□本报记者 郭凤琳 北京报道

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申银万国证券研究所日前发布的月度宏观经济报告称，尽管市场对明年中国经济的担心逐渐增加，但从目前的经济表现来看，中国经济依然非常乐观，通货膨胀仍是经济面临的主要风险。而在人民币继续加快升值的情况下，目前仍不能排除年内加息的可能。

报告认为，从季度经济增长率来看，截止到10月份，市场担心的信贷紧缩并没有出现，即使11、12月份紧缩力度明显加大，对四季度经济增长的影响也会非常有限，因此四季度经济增长放慢的概率有限。

就通货膨胀来看，市场的认识逐渐达成一致，越来越多的人认识到，食品推动通货膨胀仅仅是表象，流动性过剩仅仅是条件，此轮通货膨胀从本质上具有成本推动型通货膨胀的特征。在成本压力难以退去的情况下，通货膨胀也许将在相当长的时间内存在。报告指出，11月份的通货膨胀率也有望维持在6.5％的水平；11月份信贷投放为900亿元，增长率仍能保持在17％左右。

报告称，在经济增长偏快、通货膨胀压力加大的情况下，实施进一步的紧缩政策显得非常必要。

但市场预期的加息政策迟迟没有出台，原因可能在三方面：一是由于升息和升汇都可以起到紧缩的效果，在三季度3次加息之后，央行更愿意依赖加快汇率升值来调控；二是尽管人民币利率政策主要取决于国内经济情况和物价形势，但不容否认的是，美联储降息使得人民币升息的压力增加；三是可能跟对物价形势的乐观预测有关，认为物价有望迅速回落。

报告表示，在物价维持6％以上高位的情况下，第三个理由显然难以成立。剩下的就主要是升息和升汇的抉择，也许在某一阶段央行的政策可能有所侧重，但总体上倾向于国家不会依赖单一的手段来解决当前的问题，升息和升汇都会在宏观调控中发挥重要作用。

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