主持人：这个行业确实太热了。
吴春龙：对。可以说是一个披着神秘面纱的行业。到现在为止，对人寿的估价，一般分析师都不会了解，包括跟研究寿险公司的价值也完全不一样。是一个很神秘的工作，到时候可能会有非常热烈的反响，包括现在的申购情况来看，动的资金是8000多亿，也是一个历史新高。市场的反应太热烈了。
主持人：人家说06年是中国证券市场的一个创记录年，我们作为媒体的也做过一些统计，因为06年做创记录的太多，我们做新闻的时候，每天都有创记录的事情发生。包括历史点位、成交和当天的涨幅，很多都突破了历史记录。
吴春龙：可能整年的涨幅也创了记录。
主持人：今年上综指涨130多。今天是06年最后一个交易日，您认为06年能涨到这样一个大牛市，您认为原因是什么，同时排一下序，导致今年走牛的几个因素？
吴春龙：我认为重要的一个因素就是资金推动。股权分置等改革措施，应该还是反应到合理的估值，就是合理程度上进行反应的。股权分置改革，包括股权分置改革以后上市公司的监管，以及上市公司以后对大股东的监管，还有清欠，这些因素还是制度性因素，实际上是为这个市场打一个基础，实际上是基础性的工作，本身应该做的工作。另外一个因素，就是利润的变化，利润的变化到第三季度才反应出来。利润的变化，对9月份以后的大幅度上扬应该是有一个信心的支持。因为第三季度的时候，上市公司的利润总额增长了20.66%，这个数字是突然加速的，在第一季度的时候下降了15%，第二季度的时候增长6%，到第三季度的时候，突然增长21%这样一个水平。关键是一种突然的加速，到最近一段的行情当中，很多投资就把它作为一种对未来预期的重要因素。这也是一个很重要的因素。最根本的，从实质上来看，我认为应该还是06年年底的时候出现这样一个巨大的涨幅，应该是一个资金推动性的特点。这个特点应该是表现的非常明显，不管现在在市场里面的投资者，认为它就是合理的，或者认为它是资金推动性的观点，不管是观点，我的观点是资金推动因素成为了主要因素的阶段，当然有些人可能会不同于我的看法。他会看到，企业利润增长特别快，以后利润增长可能还会很快，他看到这个因素。不管是怎样的一种看法，但是必须承认，资金在今年的这个行情当中变化应该是非常非常重要的因素。
从资金本身的一个变化因素—数字上来看，我们可以看到外汇储备的大幅度增长，外汇储备今年应该会增长到2000多亿，1—9月份增长了1690亿，到第四季度应该会有几百亿的增长，应该会增长2000多亿美元。2000多亿美元，简单的用1：8来算，就是16000亿左右，然后会对冲，对冲会大大低于这个水平，实际上就是放出来一个很大的基础货币，还有一个货币成熟的效应。整个外汇储备的加速和进口的加速，很多的记录都是在第三季度以后出现的，比如说10月份的时候，当月进出口余额238亿美元是创出了一个历史的新高，到11月份的时候，也是200多亿美元，它是创出了一个历史新高，在这样一个阶段当中有一个比较明显的增量因素，就是有一个推动的因素。倒过头来推，目前股票指数状态下，是不是反应一个合理的利润推动预期，从这样一个角度来看。现在2600多点的时候，对应整个市场的市盈率是将近32倍的这样一个水平了，对应的风险溢价水平应该是在4，肯定的说不会超过4.5这样的一种水平，大家普遍能够接受的应该是在6左右。根据历史统计的数据来看，一般也都是以美国这种成熟市场，包括标准普尔500，道琼斯指数这种历史平均的溢价水平，都应该是在5以上。就是说目前在利润增长因素当中，到目前这种状态不是特别好的解释因素了。制度性的变化，是打了一个市场的基础，恢复投资者的信心，资金缓慢的流入，新旧资金的交替。打一个基础以后，最后应该是回到合理估值、利润增长，来给指数定价的时候。那么它的历史使命也应该说是基本上结束了。三大关键因素当中，利润的因素已经差不多完成了。制度性因素也应该基本上完成了。那么指数还在不断的上升，剩下来的就应该是资金的推动。到四季度以后，出现了这样的情况，就是资金推动的特征应该是非常明显的。
