独立评论
次债危机不容轻视
文/ 蔡恩泽
全球次债危机爆发之后，中国借助坚固的资本项目屏障，安然躲过一劫，甚至可能会以新兴市场勃发的生命力给相关国家施以援手，成为西方金融资本保值的避风港。于是国人自己给自己戴起了高帽子，有的甚至乐观地表示，中国或能从中“渔利”。
乐观不得
中国经济的繁荣很大程度上依赖出口，中美贸易顺差是中国经济增长的一个发动机，从某种意义上说，中美密切的经济依存度会让中国很容易感染上美国可能遭遇的经济寒流。
英国伦敦投资研究公司的一份战略研究报告指出，假设美国从中国的进口年增幅从20%降到5%，那么中国的国内生产总值（GDP）增幅将从10%降到8%，也就是减少了两个百分点。在投资方面，中国每年获得的大约600亿美元的外国直接投资中，有23%来自美国。假定由于美国经济放缓，或者对华投资增幅下降一半，将使中国GDP下降1.2%。美国对华直接投资的减少再加上因美国对华进口减少产生的影响，GDP合计降幅就会达3.2%。3.2%是个举足轻重的数字，要知道中国经济GDP每减少1%，就意味着有1000万人要失业。
有人说，次债危机冲击欧美和日本市场，中国有可能成为解决此次危机的“金钥匙”，原因在于中国所代表的新兴国家经济的内在动力开始释放，规模巨大的基础建设投资吸引了产业转移下的国际资本的重新配置，中国制造的成本优势有助于缓解全球通胀压力。
笔者认为这也是天真的想像。中国政府已经对过热的经济下了猛药，在宏观上调控，阻遏经济增长过快的势头，外国资本想从中“火上加油”已经没门儿。中国正在千方百计地疏导流动性过剩，在此形势下国际资本想在中国市场牟利，机率很小。
麻痹不得
美国的次债问题，简单说就是低收入者无法偿还高息贷款，导致整个金融链条的动荡。上世纪80年代以来美国的金融业竞争加剧，使得美国很多银行传统的信贷业务渐行渐远，转而寻觅高收益的消费信贷。而金融衍生产品的大量面世、金融技术快速的发展使得金融家们产生了错觉，误以为所有金融风险都可以精确预测并能掌控。于是各种金融机构纷纷跻身高收益的次级按揭贷款业务。
这让次级贷款者意外地找到了生财之道，他们疯狂地利用次级贷款资信要求不高的缝隙，把银行当作提款机，轻易地从银行贷得巨款来购房，然后囤积房源，作起炒房的买卖，大发其财。由于美国房价不断上涨，次级贷款者总是处于有暴利可图的循环中，进而又会刺激这些贷款者盲目扩大消费贷款规模，美国房地产市场的泡沫就在这种互相刺激中逐渐膨胀升高。
面对次债膨胀的风险，美联储连续17次的加息逐渐刺破了房地产的泡沫，房贷按揭利息快速增加，经济拮据、玩空手道的次级抵押贷款客户捉襟见肘。次级贷款难逃厄运，连锁反应接踵而至，一场波及全球的次债危机就此产生。
如今，与美国隔洋相望的中国同样面临潜在的次债风险。
一个不争的事实是：随着央行多次提高存贷款利率，中国住房抵押贷款的风险已经越来越大。而许多商业银行却一直相信房价在相当长的时间段只涨不跌，争相强食房贷“蛋糕”。中国的购房者很容易从银行弄到房贷，对不断上扬的房贷利息视而不见，一旦利率突破购房者的心理底线，有可能就是社会投资心理的全面崩溃。
而短视的金融机构对房地产按揭贷款的资质审核形同虚设，一个无业流民都很容易凭借一张月薪8000元的莫须有的收入证明将数十万元的房贷揽入怀中。
同时，不问贷款用途的“个人消费贷款”、个人信用透支等等也如雨后春笋般冒出，大量的中国式次级贷款者正在涌现。
事实上，中国持续多年的经济景气掩盖了这类贷款的巨大风险，中国消费金融市场信用基础十分脆弱，一旦资产市场，尤其是楼市和股市发生逆转，大量的不良消费贷款就会立即浮出水面。也许过不了多久，商业银行必然将为这一轮消费贷款的冒进付出昂贵的学费。
