赶在年底前加息，决策层意在高调表明货币政策从紧的决心，继续引导市场预期，稳定新年春节市场。

那么，加息管用么？包括此次加息，央行自2006年4月至今已8次上调一年期贷款基准利率，自2006年8月至今已7次上调一年期存款基准利率。但是，如果扣除CPI（居民消费品价格指数）标识的通货膨胀率，今年全年的实际存贷款利率下跌近3%。也就是说，加息产生的紧缩作用抵不上通货膨胀发展的速度。货币政策一把把收紧，实际货币环境却在一点点松弛。

对加息较敏感者，主要是收入不高、储蓄习惯根深蒂固的普通居民。存款利率不断向上调整，股市震荡，使他们投资意愿下降，储蓄念头又起。值得注意的是，中国经常账下的盈余及过剩流动性的根源本在储蓄率高过投资率，国内消费不足。单靠存款从股市搬回银行，从活期搬回定期，并不能促进消费有效增长。央行调查显示，居民消费意愿自2006年4季度起一路下行，逐季创新低，今年第4季度虽略有反弹，也难说不是逢年过节的季节性因素帮忙。加息之后，即使储蓄回头，消费不振，经常账盈余不减，流动性过剩和通货膨胀的危险警报便不能解除。

不错，单从资产价格判断，宏观调控作用明显。股市似乎正在调整，楼市更出现了所谓局部“拐点”。其实，真正显示威力的是行政手段，而非如利率工具这类市场手段。加息的压力远不及央行对商业银行贷款数量的直接控制。强制限贷，硬生生拖住了固定投资增长速度。第二套房贷新政策，特别是后出的实施细则，“一刀切”地掐住了需求的脖子。

行政手段挺有用，但其逆市场而行，靠扭曲真实供求关系达到目的，在市场经济环境中必不能持久施行。有形的手迟早要松开（最快明年开春），那时，信贷反弹，投资反弹，又当如何？

欲改善宏观调控效果，减少副作用，更多采取市场手段是正道。欲使市场手段在宏观调控中起到更大作用，加力推进各项市场化改革是必经之路。


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