经历了2006年的单边飙升之后，2007年开局的两个交易周中，股指上窜下跳，其惊心动魄让市场感到不安，神经也处于紧绷状态。
|
上市公司业绩是研判公司股价的重要依据，但市场上涨到目前的阶段，业绩增长以及市盈率等估值评判标准已经不能给出满意的解释，应该说当前的上升更多是资金过剩与牛市预期所主导，由此未来行情的判断重点也应该放在这两方面。
当前市场资金充裕，情绪亢奋，虽然出现了一些波动因素，但短期内有惊无险，后市应该还有加速上冲，直到市场进入疯狂状态。但疯狂之后的结果是什么？有人欢笑有人忧。
惊险一：分歧加大，泡沫论再现
本轮的牛市行情从2005年6月的低点998点启动，之后一路飙升，到2006年收盘价2698点，累计上涨1700点，累计涨幅170%；2007年指数高调开局，最新高点为2870点，在06年基础上再度推升172点。
在指数一路上涨过程中，受前几年熊市思维的束缚，上证指数(行情 资讯)曾经在1300点、1600点出现过上行暂停，但支持市场走强的种种因素最终化解了疑虑，之后的上行便一路顺风。新一轮牛市开始，黄金十年，得到市场认同。
进入2007年，市场意见出现了明显的分歧，这很可能是市场变盘的前期征兆，毕竟牛市也需要调整。意见分歧造成股指波动，而股指的波动反过来强化意见的分歧，市场上涨到目前位置，博弈加剧，未来需要关注分歧的程度以及双方力量的对比。
经济学家中，言论最具冲击力的当属谢国忠（前摩根士丹利董事总经理兼亚太区首席经济学家）的观点，他认为“…股市泡沫已经出现苗头，未来可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样。这波牛市将与以往一样，由于政府的干预而结束。这一轮主要是金融股带动的，基本面肯定不支持这么高的股价，完全是资金带动的…”。曹凤岐（北京
大学金融与证券研究中心主任）认为：“…股市目前投机还是非常厉害，且现在的投机并不是散户投机，实际上是机构投资者在投机。因为没有做空机制，所以机构投资者这个时候都去做多…”。当然看多看好股市的经济学家大有人在。谢国忠的言论似乎并没有引起市场的敏感反应，看来这个泡沫还要继续吹，也许真的要到政府出手干预才能退潮，而市场预期一旦转变，言论的作用就会发挥。
机构投资者中，最具市场分量的基金公司，在2006年赚得盘满钵满的情况下，多数公司已经调低了2007年的投资收益预期，认为在20%左右。我们简单的按照指数推算，以2006年收盘价为基准，上证指数的高点将在3200-3500点，沪深300在2500-2700点，深证综指(行情 资讯)在660-700点，深成指在8000-8600点，而当前高点分别为2870、2393、661、8044，已经开始或即将进入预期高位，但后市还有一定上冲空间。基金对后市看法趋于谨慎需要引起关注，尤其是指数达到预期高位后，更要小心。
券商中比较有代表性的是申银万国与海通证券。申银万国认为，春节前保持强劲上涨，一季度上证指数有望超过3300点；海通证券则认为，本轮牛市的中期顶部正在形成，目前已经进入收官阶段。从表述上看，申万看多，海通看空，但实际上两者均表达了短期内市场还将保持强势特征的意思，而多数券商估算的07年的上证指数的高点将落在2800-3500点范围，而当前高点为2870点，似乎还有一定上行空间。
惊险二：资金缺口论
本世纪初出现的一轮前所未有的全球同步减息，造成了历史罕见的超高资金流动性，这种流动性过剩首先体现在国际原油市场、国际大宗商品市场价格的飙升当中。2006年，国际市场流动性逐渐退潮，但中国A股市场的流动性过剩现象却越来越突出。在国内A股市场缺乏做空工具的情况下，在股票市场容量有限的情况下，在资本不能自由流动的情况下，投资标的价值已经不是评判的主要依据，充沛的资金成为推动市场上涨的主导因素，未来只有当资金的过剩出现明显的减退时，市场才会降温。
近期，招商证券一份报告认为2007年市场将出现250亿资金缺口，这个结论给火热的市场泼了一盆冷水。市场扩容的马不停蹄，众多大型企业的等待上市、限受股份的解冻等等可以预期的压力，多多少少带给市场一丝忧虑。但从M1的增长率、开户数的激增、新发基金入市、市场成交量等等方面，可以明显感觉到当前市场资金的充裕，供大于求的不平衡状态明显存在使得市场保持强市，当不平衡得到缓解时，市场运行将会转变。而市场的微妙与变化莫测，增加了判断的难度，有时一个很不起眼的小因素就使十分强劲的市场发生扭转，而有时看似微弱的市场却不断上行。
M1增长与股市运行
最新的金融数据显示，2006年12月份M1增幅超越M2增幅，大量的资金转向了交易活跃的M1。早在2006年1月，M1、M2喇叭口就开始收拢， 11月份M1增长速度已经赶上M2。
历史上有这么几个阶段出现过M1超越M2，分别是2000年初至2001年4月（M1增长速度明显高于M2，时间很长）；2002年6月至2003年初，M1与M2增长基本同步；2004年2月至5月与2005年1月，出现了短暂的超越。
