腾讯证券讯 2007年2月10日，由腾讯证券频道主办、北京商报协办的“证券中国”投资沙龙第二期“2007证券市场研讨会”在银科大厦1601室举行，本次会议的主题是“中国股市是否存在泡沫”以及“2007年中国股市投资策略”，著名经济学家华生，西南证券研发中心总经理张仕元，长城证券研究所所长向威达，中信建投证券研究所副所长董晨，东方基金公司研究部经理季雷出席了本次研讨会。以下为向威达精彩观点。
我想说一下人民币升值、资本流动性过剩的问题，有一种主流的观点，比如说1月17号中国证券报发表一个很权威证券公司07年的财务报告，大标题是低利率导致流动性过剩，推动资产价格上涨。逻辑结论是如果是央行要收紧货币政策，流动性就会收紧，影响资产价格的变化。实际上各国央行的货币政策并没有像大家想象得那么有效，如果提高利率、提高存款准备金率，没有像大家期望的那样明显减少。我的观点是不是低利率导致流动性过剩，而恰恰是流动性过剩导致低利率。如果是低利率导致流动性过剩的话逻辑上是中央银行提高利率或者是提高存款准备金的话，就会紧缩，资产就会下降。为什么我说是流动性过剩导致低利率，而不是低利率导致流动性过剩呢？
很多人都看过了《乔家大院》，乔致庸有两个理想，货通天下、汇通天下，在那个时代要想从察哈尔把银子贩到南方去贩茶，路上要好几个月的时间，现在货币到纸币再到电子币不是当年同日而语的。很多人问我为什么券商总是喜欢提流动性，而不是流动性可以近似地表示为货币供应乘以货币的流通数。在这个过程中电子技术的发展、网络技术的扩张给流动性泛滥起了极大的推波助澜的作用。假设货币供应还是停留在乔致庸的那些银子，转成供应量那将是天文数字。
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社会财富的分配制度、分配方式发生了很大的变化，有一个数据很难想象这个国家1978年全国居民存款280多个亿，到了06年是将近16万亿。为什么出现这么大的变化？原来基本上集中在中央财政收上，十几万的企业要盖厕所都要向上打报告一级级申请。随着改革开放、市场化，越来越多的财富慢慢转移到居民手上，在这种情况下居民和手上拥有大量社会财富是不受中央银行货币政策影响的。我对这个问题的看法是由此得出的逻辑结论是，不管各国央行采取什么样的货币紧缩措施都很难改变流动性过剩的格局或趋势，只会在国际金融市场上引起短期的心里恐慌或者是地区之间的资金流向变化。我认为未来流动性过剩的问题对资产价格的影响超过了实体经济的影响。这也是刚才讲的虚拟经济与实体经济的关系正在迅速发生变化很重要的一个原因。
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