张伟明：这是整个奥运板块的龙头，因为一讲奥运概念，就想它应该涨，如果不涨的话，那么奥运概念没有启动，就是指标股。但指标股不一定带来很高的利润，所以我们需要发现市场上被低估的股票。
主持人：下面有两个问题可能比较具体一点，今年有两个比较大的改革，一个是两税合一，还有一个是新会计准则的实施。先讲新会计准则，最近大家看了一些比较热门的板块，比如说某某公司持有民生银行(行情 资讯)的股权，或者是广发证券的股权等等，这些已经形成了市场上的共同热点。当然也有很多投资者不太清楚，原来的会计准则和现在的会计准则对同样一个投资的界定，您简单的给大家介绍一下。
张伟明：新会计准则也是大家一直在消化的过程，真正实行的是今年1月1号起实行。新会计准则有几个非常突出的变化，一个变化是从历史成本到供应价值。历史成本是我以前以多少钱的价格买入的这块土地，就按照这个价格进成本，并不代表现在的价值。现在是供应价值，就是大家可以监测的到，现在这个市场溢价的，我就需要按照供应价值来计算，从这个角度来说供应价值又是符合国际会计准则的，多数国际会计准则在使用这样一个概念。从这个角度来讲，房地产和商业地产有一个资产重估的概念。第二个是讲少数股东权益，以前是不计入收益的，算是一个负债，现在是计入了损益里面，增加了你的净资产，这一块交叉持股的概念就会大行其道了，就是我这个公司持有另外一个公司的股权，已经溢价了，将来按照供应价来计算，净资产大幅度提高，利润也提高。
主持人：有些减持掉了，当期的利润就体现出来了，如果没有减持的话，还是算作净资产大幅度提高这一块？
张伟明：会有溢价的概念，这是我们非常关注的一方面。第二个就是利息费用的资本化，这块对高科技企业是有利的，原来的科研、开发这一块可以算作是费用了，抵税了。同时对生产周期企业也是一个利好，成本降低了，机械设备、造纸都是属于这样一个行业，原来的存货都是一个不确定因素，现在都可以抵税了，计入费用里面。还有一个变化，新会计准则里面对于债务重组这一块有新的方法，原来是不能计入损益，现在都可以计入当期损益。很多ST股票马上业绩就翻身了。
主持人：今年重估完了以后，业绩马上就可以涨成三百五百，这些都有可能。现在悬念都出来了。
张伟明：对，所以上市公司有动力进行资产并购和债务重组，所以市场的活跃度越来越增加，并购就更有看头了。但这并不代表你这个公司盈利就提升了，这是短期的。
主持人：下面就是两税合一，自从那天公布了以后，国内大盘蓝筹股又狂涨了几天。
张伟明：这些银行股、航空股的上涨也是跟这个有关系，就是两税合并带来的业绩增长。尤其是银行股，因为两税合并会带来17%，这样一个机会对整体上市公司是一个重大的利好。多数公司还是33%的税率，尤其是银行，是37%以上的税率，首先利好的就是银行业。对于不同行业来说又是不一样的，短期来看对哪些行业提升比较快呢？就是通讯服务业、电信行业、食品行业。但是从不同企业来说又是不一样的，有的企业可能是15%的税率，两税合并以后，有的公司还是维持以前的税率，包括高科技企业、循环经济企业，就是说不会产生下降的税率，都还可以保持以往的优惠措施。所以一些高科技企业、循环经济的企业还是可以看好的。
主持人：我们今天谈论了很多主题和行业。下面说一下基金，您作为券商评论基金也比较客观。基金今年指数涨了130，根据中央电视台今天早上的统计，真正跑赢大盘的基金，只有20多支跑赢了。但是今年基金的收益确实非常非常好。您觉得明年咱们基金会不会有那么高的收益？
张伟明：一个基本的判断是明年收益会小于06年，因为明年市场涨幅不会像06年这样波澜壮阔，这是一个基本的判断。从客观来讲，基金的业绩整体上还是比较令投资者满意的，确实很多散户跑不赢大盘，没有办法像专业投资者有获取信息、解读信息、跟踪信息的能力，这些都是达不到的，并不是说基金业绩下降了，它的表现其实可以令投资者满意，但是投资者期待它有更好的表现。另外一方面，07年我们有一些担心，担心国内的基金投资者，在遇到QFII和外资、游资性的基金，在对质的时候有没有可能胜出？比如说工商银行和中国银行，国内基金已经满仓的时候，也不可能大幅度减持这两支银行，因为是长期配置的，可能有一个重点配置的东西。但是对于国际性的投资就没有这么多忌讳，用投机力量炒高以后就马上退却了，这个时候国内投资者怎么办。你不买工行，你能买什么，可能想不起来买什么了，这是很重要的。我们明年看基金的时候，要比今年理性一点。
