()卖点第一决定因素：外资如何获利
产业背景和获利模式会直接影响到外资收购的运作方式。同样是收购内地水泥企业，拉法基与鼎辉在交易结构设计、目标企业估值以及购后整合上的手法显然不同；同样是收购基金，杠杆收购与全资收购在交易方式上的不同，也会对目标企业的经营、战略取向乃至控制权归属产生莫大影响。
从大的分类上看，外资收购可以分为产业资本收购和金融资本收购两类。同时，产业资本因行业特征、生产资源的全球布局以及收购方特定的收购目的不同，在选择目标企业和设计交易结构方面，也有差别；金融资本虽然通常都在收购前就已经设计好了目标企业股权的退出通道，但是，它们亦因收购资本的募集方式、运作期限等要求的限制，呈现出不同的交易特点。
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我们对1995年至2006年初期间发生的56起外资参股和收购内地企业案例进行了分析。在42起境外产业资本参股/收购案例中，其中30起保持持股比例不变，其后发生增持行为的有9起；在14起境外金融资本参股和收购案例中，在目标企业上市后套现的为6起（哈药集团虽未完成整体上市计划，但外资的变现路径已经明晰），转售给境外产业资本的有1起，其余因接手时间过短或持股比例过低，尚处在待价而沽阶段。
按照收购基金在国际公司控制权市场上的运作惯例，它们持有目标企业股权的时间一般不会超过三年，预期收益率在15%到50%之间。当然，收购基金因目标选择以及进入阶段的技巧性把握，有时也会收获更高的收益。比如，上海
第一资本和软银亚洲在好孩子集团上的投资回报就高达400%。同样，收购基金也会面临颗粒无收的风险。
与金融资本相比，境外产业资本显然对目标企业的持筹期要长得多。实际上，相当一部分外资通过增持最终获得了目标企业的控制权。更重要的是，产业资本在参股和收购内地企业的动机上凸现出战略性色彩。例如，近两年来在基础材料工业、装备制造工业以及快速消费品行业发生的外资收购案例，资方往往着眼于目标企业对自身资源配置和全球化生产网络的互补价值，而不计较其短期的盈利能力。因此，产业资本外资收购给出的高溢价，并非针对目标企业的现值回报，获得进入中国市场的准入证或者快速收割市场份额是其主旨。
从这个角度上看，产业资本外资在进行并购的时候，本土企业应该着重把握和利用时间这一至关重要的资产负债表外的因素，来增加自己的商业价值。说到底，推究产业资本外资获得某种中国市场准入资格和吸纳本土企业的渠道网络的背后，无外乎其“Buy Time”（购买时间）的一贯策略。
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