独家：请把中小投资者的利益放在首位_独家评论_财经

独家：请把中小投资者的利益放在首位

http://finance.QQ.com　 2007年03月29日10:10 　腾讯财经特约　　评论0条

曹中铭

日前，深交所发出通知称，准备就修订该所《股票上市规则》向上市公司公开征求修订意见。根据新草拟的《股票上市规则》，深交所拟进行改革停牌制度、修订退市标准、强化公平披露要求等九大方面的修订。根据相关修订，深交所将明显减少例行停牌，盘中停牌得到强化，同时快速退市制度亦将得以确立。

根据市场发展的需要，深交所修订《股票上市规则》应是一种与时俱进的行为，本该值得称道，如减少例行停牌，突出警示性停牌等。但是其中某些细则方面的修订，笔者以为值得商榷。

此次深交所修订《股票上市规则》的一大看点是确立快速退市机制。对于其中的退市标准，深交所规定，上市公司不履行定期报告法定披露义务的，将被3个月快速退市，根据这一新规定，上市公司未能在法定期限内披露年度报告或中期报告，且在其后的两个月内仍未披露相关定期报告，将被暂停上市。此外，审计报告被出具否定意见或无法表示意见的，连续120个交易日累计成交量低于300万股的，股权分布不符合上市条件的，以及违反上市协议逾期不缴上市费的，将启动退市程序。

对于退市，笔者向来是持有异议的。如果退市仅仅只将板子打到投资者的身上，显然也是不公平的。须知，上市公司被强制退市，主要责任在大股东那边，是由于大股东经营无方，内部治理混乱导致的。但是，上市公司将资金“圈”到手以后，不仅不能为投资者带来回报，反而让他们的血汗钱打了“水漂”，最终被市场边缘化，无论怎么说，大股东都难辞其咎。

股改前，由于流通股股东与非流通股股东之间存在价值取向等方面的差异，大股东掏空上市公司的例子时有出现，大股东管理无方和不讲诚信也使诸多上市公司“遁入”三板。虽然目前绝大多数上市公司都完成了股改，大股东所持有的股份也获得了流通权，而且，原来两大对立的股东之间的利益也逐趋于一致，按照深交所的规定，退市情形同样还是会发生。

今年年初，经中国证监会批准，根据交易规则，沪深交易所决定于元月8日起对未完成股权分置改革的上市公司股票（即S股）的涨跌幅比例统一调整为5％，同时对该类股票采取与ST、*ST股票相同的交易信息披露制度。这是沪深两市对未股改公司采取特别的差异化制度安排的第一步。

S股上市公司未完成股改，结果中小投资者受累，监管层黑白不分的做法，确实让笔者感到诧异。根据股改的相关规定，股改一般应由非流通股股东提议，如果大股东连股改的意向都没有，股改显然无法进行，就像是上市公司被强制退市一样，差异化次交易的板子也打到了中小投资者的身上，至少其公平性、公正性令人存疑。

事实上，类似的做法不利于保护中小投资者的权益。作为为中国证券市场付出了巨大代价的中小投资者，常常处于弱势的地位，即使是在管理层的相关制度建设上同样如此，不能不让投资者感到悲哀。而且，这也是与切实保护中小投资者的合法权益的规定相违背的。

目前股市正处在大牛市中，市场上的投资者都将更多的目光投向到股市行情中，对于这些规定显然有点淡漠，但这一切均不是出台相关制度的理由。纵观中国股市诞生十几年以来，伤害最深的无疑是中小投资者，尽管我国证券市场的重大制度性缺陷——股权分置改革已近尾声，仍然发生此类事件，这不能不令笔者感到担忧。