主持人：昨天证监会致投资者的一封信，就是讲股指期货要推出来了，大家要对它的交易、规则认识。您作为一个专业的研究人员，如果股指期货下周推出，大家应该对股指期货注意什么问题，或者是股指期货的推出对目前盘面有什么影响？
张伟明：这个前提比较有意思，就是下周推出怎么办，很多投资会来不及的。就来说，可能会进一些二线品种，包括蓝筹股份，我知道股指期货肯定会带动这样一些股票指数，会产生一个比较大的上涨，因为目前的价位相对比较低。如果下周推出股指期货，我现在要做的肯定就是减持工商银行，因为我觉得它已经到了不合理的水平了，市场多数机构会认同它的下跌，这个时候我没有必要在这个地方再死守了。同时，我认为投资者应该另外要拓宽思路，去看一看我们这个市场，就是我刚才说的中小板的股票，包括科技类和消费升级类的股票，它们肯定蕴藏更多的机会，我会及时的转换这个观念。
主持人：对07年的走势可能您需要做一个简单的预测了。比如说高点会出现在什么时候，在什么样的点位，低点会出现在什么时候，会出现在什么点位？
张伟明：预测点位永远是一个像算命的事情，只能说在测一个概率，而且在测一个群体的概率，就是大家都会预测到的程度。我们一个基本的判断，明年推升股指的上升动力，一条就是业绩的推升，我们估计上市公司净利润会提升20%左右，来自于基本面的提升大概是10%左右，来自于新会计准则和两税合一大概是7到8%左右，这两项加起来，我们觉得上市公司净利润可以维持20%的增长，这样一个增长可能会给它的估值水平带来提升。第二点，我们认为在这样一个大牛市中，历史上看2245点，市盈率是60倍，在整个市场的运行周期中，价值的中枢是在40倍，我们今天看整个大盘的市盈率大概是30倍左右，沪深300指数大概是18到20倍的市盈率，我们认为估值的水平的提升，在大牛市当中，回归到价值的中枢，如果整体上回归40倍的市盈率，也有一个提升。这两个加起来，我们估计明年的市场会到3400点，这是我们的一个基本判断。下跌空间也是我们观察到的，在一个牛市当中我们更乐于看到乐观的判断是会到2000点，一些悲观的判断会到1800点的水平，如果是一个牛市，更倾向于比较乐观的判断。总的股指我们是这样认为的。还有20%以上的空间，离现在这个点位可能不只20%。从整个走势来看，还包括扩容、股指期货的推出，这些正当事情的影响，还有固定资产季度性周期的影响。我们判断明年市场的走势，到今年一季度，市场还会出现一个短线的强劲上涨，总的来说是一个上涨的阶段，惯性上冲。到了一季度以后，就是股指期货推出来以后，会出现一个比较长的震荡整理阶段，这个震荡形态比较复杂，可能会下降，这个震荡时间可会长一点，到六个月左右，在这个之后，四季度的时候，随着固定资产投资的恢复性上涨，又会迎来新一轮的股价启动，这一轮会创市场07年的新高。这样一个高点是在年底创出来的，从而为我们08年这个市场的走势奠定一个基础，这是我们基本的观点。
主持人：如果说一季度股指大幅度上涨，一直上涨到五六月份，可能明年下半年大家就没有什么好日子过。
张伟明：就可能提前透支了。
主持人：这个市场的很多东西讲不清楚，这个资金来了，有的时候挡都挡不住。大家都比较关心的是明年投资行业和主题都有哪些，您先讲讲您对明年哪些行业比较看好。
