腾讯证券讯 2007年2月10日，由腾讯证券频道主办、北京
商报协办的“证券中国”投资沙龙第二期“2007证券市场研讨会”在银科大厦1601室举行，本次会议的主题是“中国股市是否存在泡沫”以及“2007年中国股市投资策略”，著名经济学家华生，西南证券研发中心总经理张仕元，长城证券研究所所长向威达，中信建投证券研究所副所长董晨，东方基金公司研究部经理季雷出席了本次研讨会。以下为季雷精彩实录。
非常高兴这次得到腾讯网的邀请，因为我也是腾讯网重视的用户、长期的用户在这里也预祝腾讯网证券频道节节高升。
我先对这样一个题目谈一下我个人的看法，不代表我们公司。对于泡沫的论述我从四个方面论述一下，一个市场泡沫本身应该是经济性的，在各个领域都应该是广泛存在的，这是经济规律或者是经济行为有关系的。应该说不是简单的是或不是的回答，它是经济活动连续过程的延续，所以对于泡沫的认识上如果市场认为有泡沫就惶惶不可终日，或者是认为没有泡沫就心安理得，应该是居安思危、防微杜渐的时候。泡沫作为一种经济现象跟市场的发生、发展是相生相伴的。它的发展变化也是市场的动力所在。
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中国股市是不是有理性的泡沫或者是非理性的泡沫呢？这应该是从泡沫的产生过程来看的，是泡沫产生的不同阶段，大家关注的也不是泡沫本身，而是关注泡沫最后造成的危害性的作用。这方面泡沫产生的作用主要取决于载体本身系统的稳健性跟风险的调控能力，泡沫破灭的例子很多，包括华教授提到的纳斯达克的一些案子，在中国当前仍处在发展时期还需要很多制度建设、法制建设、市场创新也要不断完善。泡沫在市场发展不同阶段具有不同的内涵，在市场发展较长时期的量变阶段市场系统结构相对稳定，泡沫产生往往是偶发性或者是惯生性的，这样的泡沫更多是危害和挑战。在市场发展较短快速的阶段泡沫产生有其累计效应，往往是必然、内生的。在达到下一个稳定态度前这样的泡沫也可以更多成为发展推动的机遇。我想这方面也是我个人对泡沫的认识。
在这样一个认识条件下，也回答中信建投董总的一个问题，因为基金确实是成为了一个市场瞩目的焦点，由于去年的业绩非常高的提升。去年的业绩实际上是前几年的平均值，理论上来说市场走了五年的下跌趋势后基金是在06年取得非常好的业绩水平。我想从整个市场来看，我们理解宏观经济这十几年一直在快速增长，前五年基金收益也是很小，06年也是累积的结果。从流通市值占有角度来说已经成为市场本身最大的样本，基金的发展取决于自身的价值。基金也面临着同业的竞争，基金也希望为持有人创造最好的利益、成果。
我在这里简单把我们公司07年的投资策略介绍一下，这是我的一个观点。市场在一个迅速质变的过程中。这个阶段带来了很多制度变迁之后市场得到飞跃的转折，典型特征也是结构升级，正在进行中。我们也看到中国经济的发展，以前有万元户就很了不起了，也会有十万元我们投资了车，百万元投资了房子。可以说大家都在不断的升级中，市场也在升值。我们看到了工行、人寿。结构升级会带来很多机会。在这样的情况下我们要看清上涨趋势，05年是一个反转时点，06年演绎的非常明确，我们要分析上涨的趋势逻辑，才能清楚07年是怎样的发展过程。
大家理解的全流通、业绩提升、人民币升值、蓝筹回归是不是造成市场上涨？这确实是一个必要条件，但是并不充分。因为都可以进行反证，市场上涨了说这些都对，但是出去市场没有上涨这些因素都没有起作用。业绩提升长期在中国A股市场是反晴雨表的作用，人民币升值这里更存在一个悖论。中国人民币开始升值都是一揽子货币，我们看到的只是兑美元的升值，如果用一揽子货币来衡量的话还是一个贬的过程。为什么顺差还在增加？如果是真正实际意义上的上涨的话，你的顺差就不能这样解释了。蓝筹回归是不是一定是市场上涨呢？我们看到联通回归的时候。其实主要是开放的过程，中国金融市场再走的话，中国改革开放是一个说法。我们理解03年的汽车股票行情，05年商业股票行情到06年银行股无不看到行业进行开放带来的一些制度性的变化。包括A股系统开始对外全面开放。
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