巴菲特的新主张_第十六期_财经

巴菲特的新主张

http://finance.QQ.com　 2007年06月18日16:33 　腾讯财经　　评论0条

《巴菲特的新主张》

罗伯特 G·海格卓姆著海南出版社 2007年4月

投资依赖于环境。最好的投资建议是普遍适用的、永恒的，但是，如果你依靠这些建议来精确指导今天要做的事情，就会发现它们并不是很有帮助。“低价买进，高价卖出”是适用于所有投资环境的建议。无论你是21世纪的沃伦·巴菲特(Warren Buffett)，正在买进垃圾债券，或者是19世纪的罗斯查尔德(Rothschild)，正在萧条时期痛苦挣扎，抑或是公元前500年，苏格拉底之前的哲学家泰勒斯(Thales)，正在商业市场上积聚财富，这条建议都一样适用。它的不足之处在于：如果你知道何为高、何为低，你就不需要这条建议了；但是如果你不知道，你就不需要它，因为你根本就不会运用。

建议越具体，其适用性就越依赖于当时的具体环境。所有投资问题的答案都是一样的：视具体情况而定。技术股票是不是好的投资选择？从1996年到1999年间，它们确实是，但是在2000年，它们的跌幅达到了历史最高水平。

股票较之于债券是不是一种更好的长期投资措施呢？这也要视具体情况而定。如果你的投资时间是从20世纪20年代晚期到40年代晚期，那么答案是否定的。但如果你的投资是从20世纪40年代晚期到60年代晚期，那么答案会是“当然是”。时间跨度一样长，可是结果却完全相反。当答案是“视具体情况而定”时，就是说，问题是依赖于当时的具体环境的。

依赖于具体的环境，这就是那么多的投资文章在几个星期后就变得一无用处的原因。投资建议越具体，它过时得就越快。没有人去读华尔街大公司去年的投资战略文章，以获得如何投资的指导。市场对投资类书籍的需求也是视具体环境而变的。20世纪70年代早期到中期关于货币危机的书充斥畅销书排行榜，20世纪80年代早期通货膨胀类标题的书籍俯拾皆是，而现在，关于互联网的书籍大潮刚刚席卷而过。

能称得上长期有用的投资书籍并不多。《股票作手回忆录》(Reminiscences of a Stock Operator)可算是一本。大多数专业投资者和几乎每一位成功的商人都读过，并且都认为它值得一读。这本书讲述的是传奇股票投资家杰西·里维莫(Jesse Livermore)鲜为人知的故事。书中故事由里维莫自己讲述，由爱德温·李费佛(Edwin Lefevre)加以记录，李费佛被列为本书的作者。这本书的价值在于它描述了发生在每一个投资时期的事件以及里维莫所采取的措施。他能够辨别这些事件的模式，并从中获利。事实上，他并不特别擅长于洞察那些表面相似而实质上大相径庭的模式。他获了不少利，也损失了一些钱。最后一次的损失导致他在雪莉·荷兰旅馆(Sherry Netherland Hotel)的吸烟室里饮弹自尽。

另外一本著名的关于投资的书是《客户的游艇在哪里?》(Where Are the Customer餾 Rachts?)，这本书之所以著名，更多的是由于书名而非书的内容。书的作者是弗雷德·施维德(Fred Shwed)。这是一本描述某个时期景象的引人入胜的书，是对一个几乎已经消失的世界的有趣描述。

最珍贵的投资书是那些让每一个对投资感兴趣的人都能有所收获的书。这些书讲述、阐明或者传授某些东西，它们适合在不同的时期和环境中被反复阅读，而且能加深我们对当前投资环境的理解，或者提高我们洞察当前形势的能力。

对于价值投资者，有一本经典书籍，即本·格雷厄姆(Ben Graham)的《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)。这本书在20世纪40年代晚期首次出版，它反映了格雷厄姆的上一本书《证券分析》的内容，而没有做大的改动。不读《聪明的投资者》，你可能也会成为一个好的投资者，但是读了它，你会做得更好。格雷厄姆激发了一代优秀投资者的思想，并且为这种思想的发展确定了框架，而其中最有名的，当然就是沃伦·巴菲特了。

我第一次注意到巴菲特是在20世纪70年代中期，通过阿戴姆·史密斯(Adam Smith)的《超级资金》(Super Money)这本书。这本书是讲述作者自己在20世纪60年代的牛市上，即在金钱游戏中的销售奇迹的，现在已经脱销。《超级资金》是在1969年和1970年股市严重下挫和宾州中央铁路公司破产之后写成的，书中在第5章介绍了巴菲特，标题为“某人一定作出了正确的决策：大师的经验”。这一章是通过描述巴菲特的活动和他在40岁出头就轻易致富的故事，来讲述格雷厄姆的边际安全性和内在价值准则的。与弗雷德·卡尔、弗雷德·梅茨、盖瑞·特塞这些20世纪60年代著名的资金经理人不同，当巴菲特认为过度投机已经损害了继续投资所必需的边际安全性之后，就解散了他的合伙公司，从而避免了破产的命运。

当时我才20多岁，立即就被巴菲特这种白手起家的经历吸引住了。到39岁解散合伙公司时巴菲特已经身价2500万美元。根据阿戴姆·史密斯的叙述，巴菲特从他的朋友和家人那儿借了些钱，然后“把自己的卧室当作办公室，坐在那里，读各种指南文章……”，他只买“简单的股票，这些股票全都容易理解，他有很多时间和孩子们在一起，玩手球，然后坐等财富增长”。我自己是一个不折不扣的懒人，我觉得这种方式听起来相当不错。赤手空拳开始，读读文章，买几只股票，等待，变富，然后在40岁之前就退出。