张伟明：我们判断这个行业，一方面基本的点是从景气程度来判断。通过我们对30多个行业的检测，目前处于景气上升的阶段包括机械设备、电器设备、食品饮料等行业，总体上这些行业的盈利水平会提升。我们的观点是超额配置这些景气上升行业。第二个是处于景气恢复性增长阶段的行业，包括电力、造纸、纺织，属于恢复性增长周期性行业，这些行业我们建议是适度配置，按照股指权重标准配置。同时要从投资主线去判断，因为我们认为07年最大的投资机会应该是在于主题投资，我们会判断那些以主题投资为核心的基金会赢得超额收益，根据这种线索我们去判断明年有哪些投资机会、主线，我们看从国际、国内，从宏观到中观，从地区、产业到具体的公司，有这样一个内在的逻辑顺序。我们仍然坚持看好这样几个主线，一个是人民币升值下的银行、房地产、航空，这样一些人民币升值收益的行业。这是第一类行业。第二类行业是消费升级行业，这类行业包括的比较多，主要的我们看好的是传媒行业，包括有线电视、数字传媒。其次是奢侈品，就是高档消费品行业。还有我们说的是商业、零售业和旅游行业，这是我们集中看好的几个行业。另外还看好电子消费品行业，这也是消费升级大概念里面的几个行业。第三个就是产业升级，我们看好机械设备、仪器仪表。机械设备里面我们重点看好机床这样一个机械工业核心的行业，我们前期跟投资者推荐沈阳
机床，现在已经涨了，我们判断机械里面机床是核心，大家必然要鼓励机床的发展，包括沈阳机床(行情 资讯)、交大科技，除了工程机械，这一块也是非常有价值的东西。未来几年我们工业经济要循环发展，必然要克服物流、资源的瓶颈，我们的物流浪费很大，未来我们的成本降低靠的就是节省物流，日本已经走在了前面，我们和日本差距很大，我们看好的是中储股份(行情 资讯)。这些行业必然迎来更多的增长机会。此外我们一直强调价格改革带来的机会，包括水、电、天然气，土地价格带来的泛土地行业，还有其他的，就是五类改革。整个来说，07年的投资机会要远远大于06年的投资机会。再一个它的投资价值相对来说是一个比较合理，甚至偏低的水平，滞后于市场涨幅。总的来说，这六条线索基本上就是今年投资的主流。
主持人：回头来看06年就那么几个，包括有色金属、航空、军工，以及年底的金融地产和大盘蓝筹。大家对06年年底的大盘蓝筹上涨，有些人认为并不是这波行情的龙头，而是一个股涨而已，就是它把这个重心往上提了以后，别的股票才能真正展现魅力出来。
张伟明：如果是投资牛市的观点，你投资大盘蓝筹就可以了，这并不意味着其他股票没有机会。如果跟机构共舞的话，你的信息永远是滞后的，我们建议投资者要有独立的判断，你怎么判断这个市场，怎么判断这个股票。
主持人：昨天在香港的时候，金融股一直在跌，而且移动、联通也在跌，但是电力涨得很好。也有一些基金经理和研究员认为，电力可能是一直被低估的一个行业，您怎么看待这个行业？
张伟明：07年总的来说是供需平衡的，而且产能在放缓，我们看到煤电联动的后果，肯定是煤价上涨，同时带来电力上涨，对这个行业缓解压力是有好处的。从电力发电，到输送，以及到后端的电力设备提供、用户。在整个里面，我们非常看好电力设备，因为电力设备的投资周期应该说更滞后于电力发送这样一个周期。我们既看好发电企业，尤其是看好电力设备这样一些企业，包括生产变压器、电网输送的企业。我们基本上还是看好这样一个行业里面，更看好一些水电企业，因为水电企业受成本压力会更小一点，今年长江供水不足也有一些影响，从长远来看还是非常有潜力的。
主持人：还有一个地方就是造纸，华泰、陈宁、越洋纸业，走的都还是不错的。同样是因为人民币升值的概念，因为他们进口纸浆，会稍微便宜一些。您怎么看待这个。
张伟明：造纸行业在06年涨的不是很好，进入07年以来已经有了一种跃跃欲试的态势了，整个造纸行业正在发生一个深刻的变化，首先就是产能过剩的局面有所缓解。第二上市公司在这种比较严峻的压力之下，纷纷进行一个产业并购和整合。这样也对它降低成本起了重要作用。第三，现在造纸行业普遍在进行一个一体化，他们都在有一个基地建设，解决资源短缺和供给不足的矛盾，这样的话把成本锁定了。同时一体化也可以大大提升运营能力。同时中小企业在关停并转，另外一方面整个价格在缓慢回升，国内价格也在回升，再一个是进口，进口压力比较大，包括进口原浆、木浆。总的来说造纸行业的估值优越性正在体现出来。我想作为一个大的机构投资者，首先要看哪些是便宜的，造纸整体上是被低估的行业，11到12的市盈率完全有很高的价值。一旦国际巨头进入这个行业，并购产生的溢价大大会超出业界的估值水平。
