腾讯证券讯 2007年2月10日，由腾讯证券频道主办、北京
商报协办的“证券中国”投资沙龙第二期“2007证券市场研讨会”在银科大厦1601室举行，本次会议的主题是“中国股市是否存在泡沫”以及“2007年中国股市投资策略”，著名经济学家华生，西南证券研发中心总经理张仕元，长城证券研究所所长向威达，中信建投证券研究所副所长董晨，东方基金公司研究部经理季雷等出席了本次研讨会。以下为中信建投研究所副所长董晨的精彩发言。
董晨：2007年的市场我认为是有泡沫，但是这个泡沫不会破灭，反而会进一步集聚，这是2007年很表象的特征。我认为，2007年股市继续走好的根本原因是三个，第一个还是人民币升值，虽然不是根本性原因但是是加强型的因素，当这个泡沫形成之后人民币升值的因素就会不断强化，使泡沫不断扩大。人民币升值是长期的因素，大家都认为外国人的钱会来，实际上也是这样的。外国人一掏5亿美元这都是比较少的，当然不一定是炒股票了。他们搞股权也是一种投资，就是对你市场的一种看好。在这种情况下给中国人也会有一种强化印象，中国市场是值得投资的。大家都在说人民币升值，通货膨胀，钱不值钱了。这时把钱搁着肯定是没有意义的。所以你也会拿钱炒房地产、股票等等。因为很多人都有存款，哪怕净值是10%也有很大的规模。在人民币升值的情况下泡沫是很难破灭的，所以是不断强化的趋势。我也听人说过中国股市终结肯定是人民币升值到头了。
第二个原因是股权激励和资产注入。上市公司调研有时不见得你去看生产线就明白了，有时跟高管聊天能得到很多信息，实际上主要是看高管的态度，高管如果说不希望股市涨那股价就可能先歇会儿。这种暗示就给人一种印象。有些券商的研究所也起到了这个作用，今儿说这个股票被低估了，该涨了，第二天就涨停了。这些分析师的信息是从那里来的呢？很多是从上市公司高管那里得来的。这就会出现基金经理或者是机构投资者去调研，如果高管说我的公司被低估了，那股价就很可能要涨。如果说我这个被高估了，那股价可能就先不涨了。实际上，在股权激励和资产注入的情况下研究机构的估值预期是紊乱的。
比如说目前很多股票的市盈率是三四十多倍，保险股达到了五六十倍，但是一旦说资产注入了，大家的估值就变了，就紊乱了。上周五为了防止大家炒资产注入和资产重组监管部门让很多公司都做了澄清，目前网络、市场上传的那些传言要一个个澄清。很多上市公司说我们读了网上的传言因此澄清。当你预期不稳定时泡沫肯定会大的。因为没有人说得清楚到底是注入还是不注入。
第三点是泡沫不断孕育和膨胀。我自己认为公募基金是没有天敌的，就像南美的植物紫荆罗兰到中国来没有天敌，没有任何鸟吃它，或者是没有任何虫子咬他，它就漫天遍野地涨。中国自从引进了公募基金之后在最初几年发挥了比较大的作用。但是在那个时候我就呼吁应该发展私募基金或者是直接投资，这样能够形成互相制约的因素。
一个基金持有一只个股可能比例很小，但是几个基金加在一起就很大了，就变成了集中投资，在这种情况下可能没有人来限制它，这样它的股票一定会打上去的。打第一个涨停的话你会不信，第二个涨停时就信了。你又没有钱制约它，最好的方法是拿更多的钱支持它。打多了我也可以分享到你的快乐了。就像紫荆罗兰一样它的发展是非常不受制约的，证监会就说基金先停一下，别发了。但是没有作用，因为基金规模已经很庞大了，七八千亿了，尤其是权重股、有一定业绩支持的股票实际上是处于一种50%甚至80%的流动筹码都被基金拿着的境地，他不卖，这样股价就一天天地涨，这时你会发现市场有泡沫，并且会不断地孕育出新的泡沫、不断出现新的形式。
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