主持人：各位网友大家好！欢迎来到腾讯财经访谈，今天是星期五，现在又进入了我们的证券时间。今天的盘面，对大部分投资者来说不是很好的一天，这周礼拜三、礼拜五，连续两天的暴跌，我们的指数已经走的非常难看。相信现在很多投资者对于大盘后势怎么走，下周怎么走，可能会比较关心。自己手上的股票怎么处理，也比较关心。今天请到的是西南证券高级分析师闫莉小姐。先跟各位网友打声招呼。
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闫莉：各位网友大家好！
主持人：这周盘面对于新股民来讲可能都没有见过，对于老股民来说，可能是上次2245的态势。您简单讲一下这周盘面的情况。
闫莉：这周盘面是惊心动魄，对于新股民来说，可能是头一次遇到，心里承受遇到了打击。其实周一、周二的时候这个盘面走的还不错，一度要往上冲创造新高的架式，但突然从周三开始下降，而且幅度比较大，周四的时候做了一个非常微弱的反弹，是在尾盘的时候，今天早盘的时候略微收了，但也没有太多，这周大概算下来，是跌了两百多点，接近三百点。从整个一周来说，前期没有什么变化，由强势转为弱势，这周可能是一个转折点。
主持人：就是说这周会是一个新的形势。包括媒体或者是官员，可能谈到了一个泡沫论，这几天的暴跌是不是验证了市场有泡沫，还是说获利盘太多，是资金的正常出口？
闫莉：市场的这种反应，自身的因素决定得更多一些。但是言论可能对它是一个诱发因素，大家如果是一个老的投资者，或者在市场上经历过多年磨炼的，大家可能知道，市场特别强的时候，表面看着特别强，可能是非常偶然的因素或者是某种言论突然出现，可能一个言论就转势了，实际上并不是言论体现作用，而是市场本身的风险已经存在那儿了，那么这个言论是一个诱发。言论迅速在传播以后，对市场有一定的打击，造成了市场的转势或者是转弱。估计股市泡沫是仁者见仁，智者见智的事情，我个人的理解，什么是泡沫？我比较同意格林斯潘的一句话，只有等到破灭的时候才有泡沫，没有破灭的时候不知道，不知道有多大。只有破灭的时候，才知道是有，是过热。我认为现在市场上是有一些过热，如果有的话也是小泡沫，大家不要对这个泡沫太恐慌，也不要害怕。因为我们在市场上关心的是获利，如果把很多事情都漠视的话，可能在操作上、获利上，可能对你是不利的。如果我们大盘，对于股市来说有些泡沫也是正常的。如果是理性的投资者，现在说20倍是合理的估值，现在又说是40倍，是不是40倍有泡沫，还是60倍，因为2001年最高的的是20倍，看跟谁？必须跟20倍比是有泡沫，如果跟60倍那还差的很远。再加上我们对增长预期很高，可能市盈率比这个还要低一些。可能网友会问，您的意思是没有泡沫，或者是一个小泡沫，其实我们做投资的，或者做趋势分析，我们把泡沫的东西要抛开，先从盘面给大家实际地操作方面，或者说我们在投资过程中可能更具有实际意义一些。如果只是从市盈率这个角度看20倍，那么大家都在20倍买，那么试问谁在20倍卖呢？到40倍，大家都觉得有泡沫，都在40倍卖，谁又去买呢？不是简单说什么样有泡沫，什么样没有泡沫，投资者对于这个问题的看法都不一样。高一点低一点都正常，要不然怎么交易呢。只不过有的人估值高，有的人估值低。从操作角度来说，目前这个盘面出现非常明显的变化，转弱迹象非常明显。所以我们在操作上，至少短期要规避一下风险，或者说规避一些由于泡沫也好，小泡沫破灭造成短期的回落，这个还需要规避。
主持人：您的关键是盘面决定一切，围绕一些理论上的东西，不是一个职业投资者干的事。
闫莉：他的操作性不强，我们可以讨论，作为一种理念上的，可以广泛交流，但直接指导意义不大，只是参考。
主持人：今天有一条新闻，07年上市公司的业绩可能增长要在25%以上，因为上周来我这里作客的基金经理，他跟您的观点基本上一样，你是说一个小泡沫，或者是还可以承受的一个泡沫，他的观点是局部泡沫，就是有一些行业、股票出现非理性的上涨，或者上涨是理性的也好，但已经涨不太大，可能会出现一些资金的正常获利、出局，他认为有一些板块，比如沪深300里面的市盈率还不到20倍，比如说15倍，十几倍的行业，他认为这些股票可能还具有一定的获利价值。您作为券商研究人员和基金、基金经理在这些思路上有没有一些区别？
