这是一个不合法的“国度”：没有政府，没有宪法，有的只是一群没有名分，也不需要名分的群体。他们时而激情，时而消沉，他们没有阳光普照，总会在世人的不经意间迅速壮大……
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但是他们操控着巨额财富，到现在，这笔财富已经达到6000亿～7000亿元。
这个“国度”就是不时在中国的资本市场搅起浪涛的私募基金。
现状
我国私募基金的发展大致经历了四个阶段：第一阶段：1993－1994年，证券公司的主营方向从经纪业务走向承销业务，与之配合需要定向引进一些大客户，久而久之形成信任关系，而证券公司的角色亦转换成代理人，由大客户将资金交与证券公司代理委托进行投资；第二阶段：1997－1998年，其时一级市场非常活跃，上市公司将募集资金的空余款项委托主承销商进行投资；第三阶段是：1999年中至2000年5、6月，由于投资管理公司大热，大量证券公司从业人员跳槽出来自己做业务，特别是1999年中出来的一批，多是证券业的精英，专业知识熟稔，市场营销过硬，一呼百应。
2001年后是我国证券市场私募基金进入了逐步规范、调整的第四阶段。
大批委托理财公司因亏损而退出。私募基金操作策略有所调整，如由保本业务向集中投资策略的转变；操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。
1996年，我国的私募基金已初具规模，达到950亿－1110亿元，1997－2001年私募基金每年净增加1000多亿元，2001年达到顶峰7600亿－8800亿元。
2002年以后，经过了规范、调整的第四阶段之后，由于证券市场行情不景气，私募基金规模有所收缩，中央财经大学的调查问卷的结论表明：我们目前私募基金规模大于6000亿元，低于8000亿元，可能为6100亿元。
地区分布上，我国的私募资金又主要集中在北京
、上海、广州、辽宁和江苏等地，但主体地域却在动态演变。
从2001年11月开始，广州地区的交易量攀升很快，并已经超过上海、北京，这种情况一直在持续。
沪上某投资公司操盘手张先生认为，经过几年的熊市，北方的私募基金损失相当惨重，而江浙、广东一带还囤积了大量的游资，在行情渐起之时“重出江湖”，也就形成了目前私募基金“南强北弱”的格局。
私募基金这个“国度”在这个世界诞生所肩负的使命就是为有钱人提供“游戏”，中国的私募基金同样也是富人们的乐园。
“参与的资金量一般要100万元以上。太小的资金比较麻烦，这些人钱不多，却很计较，没法合作，而且还容易走漏消息。”某私募基金操盘手说。
运作
在阳光普照不到的地方，私募基金变幻着生存模式和游戏规则。
以前，私募基金在二级市场最主要的操作方式是锁仓，在市场形势好的时候，锁仓的收益稳定、风险较小。市场不景气或是没有信得过的关系的私募基金一般是做投资组合，资金量大的有时会品尝一下自己坐庄的快感。
2001年至今，股市的流通市值处于缩水状况，为了保持盈利率，在市场中求得生存，私募基金管理人的操作更加偏重于投资组合。
上海某私募基金负责人表示，像宁波解放南路“涨停板敢死队”那样只拿几千万玩短线的手法，并不是私募基金主流作法。真正实力派的私募基金会着眼于长线行情，注重投资价值。
私募基金的运作协议模式有多种。
2001年以前，大部分私募基金采取基金管理者与基金利益困绑方式，作为管理者要持有基金10％－30％的份额，一旦发生亏损，这部分资金将被首先用来支付。由于此种操作处于地下状态，风险较大，加上市场的连续疲弱，在最近的两年中已不流行。其间，私募基金管理人因无法承受巨额亏损，出现过自我了断的事件，使得私募基金的运作方式发生了变化。
此后，业内较为多见的是许诺一个回报的比率，如10％，也有的按照不同的投资业绩如15％、20％等，收取不同的分成比例，按照利润与客户之间分成，不同的是，合同里会清楚地写明“亏损由客户自己负责”。
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当然，敢于这样运作的私募基金要有良好的口碑，得到客户的认可之后，才会开始正式运作。
与私募基金有过“亲密”接触的上海万国测评某著名分析师告诉记者：“时下，私募基金的主要运作方式有两种，第一种，承诺保底，基金将保底资金交给出资人，相应的设定底线，如果跌破底线，自动终止操作，保底资金不退回。第二种，接收帐号（即客户只要把帐号给私募基金即可），如果跌破10％，客户可自动终止约定，对于赢利达10％以上部分按照约定的比例进行分成，此种都是针对熟悉的客户，还有就是大型企业单位。后者是当前较为流行的运作方式。”
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