主持人：您对这个造纸行业的看法我也是比较同意的。他们说今年私募基金好像没有太多的经典之作，都让公募基金抢进了风头，有的说私募基金现在集中力量打造纸行业。这也有可能性。
张伟明：也有可能。众多公募基金也会看到这样一个事实，他们也会进来的。如果公募基金、私募基金都很看好造纸行业的话，那么造纸行业一定很美好。同时券商对造纸行业进行了评级，这是看好的，以前他们都是给造纸行业中性评级。
主持人：下面还有两个争议比较大的，一个是航空，因为人民币升值，压力减轻。第二个就是油价，昨天美国期货原油又跌了四点多。这些利好，可能刺激了这两天航空股的上涨，同时有些人对国内的航空股盈利能力有看法。您怎么看？
张伟明：航空行业对人民币升值、原油的影响大，因为这是不稳定的，所以有很多争议，一旦原油价格上涨或者是下跌，马上就会带来很大的变化，这对于机构投资者是没有办法接受的，因为没有办法预测国际原油短期变化。所以对于航空股的投资还是要重点的关注一些能够更好的抵御因为原油价格下跌的波动性带来的，抗风险波动比较强的一些公司。
主持人：还有一个争议也是最近比较热门的板块就是钢铁，香港那边的鞍钢、马钢走的非常的好。但就国内来说，QFII对这个还是分歧比较大。您觉得目前钢铁股涨的那么高，主要原因是什么？
张伟明：有几个因素。一个是股指期货，这样一个的推出肯定要做大盘蓝筹。第二个原因，可能是来自于国际性的套利机构，可以说是一种游资，它要冲中国市场，肯定要选择这些股票，因为这些股票容易得到国内外投资者的认同，它也看得清楚，因为整个财务是透明的，规模和流动性也可以容纳它从容的进行这样一个投资。因为这样两种因素推动钢铁股估值得到回升，这种回升会延续到07年一季度，一季度相对来说业绩会出现一个大幅度的增长。我们一直在强调，海外出口能不能保持如此高的增长，我们也持一个谨慎的态度。所以我们说，目前对钢铁股的投资，达到合理的水平，应该适当的减持。
主持人：08年奥运会离我们越来越近了，一些朋友，包括私募投资者对这个投资主题非常感兴趣。您认为，大家要炒奥运概念的话，从哪几个方面入手？
张伟明：奥运概念一直在炒作，但一直没有非常充分的炒作过。再一个，大家都明白奥运概念是什么，但是对具体投资哪支股票是没有把握的。尤其是一些所谓的奥运概念股已经涨得相当多了，比如说北京城建、北辰，以及旅游股等等，在这种情况下什么股票还可以投资？我更倾向于看好消费类的股票。在奥运开始前几年，应该是工程建设这一类先行启动，包括路桥建设(行情 资讯)，再到后面就应该是消费类的，包括传媒，像歌华有线(行情 资讯)也开始启动了，走的比较强劲。再往后可能是一些整体性的盈利机会。在这里面还有一些投资价值，比如说工程建设上，像长江军工是生产鸟巢特种钢的企业，也是唯一的特供企业，这样的估值水平很好，业绩也不错，这样就是被低估的。同时看好燕京啤酒(行情 资讯)这样一些股票，因为跟青岛啤酒一样都是属于奥运会的赞助商，到时候大家会消费啤酒，这是最简单的，会带动业绩增长的契机。更重要的是，借助奥运这个机会，推广它的品牌，向国外扩展，这个趋势不可阻挡，所以我们更看好它未来的成长空间。同时还有顺鑫农业(行情 资讯)，在目前这么多股票里面相对来说有一定的投资价值。我们要把握在这个里面被低估的股票。
主持人：有些股票炒得比较多，还有一些特殊的股票，比如说中铁产业，这可能是最正宗的奥运会概念，这支股票不知道你们有没有看过？
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