闫莉：基金经理的这个观点，我基本上是赞同的。但是有时候不同的研究员分析的角度不一样，比如说我们做行业的研究员，可能更关注的是行业发展和相关上市公司的一个公司质地、经营状况、业绩水平，他会给出一个估值，这个估值分绝对估值和相对估值。绝对估值，就是我公司通过经营，在行业当中处于什么地位，每年收益能达到多少，我按照这个收益，或者是现金流贴现以后，我应该给一个什么样的价格是合理的，我们叫做绝对估值，基金经理根据这个来选择投资或者是不投资。还有一个相对估值，其实06年相对估值特别多，随着行情的上涨，研究员对这个的研究相当高，可能一开始估值是20倍，他觉得是合理的，通过上涨预期，又把这个公司的盈利水平不断调高。在估值的时候，由于预期的调高，可能就出现的一个水分。
主持人：分析的时候已经加入了一些泡沫的成分。
闫莉：加入了主观的看好预期，可能这个预期是研究员，不是上市公司的。由于股票好，把这个加到上市公司业绩里面去了。还有一种，就是在一个行业里，比如在银行行业里，有的银行股涨的比较高，有的银行没有涨，可能没涨的公司，在公司质地上没有涨的好，可能在价格上就有比较优势出现了。他们用了一个“比较价格洼地”，就是填坑，根据相对估值来找这个机会。这是从研究员的角度。从操作角度来说，估值是第二位，不是我们不考虑公司业绩和质地，从交易角度来讲，我们更关注盘面的反应。就是说估值，业绩增长也好，估值给的高低也好，一定要体现在市场上，就是说市场认同不认同这个，如果认同，这个就是对的，如果不认同，再高的估值也没有用。我们是看市场对它的预期，市场对它的追捧程度，有的公司非常好，但市场就是不做。或者不是这波行情的热点，资金不关注，那么再好，他不认同，也不会获利。有一个矛盾在里面，就是公司实际水平和市场对它的认同，这两个有时候会不一致。
主持人：来我们这个节目里面的基金经理有一个共同的特点，可能有一些东西，不像你们券商研究员讲的那么直接。我有时候开玩笑，是屁股坐在什么地方，就是一个什么样的立场。在一个月以前，他们开始这样操作，就是行业的填坑，比如说汽车30倍，上去了，那么电力还没有到，有色金属还没有到，包括钢铁的上涨，大家都这样讲。行业做完了，可能某一个行业里面，每个股票又不一样，最典型的是银行股，咱们招行、民生涨的那么快。咱不能说对错，市场上这种填坑式的操作，对于一般投资者来讲有没有实际的意义？
闫莉：一般投资者在股票市场里面，实际上是处于劣势，他属于一个弱势群体。一方面所掌握的信息是不对称的，比如作为基金公司、投资公司、券商，他们有专门的研究人员和大量的信息来源，而且很专业，所以它掌握的信息会比普通投资者全面、深刻。另外，尤其像基金，有一些他们掌握的资金，就可以把它的想法，它认为有价值的东西拿资金去买。但中小投资者，因为资金小可能就不是市场的主导，或者我们说没有话语权，就是属于弱者地位。这种情况下我们应该如何去做，我觉得最好的就是采取跟随策略，既然我是弱者，就要承认，不要跟主流博弈，这样成功性比较小，他做什么我们就跟随。当然跟随也有技巧，如果晚了可能就是接最后一棒。如果跟的早，当他刚介入某一个板块，你快速跟上，可能就会很舒服了，投资收益就会比较高。如果跟的比较晚，可能操作起来难度就大一些。这些方面有一些技巧在里面，因为我们的信息披露，包括一些机构的信息披露，有一个实质性，这可能给投资者在判断上造成一定的困难。可能更多需要我们在盘面捕捉，就是从盘面上看是不是做这个事情，可能对你有帮助。
主持人：大盘这一周的暴跌，对大家心里上可能真的造成了很大的影响。
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