仅从这四个项目中，鼎晖盈利至少达到15亿元以上。即使不算其他投资项目的收益，鼎晖基金投资的总收益率也已超过130%（表1）。
起底
鼎晖取得辉煌业绩，与“傍上”两大国际投行摩根士丹利、高盛不无关系。从已上市的案例看，蒙牛乳业、永乐家电两家公司是与摩根士丹利联合投资的，雨润食品、分众传媒是与高盛（以及其他投资人）联合投资的。在目前还未上市的项目中，鼎晖与高盛联合投资了双汇集团，与摩根士丹利联合投资了山东山水集团（图1）。
能够与两大国际投行形成长期而稳定的合作伙伴关系，源于鼎晖前身—中国国际金融有限公司（以下简称中金公司）直接投资部。中金公司是由中国建设银行、摩根士丹利及几家国内外企业联合组建的投资银行，2002年以前，中金公司直接投资部存续期间，投资了多个项目，包括中国移动、新浪网等，而且，中金公司分别与高盛、摩根士丹利担任了这两家公司上市的主承销商。另外，中金直接投资部与摩根士丹利、高盛联合投资了南孚电池、长天控股等项目。
2001年，中国证监会发布了不允许证券公司从事风险投资业务的规定，中金公司将其直接投资部及投资业务进行分拆，投资业务分拆成两家公司。其中，已投资产的外资部分由三家外商投资机构接手并成立了一家创投机构；内资部分则由7家合伙人在开曼群岛注册成立有限责任合伙公司CDH China Fund L.P（以下简称CDH）共同接手（表2）。分拆以后的两家创投机构在业务上彼此独立，中金公司也从鼎晖的发起人中彻底退出。
根据香港联交所公告资料，CDH于2002年5月22日在开曼群岛成立，7名有限责任合伙人包括苏黎士投资集团（Capital Z Investment II,L.P.）、国际金融公司、East Light（新加坡政府投资公司GIC的全资子公司）、韩国三星人寿保险公司（Samsung Life）及荷兰DNIB投资基金（专为医护人员设立的强制性退休基金）等。Capital Z Investment II,L.P.是由9名美国或加拿大的投资专家、财务总监、法律总监持有的有限合伙基金，持有CDH约27.8%的股权，国际金融公司、East Light、DNIB的实益股东分别持有CDH约22.5%的股权，Samsung Life约持有3.4%。CDH自2002年8月8日开始进行一连串集资，截至2002年底筹集了8900万美元。
CDH的普通合伙人为CDH China Holdings Company Limited，是在开曼群岛注册成立的有限责任公司，其担当基金经理人的角色。CDH China Holdings Company Limited成立了董事会和投资委员会，各由三名成员组成，分别由苏黎士投资集团、East Light及CDH高级管理层提名。前者负责管理CDH的营运、监管CDH人力资源及审批年度预算等，后者负责监察尽职审查、批核所有投资决策及退出投资计划。CDH的任何投资计划均需要投资委员会成员一致同意方可执行。
而在之前约一个月，2002年4月15日，中金公司直接投资部董事总经理吴尚志、副总经理焦树阁、高级经理王霖等五名干将与中国经济技术投资担保有限公司共同出资成立了深圳
市鼎晖创业投资管理有限公司，作为普通合伙人主要负责CDH的管理运作（图2）。
事实上，鼎晖是中国第一家采用有限合伙形式设立的创业投资机构（2001年７月，新疆天业（600075）和新疆石河子开发区总公司作为有限合伙人出资99%、北京新华信管理咨询公司作为普通合伙人出资１%共同投资5000万元的全国第一家有限合伙企业“天绿投资”，因事涉上市公司，几乎在鼎晖成立的同时被证监会叫停。另外，在江苏高新区试点成立的一家合伙制投资机构无疾而终），其成立的依据是中关村颁发的《有限合伙管理办法》，合伙双方可通过协议的方式对彼此的责任进行明确。
鼎晖国内基金合伙协议的起草者、大成律师事务所高级合伙人魏君贤律师不愿透露鼎晖的具体操作情况，但据魏介绍，由于目前中国有限合伙企业相关立法的缺如，目前在内地活跃的投资基金基本上都是通过在美国、开曼、英属维京群岛或香港等国家、地区设立有限合伙企业离岸运行，其合伙企业的基本框架为：由基金管理人担任普通合伙人，发起设立有限合伙企业，其出资一般为总资金的1%，而基金的有限合伙人承诺并认缴基金出资的绝大部分（总资金的99%）。普通合伙人全权负责基金的投资、经营和管理，作为回报，普通合伙人一般每年提取相当于基金总额约2%的管理费，以及占基金超额收益一定比例（一般为20%左右）的收益分配。有限合伙人不参与有限合伙企业的经营管理。
如果按照这样的分配方式，鼎晖的有限合伙人至少获利12亿元，管理团队的收益也在3亿元以上。
“海外IPO生产线”
对一家诞生于本土的合伙制私募股权基金，其盈利最终必须通过退出来实现。鼎晖利用与摩根士丹利、高盛等国际机构的紧密合作关系，共同打造了一个“海外IPO生产线”：鼎晖发现项目—联合摩根士丹利、高盛等共同投资—借助国际投行的经验及其广泛的全球化投资者资源—最终实现海外上市，大大提高了投资项目的退出率。
除了中金公司的渊源，鼎晖能够与摩根士丹利、高盛形成伙伴关系的另一个重要原因，是鼎晖团队发现项目的能力。据透露，蒙牛乳业就是鼎晖从中金公司独立出来前就看好的项目。据知情人士透露，2001年初，现任鼎晖创投总经理的焦震（即焦树阁）开始关注蒙牛乳业，其时蒙牛正处在一个快速上升阶段，很需要发展资金。而很多机构也都看好蒙牛的前景，主动找牛根生谈投资。焦震与牛根生接触后，双方谈得很好，牛后来在对其他人提起焦震时，用了“一见如故”四个字。而且，焦震还可以带动摩根士丹利加入投资团队。据了解，当时摩根士丹利的态度是，焦震他们进入，摩根士丹利就进入。但由于那时鼎晖刚好要从中金公司分拆出来，相关手续没有办完，所以直到鼎晖成立之后的2002年，三家投资者（包括英联）才完成对蒙牛的投资。当然，在这期间，三家机构联合对蒙牛乳业做了不下十次的调研，到真正投资时对这个项目都已经相当认同了。
热门新闻
| 关于腾讯 | About Tencent | 服务条款 | 广告服务 | 腾讯招聘 | 腾讯公益 | 客服中心 | 网站导航 | |
| Copyright © 1998 - 2008 Tencent Inc. All Rights Reserved |  |
| 腾讯公司 版权所有 | |
