外界鲜有人了解，鼎晖创业投资管理有限公司—这家极其低调的本土私募股权投资基金，是南孚电池被卖给外资竞争对手吉列一事的始作俑者，也是乳业巨头蒙牛的“伯乐”。
|
作为中国第一家以有限合伙制运营的私募股权基金，2005年以前，由于资本市场不够完善等诸多原因，鼎晖只能走一条“傍大行”的发展之路：凭借本土管理团队的人脉资源和专业能力寻找、发现目标企业，然后联合摩根士丹利、高盛等国际投行共同投资，并借助这些大投行广泛的国际投资者资源和丰富的操作经验，共同打造一条“海外IPO生产线”。此举在一定程度上保证了其所投项目在海外上市的成功率。
如今，中国股权市场发生着翻天覆地的变化，新增“有限合伙”规定的《合伙企业法》修订草案也将获得通过，私募股权投资基金的资金来源和退出渠道都在向国内转移。随着以公众股权（上市公司）为顶、以私募股权基金为第二层、以创业风险基金为第三层、以天使投资为底层的金字塔式股权市场加速形成，也许我们可以看到，外资机构在中国股权投资市场的作用会大打折扣，像鼎晖这样的本土投资机构，反而会成为外资大行们依傍的对象。
李凌/文
联手国际大投行打造“海外IPO生产线”，成功退出率达60%，获利超过15亿元
成功退出蒙牛乳业等6个项目，收益率超过130%
相关资料显示，鼎晖创业投资管理有限公司（以下简称鼎晖）自2002年成立后的开山之作是投资蒙牛乳业（02319.HK），而这一投资故事却是业界耳熟能详的摩根士丹利经典案例，“发现”蒙牛乳业的鼎晖只是这个故事的配角。从成立至2005年底的3年多时间，鼎晖共投资了约9个项目，其中，蒙牛乳业、李宁体育（02331.HK）、速达软件、分众传媒、雨润食品（江苏雨润食品，01068.HK）、永乐家电（00503.HK）分别在香港
和纳斯达克上市，其成功退出率超过60%。
在蒙牛乳业和永乐家电的投资中，鼎晖共获利4.12亿港元以上。据香港联交所的公告资料，2004年12月20日及2005年6月14日，鼎晖两次分别以6.06港元、4.95港元的价格向其他投资人配售了35624785股、41072445股蒙牛乳业股份，共套现4.19亿港元，第二次配售完成后，鼎晖还持有273776股蒙牛乳业股份（不包括剩余部分及其他可转换股份）。根据蒙牛乳业上市时摩根士丹利、鼎晖、英联所签的禁售承诺，这部分股权要在蒙牛乳业上市满一年半之后才可以出售，也就是2005年12月28日后才可转让。而蒙牛乳业的股价这之后一直保持在6.5港元以上，因此，鼎晖售出这部分股份也至少可再套现178万港元。
据推算，鼎晖在蒙牛乳业上的总投入约为1685万美元。资料显示，2002年11月28日，摩根士丹利、鼎晖投资、英联投资公司同时投资蒙牛，首轮投资2597万美元全部到位。2004年5月，三方又追加投资3523万美元。据《招股说明书》，蒙牛乳业在上市前共有六大股东，分别是银牛公司（44.8%）、 金牛公司（21.1%）、牛根生（6.1%）、摩根士丹利（MSDairy，18.7%）、鼎晖投资（CDH，5.9%）和英联（CIC，3.4%）。按照股权比例推算，鼎晖的投资额约为1290万美元。再加上这三家金融机构持有本金总额为18676035美元的可换股股份权利，蒙牛乳业上市后鼎晖行使这部分换股权的代价约为395万美元。以此计算，鼎晖的这一投资获利约2.9亿港元，投资回报率达到219%。
在对永乐家电的投资中，鼎晖联手摩根士丹利更是以短平快的方式获得了高额回报。2005年1月，鼎晖和摩根士丹利以每股0.92港元、共5000万美元的总价收购了永乐家电20%的股权。其中，鼎晖以约5440万港元认购了约5914万股永乐家电股份。在上市前的2005年10月9日，摩根士丹利和鼎晖还行使了财务投资者购股权，分别购入8549.91万股、1385.56万股，总行使价约为1765万美元，相当于每股1.38港元。因此，鼎晖在永乐家电的投资共约7352万港元。上市半年后的2006年4月24日，鼎晖以每股3.225港元的价格向其他投资人配售了所持股份的一半，约套现1.177亿港元。这次配售完成后，鼎晖仍持有永乐家电36497642股股份，按照协议，这部分股权要在第一次配售的90天后才可转让。按2006年7月11日收市价2.125港元计算，其市值约为7750万港元，随着国美收购永乐，这部分股权的市值会产生相应变化。以此计算，鼎晖在15个月的时间里获利约1.22亿港元，投资回报率达到165%。
在其他三个退出的项目中，鼎晖也收获颇丰。鼎晖是分众传媒第二轮融资的领投人，据分众传媒招股说明书，鼎晖的投资金额为600万美元。分众传媒上市时，鼎晖套现1.59%的股份，获得约859万美元。据其内部人士介绍，鼎晖目前继续持有其余1994.52万股股份，相当于199.452万份存托凭证，按分众传媒目前每份存托凭证约63美元的价格计算，鼎晖这部分股份市值约为1.257亿美元。这是鼎晖小投资大回报的经典案例，投资回报率超过21倍。
2005年3月，高盛、鼎晖和新加坡政府投资基金（GIC）联合向雨润食品投资了约7000万美元，其中高盛向雨润食品投资了3000万美元，鼎晖投资了2200万美元，GIC投资了1800万美元。雨润食品公告资料显示，鼎晖持有雨润食品上市后总股本的3.5%，共51128370股股份。按2006年7月13日的收市价5.85港元计算，其持股市值约3亿港元，与其投资额相比约有74%的溢价。
上市前，雨润食品与三家战略投资者签署了“对赌协议”，如果雨润食品2005年盈利未能达到2.592亿元，战略投资者有权要求大股东以溢价20%的价格赎回所持股份。而年报资料显示，雨润食品2005年利润总额远超这一数额，达3.59亿元，因此根据“对赌协议”，鼎晖、摩根士丹利、GIC在上市满1年后才可套现退出。而雨润食品的业绩稳定增长，2005年每股盈利为0.344元，较上年的0.185元增长了约86%。2006年6月又以6741万元收购大股东祝义才及其配偶吴学琴持有的安徽福润100%股权。安徽福润为农业产业化国家重点龙头企业，可获豁免所得税。据花旗估计，若雨润食品整体有效税率由15%降至10%，2007及2008年度其盈利可分别达到5.16亿元及5.85亿元。可以预计，鼎晖等三家战略投资人在2006年10月可退出时的获利应比目前看高一线。
热门新闻
| 关于腾讯 | About Tencent | 服务条款 | 广告服务 | 腾讯招聘 | 腾讯公益 | 客服中心 | 网站导航 | |
| Copyright © 1998 - 2008 Tencent Inc. All Rights Reserved |  |
| 腾讯公司 版权所有 | |
