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 公司是国家药品监督管理局确定的41家药品全国跨省零售连锁试点企业、8家药品电子商务试点企业之一，属大型医药商业企业，在全国医药市场中具有较高地位，在品种、资金、网络、人才、管理经验等方面拥有较多的医药商业资源，并能组合这些医药商业资源。公司在北京地区医药流通业务主要包括纯销业务(直接销售给医院，市场份额10%)、调拨业务(专销给其他经销商)，两业务各占50%，前者毛利率3%-4%，后者毛利率5%-6%。另外，公司还持有国大连锁药房74%股权、国药物流51%股权2004年2月18日，国药控股受让一致药业43.33％的股权后，其医药产业链已经趋于完整和优化。当时，复星也已通过投资北京金象大药房、永安药房，与联华超市联手打造联华超市药房、参购武汉中联，加上上海本地的复星大药房，基本上完成了在华北、华中和华东的连锁药房布局。G中国药2006年7月22日公告，控股股东中国医药集团总公司拟将其所持公司58.67%股权作为出资对国药控股进行增资，另外两股东按原比例以现金对国药控股进行增资。增资完成后，国药控股将直接持有公司58.67%股权合计持有公司59.41%股权，成为公司第一大股东；集团公司将间接持有公司0.738%股权。国药控股拟将国药控股北京有限公司的资产注入公司，使公司成为国药控股在北方地区的药品采购中心、分销中心和物流中心。

通过收购国药股份，可以将国药股份原来集中在北京地区年销售额16亿元左右的医药批发业务和国药控股北京和天津地区的医药流通业务结合在一起，形成环渤海地带的大区域性流通网络。国药控股目前已经是国内最大的医药流通企业，拥有全国多个地区的一级批发网络，尤其在北方的实力很大，其05年销售收入在200亿元左右，净利润1亿元左右。而国药股份05年主营收入23.3亿元，同比增长9.6%；净利润5037万元，同比增长43.8%。06年、07年和08年的盈利将继续保持增长。国药股份还有一个重要卖点是其拥有垄断性业务：麻醉药品销售权。该公司是国家指定的全国一类麻醉药惟一一级销售商，这块业务稳定经营，销售和利润每年增幅在15%左右，属于垄断性业务。从复星医药的角度看，其销售网络在区域上基本实现全面铺开，纵向上实现了从一级批发、二级批发、调拨、纯销，到药店的全面覆盖。使复星医药的产业链更加完善，盈利能力也进一步增强。

G张江（600895）:历史机遇下的张江高科

按照市价重估法，公司房地产重估价值为 65.67 亿元，增值约 40 亿元。重估后企业总资产为 84.92 亿元，净资产 77.47 亿元，净资产增值 2.93倍，重估后每股净资产为 6.4 元，目前帐面每股净资产仅有 2.13 元，低估将近 65%。此外值得注意的是，将于2007年开始实施的新的会计准则，对于房地产行业上市公司进行了较大调整，以公允价值入账的原则会改变房地产行业原有的估值体系，从目前土地要素价格变化的趋势看，这一新的会计准则会在很大程度上带来该行业上市公司的增值。

考虑到公司房地产业务转型到以物业经营为主，优质的产业集群客户将使公司物业 95%的出租率得以维持，而存在连续收购集团公司大量优质物业资产的潜在基础又使得公司未来发展潜力十足，保守估计未来五年内张江高科的优质经营型物业的保有量将达到200 万平方米，06年我们预计毛利率在 50%以上的出租和销售收入将使得公司房地产收入同比增长90%以上，估计可实现EPS 0.28元。2007由于租金和租率提高，收购的 13 万平米物业的物业租金收入和利润结合创业源、高科苑等新增物业将提供业绩增长的坚实条件，预计07 年主营业务和净利润将可能达到 11.6 亿元和 4.5亿元，实现 EPS 0.35元。在出租物业的稳定性和公司租金提高的趋势之下，2007－2010 年公司业绩有望保持20%左右的增长速度。因此，我们认为RNAV 溢价18%的股价较为合理，其合理定价应在 6.5-7.5元之间。

G中材 合同储备保障业绩增长

预计G中材（600970）2006、2007年每股收益分别为0.86、0.95元，充足的合同储备将保障公司业绩快速增长。作为一家具有国际竞争力的企业，公司今年签订的六个重大合同的总金额约为56亿元人民币（国际合同占65%左右），加上去年签署的119亿元合同（国际合同占80%左右），再扣除2005年以来结算的合同金额，估算公司目前手头上的合同储备仍然达到165亿元左右。国际业务将是公司业绩快速增长的主要推动力。今年上半年公司国际收入增长为217.9%，国内业务收入增长为7.63%，由于去年以来公司所签署的重大合同多以国际合同为主，而且公司未来仍将加大国际市场的开拓力度，预计公司未来国际业务收入将保持快速增长；而从国内业务来看，尽管去年以来国内的水泥新建项目有所减少，但公司今年上半年新签了台泥两项重大合同，因此国内业务收入将保持稳定增长。维持公司06-07年的EPS分别为0.86元、0.95元.

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G 雅戈尔（600177）投资收益高达20亿

公司是G中信第二大股东，持有18366.56万股限售流通股。以周五的收盘价计算，雅戈尔持有的G中信股票市值高达27.5314亿元，而雅戈尔投资G中信的账面余额仅为3.2亿元。如果以周五收盘价出售，投资收益高达24.3亿元。而雅戈尔2005年末净资产只有38亿元，去年实现的净利润也只有5.6亿元。单此一项，取得的收益将是05年全年净利润的4.33倍。根据G中信股改承诺，雅戈尔自今年8月15日起可以在二级市场逐步出售G中信股票，到时一旦减持则实现的收益将直接反映为当期利润，业绩暴涨的基础已经具备。不仅如此G中信的巨大资本增值潜力还没有充分释放。近期成功完成定向增发，中国人寿集团和中国人寿股份共出资46.45亿元认购，成为持股5.32%和11.89%的第五大股东和第二大股东。中国人寿集团进入后，将十分有利于G中信的发展。也就是说如果雅戈尔仍长期持有G中信，根据新的企业会计准则， G中信投资的升值也最终会反映到雅戈尔财报当中。8月15日后G雅戈尔的资本暴炸增值将不再是概念。 　　

另外公司还持有宜科科技 854.6万股，成本1629.98万元；持有宁波市商业银行股权16000万股，投资成本18155万元，按新加坡华侨银行收购该公司2.5亿股股份价格2.28元/股计算，股权价值3.65亿元；持有中基外贸和广博股份两家未上市公司股权，合计成本0.4亿元。由于公司2004年投资的宁波市商业银行也将在2006年为公司贡献分红收益2000万元左右。2006年公司投资收益将有较大增长。

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