主持人：这两天大盘股的涨停，很多做股票的朋友跟我说，都没有见过，工商银行涨了6、70亿的流通股本都涨停了，包括联通、长江电力，今天都是涨停，这种走势，很多人都是不知道怎么回事，其实就是资金一直在往里推。
吴春龙：是。以资金推动性特点，来预测对下一阶段市场的看法，在资金推动之下，最后出现的结果肯定会超出市场的预期，我们现在说预期它会直接升到多少点，也都是很难确定，或者在什么时候止住，我认为在什么时候止住也都有道理。
主持人：现在止住也有道理。
吴春龙：也有道理，如果进行上冲也有道理，对明年来说资金的流入状态可能不会有大的改变，特别是机构性的资金变动，一般的投资者从储蓄转为股票投资的比例在变化，这种变化可能跟整个市场的资金，稍微有点区别，是不一样的一个因素。这两个因素结合起来的话，这种牛市状态，最后在什么水平下会止得住，确实很难说。
主持人：咱们也知道，今年开户数，就是一般投资者和散户一直在增加，最关键的是储蓄存款，也许可能是买基金了，买基金实际上就是往股市里面流。如果说一个市场变成一个资金推动的话，它的涨幅可能真的是很难预测。刚才也讲了一些我们准备下一个话题的内容，通过对06年的分析，您认为在07年指数会是一个什么样的状态？第二，07年哪些行业可能会脱颖而出。还有一个问题，哪些投资主题，咱们所讲的概念可能会成为黑马频出的地方。
吴春龙：我想再强调一下我们对06年的一些看法、思考和逻辑。首先是如何看待当前的指数，前面主要是分析了几个基本因素，衡量了一下当前的这个情况。我们对06年指数变化的情况上面，中信建投策略分析小组，从每一个季度的策略报告来说应该是把握的比较准确的。我们在二季度的时候，就是1300左右的时候，市场上已经普遍开始预期，可能再继续回落，我们定在至少是1500，当时对应05年的市盈率是18倍，我们觉得市场制度变了，至少应该达到这样一个水平。这是我们第二季度提出来的。当时有证券时报的一个记者，就在那个阶段统计了23家券商对下一阶段的看法，我们提出来的1510点，当时成为了最乐观的看法。有很多根本就看不到那样一个位置，也有一些是在看空的阶段。我自己也在考虑，第三季度通过市场的变化，我们也感觉确实牛市已经到了，会超过我们的预期，第三季度我们认为是强势震荡，第四季度会继续上升，我们在5月18号的时候做了一个SNP500和美国货币供应之间关系的一篇文章，国内货币供应量和A股之间的关系也做了一个简单的回顾，按照前两年的货币供应情况来看，今年有可能会超过2000点，在我们报告里面都提到了这样的目标，当时觉得到2000点的话，这个2000也会有泡沫的，因为是货币供应推动的，这是对当时市场的认识。到了2000点以后，除了找不出其他的一些合理因素，很好的来解释这样一个市场。
对明年如何看？关键还是对目前的这两个因素，也就是对估值的合理性和市场节奏如何进行平衡和把握。如果简单来说的话，面临着比较艰难的两个选择，一个是长期趋势，作为证券市场的周期来说，这个周期不会今年就走完了，可能会有三五年的活跃，结构性的盈利机会肯定会非常多，肯定会处于这样一种状态。同时不断有新的投资者进入这个市场，对这个市场的前景感到非常乐观的一个因素。这一点应该是确认的。如果说看不到这样一个因素，在这个牛市当中可能会犯错误。这是从长期来看，这个市场肯定会活跃，会有很多赚钱的机会。
另外一个方面，目前2600点对应的估值水平已经相当高，实际上对应市场的风险水平已经是不低的这样一种状况，中期波动随时有可能出现，而且出现的话都是非常合理的。这两个之间如何选择，看长期趋势，不管它，甚至中期波动也不管它的话，就是还会继续持有股票。如果担心波动的话，有一些品种应该开始减仓。我们策略分析，对07年怎么看？首先是解决一个长期趋势和中期波动之间的选择问题，如果就是集中到对07年把握非常准，不接受比较大幅度的调整，那么07年年初过了以后，一阵子时间以后应该逐步降低一些仓位，等到市场出现一个象样的调整再进入。我预期07年可能会出现一个高位的比较大幅度的震荡，或者说再简单一点、形象一点，就是说速度会出现一个比较大的V字。可能今天收盘以后，下一阶段或者是V，或者是继续上冲，上冲以后出现一个比较大的调整，调整完了以后再通过整固，重新恢复信心。以后上升的点，我认为不会超过这一波上升冲出来的点，下一波上升冲出来的点，我认为是07年年内的一个高点，如果经过一个大的调整以后，再上升的点，有可能不会超过这次上升的点。
