东方基金公司投资总监季雷发言实录_财经

东方基金公司投资总监季雷发言实录

http://finance.QQ.com　 2007年02月10日21:03 　腾讯财经特约　　评论0条

对全年投资战略的判断是相对比较乐观的，从基金投资来说，从我们公司角度来说是比较小规模的基金，我们是搭便车的状态，我们的判断是宏观货币政策会陷入比较困难的两难境地，而股市也会走向越调控越高的路子。基于三个层面的理解，一个是宏观经济。在市场经济中，唯一确定的是其运动的不确定性，主要在不确定未来的收入、未来家庭定位等各方面，包括很多资产的变化。如果在这样一个经济社会中有一件事情是必然的或者是确定的事情，它必然是套利的过程。按宏观还有一个因素两税合一，这是对上市公司帕雷托效应最优过程，提升公司投资价值。

从中观来看，全流通以后，创造了一个市场购并最好的机遇。市场乘数效应会显现出来。宏观经济会有一个起飞，股市也是一样的，股市长期来看都是上涨的。原来封闭的市场有这样一个特点会均衡，会形成平衡，但是一个开放市场这是一个活系统，本身就会成长。市场乘数效应，以宝钢为例，这样一家钢铁企业，中国的钢铁企业必然要进行大规模的企业整合。工商银行(行情资讯上市我们已经看到了一股独大的现象出现了，它的走势直接影响着市场整个的表现。这合理吗？

我们记得去年的时候投资策略报告开会时还说中国的资本市场不合理，在什么地方呢？美国市场是以现代服务业信息为主的，所以对大宗原材料或者是周期性应该不敏感，我们应该向大家过渡学习。半年以后我们看到结论就变回来了，中国迅速成为一个金融占主导地位的市场结构，显然这里肯定存在着悖论，因为你没有这么快就成熟的。这个过程怎么解决呢？必须是其他行业的市值进行膨胀才能对上这样一个过程。

宝钢是4块钱的净资产，股价可能在8块钱，不论宝钢受到行业因素的影响，它作为一个行业的龙头进行购并八一钢铁(行情资讯或者是包钢。八一钢铁是集团层面的合并，这两家公司合并以后，作为管理一家方面应该是可以赚的，八一钢铁直接变成宝钢。从净资产来看它的市净率也会膨胀。这两个公司一合并之后就变成特大型公司，宝钢由于没有资源，偏居在上海，现在到了产业的位置是不是可以享受各方面龙头的利益呢？这会在资本市场上通过全流通来显现出来。现在我们更多是看到资产方面的案例。中国很快会成为第三大资本市场，全球化的领导者应该是跨国企业，中国必然要产生大型的跨国型的企业。所以很多公司都会借这个机会进行大量的购并来巩固它的龙头地位。这个过程本身就会有一个市值合理的膨胀。

今年的一些热点ODI，中国资本开始外流了，包括对非洲，还有提到Made By China，以前是中国制造的概念，这些概念都会带来一些投资热潮，包括3G跟奥运。这些也会导致很多注资行为的出发点。因为上市公司的高管控制，有了主动对业绩的释放过程，不像以前就是提款机朝内提，现在可以朝外提了，这肯定是行为激励的过程。但是从投资角度来说多了一道坚固网，通过股权激励自己会进行控制。这也时我们降低了风险性。

大家讲的权证都是分配器，这里也谈到股指期货的问题，会造成市场的震荡，会助涨助跌，中国股市花了五六年时间才探了底，因为中国只能做多才能赚钱，朝下跌谁都赚不了钱，这样肯定是痛苦的换手过程。纳斯达克为什么几年探底他们有一些避险工具，会迅速把泡沫挤干，加强市场效应。所以股指期货今年推出之后会提升市场的投资价值。因为股指期货虽然作为个体投资者享受不到股指期货的作用，或者是整体的系统性风险的作用，但是只要大多数人运用它，每个人都会搭上这样一个便车。

