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曹中铭
牛市真的超乎想象！日前有媒体报道称，去年底十大“歪嘴”机构在对今年的行情预测时，最高的也就1550点，但事实却是今天上午上证指数(行情 资讯)已见到2637点，两者之间巨大的差距只能说明“歪嘴”机构看走了眼。如果投资者按照它们的思路进行操作，今年恐怕是“掉得大”。
从去年的998点至今，上证指数已经实现翻番并且还拐了个“弯”。由股改引发的价值重估行情在人民币升值、上市公司盈利好于预期的大背景下，牛市行情正在向纵深挺进，诸多整数关口被轻松跨越，2001年的历史高点也一跃而过，2500点、2600点在中国股市已不再是“神话”。客观地说，市场对于频创新高已经有点麻木了。
伴随着牛市疯狂的，是新股的发行。目前中小板挂牌上市公司已超过百家，达到102家，短短几个月就完成了前两年的扩容规模，而上交所主板市场的“新贵”也是“鱼贯而入”，大秦铁路(行情 资讯)、国航、中行、工行等大型蓝筹股纷纷登陆。由于上证指数编制上的缺陷，这些大型蓝筹股的加盟，进一步放大了股指的泡沫。近日，包括工行、中国联通(行情 资讯)、中行、国航等“你方唱罢我登场”，演绎了一场“涨停秀”，股指在加速上涨了进入疯狂状态。
同样进入疯狂状态的还有中国人寿的发行。这家在H股市场上市的国内保险类企业，在市场大环境的支撑下终于实现了“海归”。作为A股市场的保险第一股，中国人寿无疑在牛市的疯狂氛围中上演了一曲美丽的“童话”。
中国人寿A股最终发行价毫无悬念地落在18.88元，其静态市盈率高达94倍，创我国新股发行市盈率最高纪录。2000年闽东电力(行情 资讯)发行时，中国证监会为了尝试市场化发行，闽东电力有幸成为“试验品”，结果其88.69倍的市盈率让市场大跌眼镜，而当时市场化发行也为多方所诟病。如果说闽东电力是在股权分置的情形下发生的话，那么，如今的市场环境与当时相比已不可同日而语。
自新老划断之后，新股发行采用的都是全流通模式，并且还是在众多机构投资者进行询价的基础上确定发行价的。但一个不争的事实却是，新股发行市盈率有越来越高之势。新老划断第一股中工国际(行情 资讯)的发行市盈率为13.57倍，第一只纯网络概念股网盛科技也不过22.51倍，而中国人寿的“一举成名”，似乎并非没有原因。
三年前，中国人寿在H股市场的发行价为3.625港元（折合人民币3.88元），上市初股价仅为4.55港元，随后股价开始逐渐攀升，今年初以来，中国人寿H股股价从7港元一路上涨到20港元，一年之内涨幅已达192%，和三年前3.625港元的发行价相比，股价上涨近五倍。中国人寿股价能有如此优异的表现，主要是其业绩大幅增长。资料显示，今年上半年，中国人寿实现净利润89.66亿元，比去年同期大涨72.2%；而2005年和2004年全年的净利润则分别为93.06亿元和71.71亿元。正是由于中国人寿业绩大增，从而导致了H股股价的大涨，进而影响到了A股的定价。
在中国人寿上演牛市“童话”的同时，我们更不应该忽视A股市场的定价权问题。长期以来，在与国际成熟市场接轨的幌子下，A股市场一直受制于人，以市盈率、市净率为标杆，将成熟市场的估值标准强加于A股市场，结果A股市场成为了名副其实的“影子市场”。在中国人寿的发行价格上，同样没有脱离这一“怪圈”。很明显，此次中国人寿的发行价格是在参照了H股市场的市价基础上确定的。从这个意义上说，中国人寿所上演的“童话”，只不过是一次“模仿秀”而已。
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中国人寿此次网上网下共冻结资金约8325亿元，超过工商银行(行情 资讯)A股发行时7810亿元的冻结资金规模，创下国内证券市场的新纪录，这是中国人寿上演的另一个“童话”。有市场人士预测，中国人寿A股合理定价在30元左右，三年之后可看到90元。是真是假，市场将会作出回答。笔者只是希望，中国人寿上市之后，不要上演将中小投资者死死套在高位上的“童话”。
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