余丰慧
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经国务院批准，中国人民银行决定从2006年7月5日起，上调人民币存款准备金率0.5个百分点。农村信用社（含农村合作银行）的存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率（6月16日《中国人民银行网站》）。
6月14日国务院常务会议在分析当前经济形势，研究部署近期经济工作时要求，坚决遏制固定资产投资过快增长，进一步抑制货币信贷过快增长。继续引导商业银行合理把握中长期贷款投放规模和节奏。加强对农业和中小企业的贷款支持。可以说，继一季度固定资产投资过快增长和货币信贷增长较快后，这两个月仍然没有得到有效遏制。如果任其发展下去，势必引起经济过热甚至通货膨胀。必须采取财政信贷政策手段，在继续坚持总体稳健政策取向的同时，适度加大调控力度。
人民银行决定调整人民币存款准备金率就是发挥货币政策作用的切实之举。在众多货币政策工具中，在当前时机上调人民币存款准备金率，是正确选择。首先，上调幅度适当。调高0.5个百分点符合稳健货币政策的核心要求。目前，我国经济结构性矛盾十分突出，宏观调控面临许多两难选择。在这种情况下，出台任何调控政策，必须十分关注政策的消极影响。有专家说上调幅度太小，作用有限。笔者认为，如果通过一段时间观察，货币信贷投放仍然偏快，那么继续上调存款准备金率也为时不晚，0.5%的幅度比较温和。
其次，这次存款准备金率上调，充分体现了区别对待的调控政策。最为显著的特点是，农村信用社（含农村合作银行）的存款准备金率暂不上调。社会主义新农村建设对资金需求量很大，而当前农村金融服务不足，农村资金通过金融间接融资手段大量流向城市是一个突出问题。如果把农村信用社的存款准备金率同时上调，必将冻结一部分存量资金，将减少支农信贷。农村信用社（含农村合作银行）的存款准备金率暂不上调，体现了央行对新农村建设坚定不移的支持态度。
再次，这次上调存款准备金率，对于缓解商业银行流动性过剩以及提高资金收益有好处。商业银行可以将此前的超额存款准备金转为法定存款准备金，由于法定存款准备金利率较超额准备金利率更高，因此银行能够提高收益。据人民银行发言人说，提高存款准备金率0.5个百分点，大约一次性冻结流动性资金1500亿元。笔者大概计算了一下，商业银行一次性把1500亿从超额存款准备金转为法定存款准备金，利率将提高0.9个百分点（超额准备金利率0.99%，法定准备金利率是1.89%），一年可净增加利息收入13.5亿元。因此，提高法定准备金率，既能够抑制货币信贷总量过快增长，又兼顾了商业银行的自身利益，可谓一举两得。同时，存款准备金率提高后，能够减缓和削弱商业银行的放款冲动，对于遏制固定资产投资过快增长、房地产投资过猛以及高房价都能够起到一定作用。
这里必须关注存款准备金率提高后，对刚刚有起色的资本市场的影响。虽然上调0.5个百分点，对股市将造成一定影响，但是，比起直接加息，这一政策显然要温和得多，从中透露出央行对股市稳定健康发展的重视。
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