主持人：根据我们的一些经验，有些基金可能今年是明星基金，也许明年、后年就找不见它了。与此产生的一些情况，比如某一个上市公司被一个基金公司的很多支基金买进去，这支股票流动性非常的差，对于这种情况，我不知道您怎么看待这种市场现象？
张伟明：总的来说我认为基金的治理机构在逐渐完善，包括证监会的要求和它自身的需要，都是促使它内部不断的完善，包括作为激励的员工持股。要跟基金持有人的收益保持一致，当然也有一些不好的，这还需要不断完善。同时我们客观的看待一些现象，比如说多支基金持有一支股票，或者是同一支基金旗下的不同基金持有一支股票。市场里面的股票就这么多，基金所不同的，一种是股票变化，一种是投资组合的变化，比如说我同样持有工行，这个持有0.1%，那个持有0.2%，那个持有0.3%，最终是看投资组合收益，然后再看超额收益。我们看的是工行在你这个投资组合里面的比例是多少，这决定了你的风格，并不是你买什么股票决定你的投资风格。
主持人：你说不买这些，买什么，他们也没有办法。
张伟明：同样炒一盘菜，牛肉羊肉都一样，白菜萝卜一样，只是有的放白菜多一些，有的放萝卜多一些。所以不能说多家基金持有一支股票，这也是不客观的。
网友：港口类的股票还能上涨吗？
张伟明：我们认为整体上具有投资机会，我们前期一直推荐的上海
机场已经增长了50%，同时还有一些被券商推荐。我们的港口，尤其是一些中西枢纽阶段的港口，吞吐量还远远没有达到饱和，还在扩建之中。第二港口类上市公司也有一些新注入的。
主持人：您给大家评述一下上海港整体上市以后，公司的整体情况。
张伟明：机构还是比较认同它的，虽然股价有一些波动。我们觉得对长期机构投资者来讲还是可以持有的。
主持人：07年肯定会有一个大幅度震荡的过程，您认为对于一般的投资者来讲，或者对于整个市场来讲，07年最大的风险在哪里？
张伟明：我们说从宏观面来讲，流动性过剩是一个定居，在未来三五年也不会改变，这个没有风险。第二个上市公司的业绩在增长，我们认为也会持续增长，这方面也没有风险。唯一的风险就是来自于市场的风险，这个风险来自于资金，就是资金推动和股市扩容，这两个对决的风险。股市扩容相当于说我在供给股票，资金推动我在产生资金的需求，资金推动PK股市扩容，他们俩谁胜出？当扩容暂停的时候，资金推动就会上升，股市会上扬。如果管理层认为市场涨的太快了，就加速扩容，加速大盘蓝筹股的回归，加速中小板的上市。其实一个最大的风险就是这两个方面的对决。尤其要关注投机性的风险，我们都看好的股票，一旦它超出估值水平，我们坚决回去。而合理的程度，我们应该进去。这种风险是市场自发的风险，对付这种风险没有别的，就是投资者要有很好的心态，要以理性的心态去看。
主持人：上次一个基金经理来作客，我也是问了同样的问题，07年最大的风险是什么？他说最大的风险是没有了系统的风险，就是来自于市场本身的风险。说白了，就是作为投资者你自身的能力如何，这是最大的风险。
张伟明：短期来看我们很关注国际性资金—游资，国际性的资金逐步进入中国市场，这是一个客观事实。我们也认为，短期内不会撤出这个市场，可能还要围着这个市场一年两年，当达到一个无法接受的程度，会不会迅速的转换，金融危机的时候，新加坡市场、韩国市场、泰国市场上，可能前一天还非常看好这个国家的股市，第二天就把资金全部撤走了。大家最近也看过《世界是平的》这本书，短角牛就是冲动性的资金，在全球套利。还有一种就是长脚牛，在海外分包、外包。这两种决定了投资的走势，作为投资者一定要关注大型跨国企业在干什么，第二个就是国际游资的动向，是不是把资金从印度、俄罗斯分离给中国了，这个需要警惕。尤其是股市在我们没有接受到的那么高的程度上，他可能一夜之间就转走了，这种风险是我们预测不到的。
主持人：非常感谢张伟明先生，对我们07年第一期证券访谈的精彩点评。太平洋证券是券商里面的新锐，包括研发、经济，都是以一种新的姿态出现，而且做的非常非常好。咱们营业部还是首家会员制的营业部，同时有张先生这么好的研究员做后盾，到太平洋证券看一看，对投资者来讲还是很有收获的。今天的节目就到这里，感谢各位投资朋友收看我们的访谈，我们下次节目再见。
张伟明：再见！
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