从基金角度来看大家对市场趋势，我们认为资产配制是比较难以获得超额收入的。今年非系统性风险跟系统性风险都会比较大，我们觉得超额收益概念非常小。个股精选难度也在加大。在行业主题方面可以进行一些板块的轮换可能有希望战胜指数和同行。我们也提了全年性潜在的热点，首先提到券商上市，在基金的配制中首先这个板块是要有一定容量的，而且板块中容量的体现一个是市值还有影响，还有数量。这里我们更看重的是需要有龙头企业在里面，如果第一名不在里面这个板块投资价值就贬低了。

今年应该是券商上市非常好的年份，也是投资比较看好的全面行情。汽车我是一个出口年，中国制造必然从机电、钢铁等部件、材料最终延伸到汽车，也带来我们国家制造能力比较明显的提高。随着民营企业开始出口必然会延伸到上市公司，一旦到了上市公司对汽车行业的估值就不是国内的了。航空起飞年，中国的物流业还有待加强，今年我们已经看到了从铁路春运不涨价到单向收费，我们看到了反垄断的看法，像类似于春秋航空等民运航空公司开出了非常低的航空价位，说明航空集团还有非常大的发展空间，这里也带来非常大的消费供给缺口。旅游预热就不用说了，现在旅行社已经开始放开了，可以放国际、国外的分设，一些上市公司会获得非常好的发展机遇。

[焦点] 新基金发行重亮绿灯五只新基金获批
[公司] S西昌电连续涨停 “能量”从哪儿来
[基金] 基金投资者近期出现三个投资误区
[荐股] 7日牛股寻踪基本面选股机构荐股
[期货] 程序交易露端倪国内期市盛行技术流
[外汇] 人民币连破两关突破7.75关口
[新股] 中小板科陆电子和新海电气7日起招股


西南证券闫莉作客	澳柯玛收益为何如此神奇

后面是我们对一季度的判断，整体来看06年业绩的展开应该会超过市场的预期，这也是为什么市场在今年开始表现出非常乐观的状态，包括基金的投资非常基金。应该说仓位都不低，市场展现了一步到位的趋势，迅速达到了接近三千点的位置。管理层也出台了不少政策，希望整个市场能够降温，能够走的更平稳一些。这里也回答了刚才我对泡沫的说法。

基金的想法是希望投资更理性，应该说也看到了一些非理性的现象，一个股票流通盘都是有限的，在建仓过程中你也想建仓，他也想建仓，以我的资金量应该建多少的比例，比如3%，如果慢慢建可能要花十天时间，快速建的话可能就几天了，涨停也是中国特色，其他国家也不采用涨停板。相对来说会表现出这种状态。作为基金来看，也是吸取了券商各位老总的想法、观点，我们也是二次加工，我们希望市场观点最终是有利于大家更多地提高风险意识，能够把我们的股市大好的发展机遇牢牢把握住，取得比较好的战果。

我们的判断认为宏观经济增长10%应该是有信心的，从上市公司来说目前很多蓝筹企业回归以后，业绩增长高于GDP的增长，应该是在15%到20%，甚至是更高的状态进行。一定要注意微观状态，很多公司都在做股权治理，他会自动实现这样一个目标，而不需要你监督。我们做投资更多是考虑未来市场的判断，相对谨慎的乐观我们认为市场应该有30%左右08年的收入状况，这也是导致很多投资者对市场也是充满了希望。我们跟华老师的想法一样一种暴利状态是不可能长期存在的，因为违反了经济规律。我们会谨慎把握，为投资者创造更好的收益。

今年的情况看下来实际上也很简单，以上证指数(行情资讯)为例，到了将近三千点的地方，市场涨了大概百分之二三十，最后的结果也回落了。沪深300是10%，基金最高是26%，最近我们看到QFII达到16%。在后面市场上通过风险教育的不断加强，基金今年目前的收益情况还有发展空间，也给大家认为的市场预期比较良好也是符合的。但是我们不希望出现过热的状态，因为这样会不利于大家获得各自的利益。我就讲到这里，谢谢大家。


关于腾讯 \| About Tencent \| 服务条款 \| 广告服务 \| 腾讯招聘 \| 腾讯公益 \| 客服中心 \| 网站导航
Copyright © 1998 - 2008 Tencent Inc. All Rights Reserved
腾讯公司版权所有