M1增长速度加快说明什么？从M1与股票指数的运行对比发现，在1996-1997年、1999-2001年、2006年至今的几段时间内，M1的增长与上证指数显示了良好的同步上涨；而在2002-2004年，存在明显差异，该期间M1增长速度很快，但上证指数持续走弱，而这个时期房地产行业快速增长；在M1增速下滑的时候，股指呈现明显的下跌调整。
综合分析，初步得出这样的结论，如果未来M2增长速度保持稳定，而M1增长速度持续高于M2，那么这部分活跃的资金很有可能流入股市，股市在资金的推动下将继续走高，而且持续时间比较长；如果未来M1、M2两者增长速度大体相当，资金可能流向股市，也可能流向其他领域，股市可能会出现震荡；如果未来M1增速持续减弱，股市回落的可能性很大。就短期来看，M1继续增长的可能性很大，资金的充裕为股指保持强势运行提供了有利条件。
开户数持续增长
相关数据显示，股市的上行吸引了大量新增资金的进入，2006年全年，股票帐户总数月月走高，存管的流通市值也不断增长。从新增开户数来看，2006年5月是个高峰，而指数也在当月达到一个阶段性高点，06年8月新增开户数再度开始上升，指数也节节走高，截止2006年11月份数据，月度新增开户数还没有达到5月的水平，后市还有增长空间，而最新的相关报道显示，06年12月开户数已经超过之前的5月，07年1月份开户火暴的局面依然持续，如果是这样的话，新增资金为指数的继续上升提供了动力。值得注意的是，当开户数激增到一定程度后，之后增长速度的减缓可能会带来指数上行的停滞或回落，由于数据的滞后性，给我们的判断造成一定的影响，只能通过动态报道来感受新增开户的冷热程度，应该说短期新增资金入市热情依然高涨，因此股指有望继续上行。
基金能量释放未完毕
统计显示，2006年全年共发行66只股票型基金，发行规模占到基金总发行规模的八成以上，达到3244.79亿元，其中11、12两月是基金发行的集中期，按照通常的3-6个月建仓期，以及最低的建仓比例要求，这部分资金的能量释放将会持续到07年上半年。
基金发行的火热引起了一些担忧，有关报道称中国证监会已推迟批准数只基金的发行，该举措可能会减缓A股市场资金的流入，但是由于前期新增基金的能量释放还没有完毕，因此短期内，至少春节前，市场资金还是相当充裕的，因此短期市场不会出现大的风险。当这部分资金能量释放完毕后，将会出现一个资金的空档期，股指运行有可能会受到影响，这个时间可能发生在二季度，也可能是三季度。
紧缩政策影响有限
2007年初，央行果断上调存款准备金率0.5个百分点，至9.5%，这是自06年以来的第四次上调存款准备金率。主流观点认为，本次的举措目的与前几次不同，在于吸收过剩的流动性，而不是针对经济过热。
众多机构预计未来还有1-2次上调存款准备金，且有1-2次小幅加息（每次0.27个基点）的可能。之前的几次调整准备金效果不明显，回笼的资金有限，而金融机构超额储备在06年12月末高达4.78%，资金十分充沛。而加息选择，更多要看CPI数据，如果CPI增长加快，加息的可能性就加大。
从市场角度看，紧缩政策的影响主要取决于预期。如果未来出台的政策在预期之内，那么政策实施的效果就不明显，因为已经提前消化；如果超出预期，影响就比较显著。当前市场对未来的紧缩性政策已经有了较为充分的预期，因此即使未来再度上调准备金率，或是加息，只要幅度不大，对市场均不会造成大的震荡，最多是短暂的波动。
上 证
深 成
中小板
新闻排行
财经
博客
产业
理财
股市
| 美国抢去中国几万亿人民币？ |
| 深圳房价果然没涨--我要道歉了 |
| 稀有金属盲目贱卖！ |
| 煤炭股暴跌的三大警示 |
| 试答徐滇庆：国际热钱正在着手撤离中国！ |
| 大盘反弹，题材飞天 |
| 中国股市进入“俯卧撑”阶段 |
| 目前应对高通胀的措施都是错误的 |
| 小心黑金变黑洞 |
| 警惕石油：左右股市的早在股市之外！ |
| 刘涛嫁入豪门 网友爆其夫王珂为王石长子 |
| 北京豪宅价值上亿 "晴格格"的豪宅生活(组... |
| 中国“钱”途最光明10所大学 |
| 葛优两千万豪宅曝光 上演恩爱秀 |
| 显赫女明星学历大揭秘 王菲考上大学却不上 |
| 中国十大金牌光棍 周杰伦是最有才华的光棍 |
| 中国最值钱女星章子怡拍广告只赚140元(图... |
| 平安否认税收检查出现问题 |
| 张果喜：改革开放后第一个亿万富翁 |
| 楼市走到十字路口 只涨不跌神话开始终结 |
| 基金业重新洗牌 华安当上“新老大” |
| PE投资二季度环比增一成 热捧能源矿业 |
| 最新盈利预测上调股票 |
| 基民为何“死了都不卖”？ |
| 沪市横盘深市探底 |
| 本周机构荐股 |
| 大盘仍未真正企稳 |
| 中国平安 |
| 沪综指周线7连阴再失2700点关口 |
| 连续地量引发反弹关注三类机会 |
| 关于腾讯 | About Tencent | 服务条款 | 广告服务 | 腾讯招聘 | 腾讯公益 | 客服中心 | 网站导航 | |
| Copyright © 1998 - 2008 Tencent Inc. All Rights Reserved |  |
| 腾讯公司 版权所有 | |