直面全球次债危机，中国麻痹不得。虽然招行在危机前已获利平仓，中行所持次优债报道不准确，交行未持有美次级按揭债，工行和建行虽有国际次债业务，但规模不大，不对业绩构成影响。可是国内的次债危机就像地下岩浆一样在奔涌，说不定哪一天会冲破地壳，喷发出来。
而且按照美国房地产专家的估计，未来9到12个月，将是次债危机的高发期。从目前情况来看，还很难判断有多少金融机构会波及其中，哪些机构还会发生问题，会不会再泱及其他市场。因为一家金融机构很可能因为次债业务的损失无法拆借到新资金而破产，而之前借款给它的金融机构也可能牵连其中，引发连锁反应。况且次债危机是动态的，投资者购买的次债其实是打了很多包的证券化产品，因此现在出现的问题，也许只是冰山一角，说不定哪一天突然冒出一笔巨额次债拖累中国的某家银行。
防患于未然
仰赖于资本管制这一道“天堑”屏障，全球次债危机似乎并未对中国金融市场有所波及，中国股市依然高歌猛进，然而此次次债风险所带来的潜在流动性冲击和宏观经济风险预警却发人深省。
中国金融系统的脆弱性，特别是仍然很不健全的金融市场体系，很容易在一场大的危机出现时，变得不堪一击。因此我们要正视中国自身抵押贷款市场存在的重大风险，防患于未然。
要警惕国内住房按揭贷款的潜在信用风险，未来除了要加强对借款人的信用审查之外，对于房价上涨过快的地区、房价过高的楼盘，可以考虑提高按揭贷款的首付比，以减小按揭贷款的风险。目前，一些中资银行正在悄悄提高房贷门槛。光大银行深圳
分行个人房贷按揭成数为七成，年数最多10年；华夏银行深圳分行在本月初提高房贷首付标准至四成；中国银行等在深圳的分行甚至干脆停止了二手房的贷款办理。有消息称，国家将出台政策，要求商业银行将房贷首付比例从目前的最低不得低于30%提高到40%~50%。尽管目前各大城市商业银行都表示，尚未接到总行的相关通知和文件，但商业银行暂停二手房按揭、停办抵押贷款等都表明银行监管部门暗自收紧个人房贷。
此外，提高房贷门槛是从贷款方入手防范风险，而房贷证券化是从资金来源渠道上分散银行风险的举措。房贷证券化其实就是将银行房贷的一次再抵押，使银行得到大量回笼资金，从而解决当前银行因“短存长贷”而可能导致的流动性风险。这种模式其实就是把个人住房贷款按年限、期限加以组合，以债券的形式在市场上出售给投资者，在将以往房贷由银行独占的利润部分分配给投资者的同时，也使银行因大量发放长期贷款而可能导致的风险在市场上得以分散。
要谨慎调整利率。鉴于当前绝大部分的住房按揭贷款都是浮动利率贷款，央行在调整利率的过程中需要格外小心，以免造成由货币政策引发的金融风波。如果利率调整频率过高，调整幅度过大，会对房地产业造成极端性影响，泡沫固然需要刺破，但要渐进式，以免市场暴跌。
要加强房地产业贷款的监测。基于对房贷风险的警惕，央行上海总部在其报告中建议，应关注大型企业集团、上市公司、房地产开发企业的资金链风险，多方位加强风险监测和评估。央行上海总部框定的监测对象包括：房地产市场变化，银行信贷资金流向股市、民间借贷和房地产市场，金融控股公司和交叉性金融工具发展。
要进一步加强风险监管，各家银行都应该更重视市场风险，加强对风险的管理能力。事实上，监管机构对商业银行的控制在加强。今年8月16日，央行向部分公开市场一级交易商发行了1010亿元定向央票，这是央行年内第四次发行定向央票。分析人士称，这显示了央行控制信贷过快增长的决心。此前银监会也对企业挪用信贷资金的八家银行分支机构进行了行政处罚。
[责任编辑:robinchen]
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