在总结一下，我对07年的市场看法应该是一个比较中性的看法，可能有择时的机会，同时有一些品种还不错，还可以继续持有。从行业品种选择方面来看，就是基于对整个市场走势、格局的判断，看好长期趋势的人，就是不减仓位，现在持有一些看得清楚的行业，合理估值，相对比较合理的公司，这样一种操作策略，也是应该持有这样一些东西。同时要审视组合里面股票的状态。持有什么行业呢？我个人的看法，比如对钢铁、电力、公路、机场、港口，或者是一些新的金融品种，对这些行业可能比较长时间的持有，或者是不顾中期的波动，逐渐向这些品种转移，如果他们有一些回调的话，也不去做波段，这是选择长期趋势，不顾中期波动的，应该选择这样一个策略。如果不愿意接受大幅度波动的话，应该还是选择减仓。随着股指不断的上涨，应该是不断的进行减仓。是这样的一个操作策略。
主持人：哪些投资主题或者是概念会比较有机会？
吴春龙：选择主题的话，首先还是行业景气方面的波动和变化，从目前来看有那么几个行业，像钢铁行业，明年上半年可能会看到业绩的同比会出现很大的一种变化，会提升这个市场的信心，下一个阶段这个领域可能还会出现一些很好的投资品种。同时要关注、跟踪和追踪的一个变化，就是原油，原油的价格是不是能稳定在60美元左右，以及在55或者是65这样一个区间，能不能稳定这样一个水平，能稳定了这样的水平，对原油相关的一些行业，比如对航空、塑料、化纤、农药等，对这类行业可能会有行业景气变化的可能性。同时这也是最难预测的品种，我们觉得有可能有这样的因素，但是还要在3月份以前跟踪，如果会这样的话，3月份以后多关注一些这样的品种。最近一段时间以来，航空股的飙升、大幅度上涨，已经体现出大家对原油价格的预期，3月份以后会不会出现大的变化，有大的波动，肯定不能确认，这些东西还需要注意一下风险，一旦确认的话，这个领域里面应该会出现一些黑马。同时还有农业类的产品，实际上是跟踪农产品期货价格的变化，这类相关的一些品种可能会有一个景气的变化，实际上可以看出一个主题。
其他方面的，也可以说是主题或者是行业景气，像电信、基础设施、电子、电器，从我们统计的情况来看，或者简单来说3G，当然3G不能概括整个全部，从三季度的统计情况来看，整个电子、电器这一类行业的业绩增长非常快，超过100%，到了140%这样一个水平。也可能会在3G的带动下，出现科技类股票业绩的转折，这个可以归结为行业景气变化，也可以归结为3G题材。另外一个主题还是创新，包括装备制造和创新。这类主题在最近四季度的表现不是很好，因为在一二季度升幅比较大。
主持人：是跟军工有关的？
吴春龙：对，就是整个装备制造业这一大类当中，从长期来看，里面有不少好的公司，应该有长期持续上升的价格，可以把它理解成为一个成长类的公司，到明年的时候可能随着创新的题材有机会。总体来说包括3G、行业景气变化、成长性的股票。还有一类，就是资产注入、重组，这是绝对不能忽视的。这一类股票现在是相当的多，有的已经属于比较透明，比如说上海汽车(行情 资讯)的重组，方案都已经公告过了，上海汽车重组完了以后，业绩应该能增长到0.4、0.5元左右，现在是不到八块钱的价格。还有西非国际，他们也公告过重组方案，资产注入完了以后，利润应该会提高很多。因为关注这一类题材的投资者，对这个也会有比较好的研究，至少在公司数量上应该能达到一二百家的水平，这样的一个范围题材，会提供很多的机会。而且有些已经相当透明了，不仅仅作为不透明的信息研究，而且是作为公开的信息去研究，在里面进行发现，这一类还是不可忽视的题材。其他的，包括人民币升值，
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